順鑫農(nóng)業(yè)：降價(jià)2折血虧8億售賣地產(chǎn)板塊，股價(jià)暴跌如何重回白酒巔峰？作為親民白酒第一股的順鑫農(nóng)業(yè)，公司自2022年首虧之后業(yè)績(jī)便一蹶不振，其高光時(shí)刻尚定格在2019、2020年。近期，順鑫農(nóng)業(yè)在地產(chǎn)項(xiàng)目上總算有了好消息，公司通過(guò)順義國(guó)資委的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等形式，降價(jià)2折以22.59億元“兜底式”接下了子公司順鑫佳宇100%股權(quán)。

　　此前，順鑫農(nóng)業(yè)曾為多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展交了不少學(xué)費(fèi)，錯(cuò)失了白酒市場(chǎng)發(fā)展良機(jī)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升之路還非常漫長(zhǎng)。

　　01、順鑫佳宇7年虧損23.25億元公司兜底接下股權(quán)

　　在白酒上市公司中，談起率先舉起多元化大旗的當(dāng)屬順鑫農(nóng)業(yè)，旗下業(yè)務(wù)包括白酒、豬肉、地產(chǎn)三駕馬車。而被多元化經(jīng)營(yíng)損傷最慘的也是順鑫農(nóng)業(yè)——即便是坐擁全國(guó)內(nèi)平均房?jī)r(jià)最高的北京地區(qū)，也沒(méi)有吃到房地產(chǎn)黃金20年的福利。

　　順鑫佳宇房地產(chǎn)開發(fā)公司成立于2002年6月，是順鑫農(nóng)業(yè)旗下全資控股子公司，注冊(cè)資金1億元。因地產(chǎn)下行銷售不振、高端負(fù)債加大財(cái)務(wù)費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)管理不善等原因，順鑫佳宇逐漸成為順鑫農(nóng)業(yè)的拖油瓶，2022年虧損高達(dá)7.76億元，2016至2022年間更是累計(jì)虧損23.25億元。

　　圖表：順鑫佳宇經(jīng)營(yíng)情況

　　順鑫佳宇的連年虧損，也是國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)的真實(shí)寫照。懂酒哥翻閱北京地區(qū)地產(chǎn)股表現(xiàn)，今年前三季度北京14家房地產(chǎn)公司有只有中國(guó)國(guó)貿(mào)和城建發(fā)展盈利，首開股份、*ST新聯(lián)和金融街扣非凈利潤(rùn)分別虧損30.85億、19.31億和13.62億元。

　　地產(chǎn)行業(yè)寒冬，迫使順鑫農(nóng)業(yè)加快擺脫地產(chǎn)板塊對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響，但公司今年的瘦身之旅并不順利。2023年8月，順鑫佳宇的100%股權(quán)，以30.98億元底價(jià)，在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出讓。經(jīng)過(guò)兩次底價(jià)調(diào)整，即便降低至27.89億元和25.10億元，也無(wú)開發(fā)商愿意接盤。

　　直到11月25日，控股股東同為順義國(guó)資委的北京順正資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，與順鑫農(nóng)業(yè)完成了《產(chǎn)權(quán)交易合同》的簽署，通過(guò)關(guān)聯(lián)方以22.59億元，“兜底式”接下了順鑫農(nóng)業(yè)子公司順鑫佳宇100%股權(quán)。按照起初30.98億元的起拍價(jià)格，最終兜底轉(zhuǎn)讓是降價(jià)兩折，減少了8.29億元。

　　順鑫農(nóng)業(yè)的去地產(chǎn)業(yè)務(wù)艱辛，公司為此還要承擔(dān)兩筆損失。一是本次交易將產(chǎn)生股權(quán)處置損益-2.89億元。二是當(dāng)時(shí)順鑫佳宇的49億元應(yīng)收賬款債轉(zhuǎn)股成母公司資產(chǎn)負(fù)債表長(zhǎng)期投資49億，按照22.59億元兜底出售價(jià)格計(jì)算，未來(lái)或面臨26.41億元的計(jì)提損失。

　　目前，就是否會(huì)計(jì)提損失，順鑫農(nóng)業(yè)并未給出回復(fù)，后續(xù)還需對(duì)本次交易完成后綜合評(píng)定。但一定程度上，這筆計(jì)提資金是公司未來(lái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　02、2023年以來(lái)虧損2.92億元白酒高端化緩慢推進(jìn)

