從近期的白酒三季報(bào)觀察來看，中端、次高端白酒的利潤增速更為亮眼，其中頗具代表性的古井貢酒，利潤增速在20家白酒企業(yè)中排名第4位，伴隨著公司全國化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，古井貢酒的營銷渠道推廣也更加成熟完善。

　　同時(shí)，古井貢酒的股價(jià)于今年創(chuàng)出歷史新高，其回撤幅度較小，長線持有收益率高，也是被眾多投資者津津樂道的核心指標(biāo)。

　　01、歸母凈利潤逼近40億元 古8、古16增速可觀

　　古井貢酒今年前三季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約159.5億元，同比增長24.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.13億元，同比增長45.37%，利潤增速快過營收增速，說明公司品牌影響力持續(xù)提升，盈利質(zhì)量較好。同時(shí)，公司營收、利潤增速在A股20家酒企中分別排名第7和第4位。

　　古井貢酒第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.91億元，相較2022年同期增長39.48%，相比今年二季度環(huán)比增長62.40%，同環(huán)比雙位數(shù)增長，可以看出在白酒行業(yè)面臨去庫存壓力，終端銷售價(jià)格倒掛的環(huán)境下，古井貢酒憑借自身優(yōu)勢，在逆行周期下有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　圖表：古井貢酒的季度盈利情況

　　來源：Choice、懂酒諦

　　分產(chǎn)品看，中秋國慶雙節(jié)期間，受長假返鄉(xiāng)及省內(nèi)宴席場景的帶動(dòng)影響，古井貢酒的古8及古16延續(xù)高增態(tài)勢，預(yù)計(jì)營收增速在30%左右。此外，古5在C端加大投入背景下，周轉(zhuǎn)環(huán)比有所提振。

　　受益于古8、古16等年份系列酒品營收放量增長，對公司毛利結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來積極影響。古井貢酒今年前三季毛利率為79.04%，較2022年同期上漲了2.63個(gè)百分點(diǎn)。

　　分地區(qū)來看，古井貢酒受益于省內(nèi)宴席場景復(fù)蘇較強(qiáng)，已超額完成任務(wù)，優(yōu)秀表現(xiàn)延續(xù)。安徽省外市場方面，公司持續(xù)開拓，尤其在南京等省會城市勢頭良好，投入力度較大，整體維持穩(wěn)健表現(xiàn)。

　　02、合同負(fù)債余量充足 　華南、華北市場營收比重提升

　　合同負(fù)債是白酒行業(yè)的一個(gè)重要指標(biāo)，主要體現(xiàn)在公司預(yù)收的貨物款項(xiàng)。當(dāng)合同負(fù)債增長時(shí)，說明經(jīng)銷商對白酒企業(yè)的銷售預(yù)期較為樂觀。

　　懂酒哥查閱了古井貢酒2020年以來的合同負(fù)債情況，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季古井貢酒的合同負(fù)債為8.47億元，增長至目前的33.15億元，期間增長約390%。相比今年二季度，公司合同負(fù)債增長約2.9億元，可以看出古井貢酒的經(jīng)銷商對下半年白酒營銷預(yù)期更好。

　　圖表：古井貢酒2020年以來合同負(fù)債

　　來源：Choice、懂酒諦

　　今年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒的省外營收占比提升。其中，華北和華南地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.21億元和6.96億元，較2022年同期提升約35%和38%。受益于營收快速增長，華北和北南地區(qū)的營收占比分別達(dá)到7.26%和6.16%，較2022年同期提升了0.5和0.56個(gè)百分點(diǎn)。

　　03、股價(jià)新高持股幸福感高 戶均持股比例白酒股居前

　　多數(shù)白酒股的高點(diǎn)依舊鎖定在2021年2月，就連股王貴州茅臺突破當(dāng)時(shí)2539.09元的高點(diǎn)，都需要上漲40%以上。而作為白酒頭部六家企業(yè)之一的古井貢酒，不僅在今年股價(jià)創(chuàng)出了305元的歷史新高，而且當(dāng)前距離歷史最高點(diǎn)所需漲幅也在20%以內(nèi)，歷史新高可期。

　　不僅如此，懂酒哥還統(tǒng)計(jì)了2021年以來的3個(gè)區(qū)間段回撤幅度數(shù)據(jù)，古井貢酒回撤幅度在A股20家白酒企業(yè)中，分別排名第4、第2和第7名，平均回撤幅度為31.96%，與貴州茅臺并列，僅次于今世緣的31.09%。回撤幅度小，意味浮虧損失金額小，持倉幸福感極高。

　　圖表：白酒股2021年以來的3次回撤幅度統(tǒng)計(jì)

　　來源：Choice、懂酒諦

　　在懂酒哥看來，古井貢酒股價(jià)回撤幅度很小，不只是來自于公司業(yè)績成長性很強(qiáng)，可以通過較高的利潤增速消化前期高估值。更重要的原因是古共貢酒的資金面優(yōu)良，控股股東實(shí)力雄厚。

　　從前十大股東占比來看，A股20家酒企的平均值為59.31%，占比越高的白酒股股價(jià)走勢也相對越好，代表性企業(yè)有迎駕貢酒、今世緣。古井貢酒的持股占比為64.08%，高于平均水平，在20家白酒股中排名第10位。

　　圖表：白酒股的前十大股東持股占比情況

　　來源：Choice、懂酒諦

　　相比前十大股東持股占比，古井貢酒的控股股東持股占比更為亮眼，2022年底為51.21%，在20家白酒股中排名第4位，且遠(yuǎn)高于37.56%的平均水平。通常，控股股東就是公司第一大股東，當(dāng)最大持有者股價(jià)甚少做賣出操作，對于股價(jià)保護(hù)有很大幫助。

　　除了股東占比分析外，懂酒哥還發(fā)現(xiàn)古井貢酒的股東戶數(shù)等指標(biāo)也是有碾壓優(yōu)勢。先看戶均持股比例，這一數(shù)值越大，說明個(gè)股持倉越集中，出現(xiàn)意志不堅(jiān)定的拋盤可能性也有所降低。古井貢酒這項(xiàng)指標(biāo)為0.0039%，在20家白酒股中排名第3位，且1倍高于0.001835%的平均水平。同時(shí)，古井貢酒的股東戶數(shù)為10146戶，酒企中最少，進(jìn)一步說明持倉集中度高。

　　圖表：白酒股的戶均持股情況

　　來源：Choice、懂酒諦

　　整體來看，古井貢酒的資金面表現(xiàn)優(yōu)越，持股比例集中度更高，助推股價(jià)穩(wěn)步上漲。同時(shí)，業(yè)績是推動(dòng)股價(jià)上漲的核心因素，作為安徽省內(nèi)市占率第一的酒企，古井貢酒在中高端白酒有明顯競爭優(yōu)勢，省內(nèi)市場古8及古16延續(xù)較好增速，省外市場古8及以上產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，將有效助力全年實(shí)現(xiàn)雙百億目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

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