　　繼2022年順鑫農(nóng)業(yè)首虧6.73億元后，2023年順鑫農(nóng)業(yè)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)依舊不及預(yù)期。因前三季度地產(chǎn)和豬肉業(yè)務(wù)影響，公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.07億元，同比減少3.28%，在20家白酒企業(yè)中收入排名倒數(shù)第18位。

　　圖表：順鑫農(nóng)業(yè)2022年以來(lái)季度歸母凈利潤(rùn)

　　順鑫農(nóng)業(yè)前三季度虧損2.92億元，去年同期虧損0.28億元，今年加大虧損，二三季度分別虧損4.09億和2.11億元。在20家白酒企業(yè)中，順鑫農(nóng)業(yè)歸母凈利潤(rùn)排名墊底，全行業(yè)僅順鑫農(nóng)業(yè)和金種子酒兩家企業(yè)虧損。

　　順鑫農(nóng)業(yè)虧損只是因?yàn)榈禺a(chǎn)影響，恐怕這還是好的結(jié)果，只要去地產(chǎn)化就能解決問(wèn)題，而關(guān)鍵在于公司白酒主業(yè)每況愈下。就產(chǎn)品價(jià)格而言，光瓶牛欄山作為公司低檔酒收入的重要組成，銷售價(jià)格在15元以下，純粹薄利多銷模式。而2022年報(bào)顯示，公司低檔酒收入60.79億元，收入占比約75%。

　　公司近些年來(lái)也在推進(jìn)中高檔白酒，但首因效應(yīng)明顯，難以改變消費(fèi)者心智。以中端價(jià)位的清香型珍品30為例，該款酒品采用地缸發(fā)酵、緩蒸回沙、堆積發(fā)酵、蒸餾提香等多種獨(dú)特工藝，具備香氣清新、幽雅，口感綿甜、柔和的特點(diǎn)，適合在商務(wù)、聚會(huì)等場(chǎng)合飲用。清香型珍品30兩瓶?jī)r(jià)格在300至400元之間，質(zhì)量并不輸給500元以上價(jià)位酒品，但還是給消費(fèi)者呈現(xiàn)價(jià)格有點(diǎn)貴的錯(cuò)覺(jué)。

　　高端酒品銷量無(wú)法爆發(fā)增長(zhǎng)，也影響到公司盈利質(zhì)量。今年前三季度，順鑫農(nóng)業(yè)毛利率為29.39%，較2022年同期下降1.43個(gè)百分點(diǎn)。

　　03、股東戶數(shù)減少股價(jià)有見(jiàn)底跡象

　　最近兩年，順鑫農(nóng)業(yè)成為白酒20家企業(yè)中虧損最多的一家，股票表現(xiàn)也是堪憂。懂酒哥統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，順鑫農(nóng)業(yè)2020年8月股價(jià)最高漲至78.88元，2022年4月最低跌至18.84元，股價(jià)高位回撤達(dá)到74.47%，回撤幅度高于皇臺(tái)酒業(yè)的64.90%和水井坊的57.20%，成為跌幅最多的白酒股。

　　順鑫農(nóng)業(yè)在股價(jià)大幅下跌的2021年底和2022年3至4月，吸引大批投資者買入公司股票，使得2022年二季度股東戶數(shù)激增至131243戶，隨后股價(jià)上漲有部分獲利盤出局。

　　圖表：順鑫農(nóng)業(yè)的股東戶數(shù)

　　由于股東籌碼分散，如今順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)再次到達(dá)底部，今年10月30日股價(jià)最低下探至21.10元，但相較2022年持股情況，最近三季度持股戶數(shù)77682戶，較高峰時(shí)期的戶數(shù)接近腰斬，說(shuō)明整體持股集中度在提升，對(duì)于未來(lái)股價(jià)表現(xiàn)也算是積極信號(hào)。

　　順鑫農(nóng)業(yè)入局地產(chǎn)行業(yè)時(shí)，行業(yè)已進(jìn)入存量市場(chǎng)時(shí)代，成為無(wú)辜的接盤俠。至于未來(lái)白酒業(yè)務(wù)發(fā)展，公司將在“正宗二鍋頭，地道北京味”的品牌定位基礎(chǔ)上，結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和不同消費(fèi)群體的現(xiàn)實(shí)需求，積極開發(fā)金標(biāo)陳釀、牛欄山一號(hào)等產(chǎn)品序列，覆蓋不同市場(chǎng)，打造牛欄山“新名酒”品牌。

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