8月28日晚，瀘州老窖發(fā)布2023年中報：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.93億元，同比增長25.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤70.90億元，同比增長28.17%，保持了良性快速增長?！半p增長且均在25%+”，瀘州老窖延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展節(jié)奏不變，成為新周期下穩(wěn)健前行、跨越發(fā)展的名酒頭部典范。

　　今年上半年的行業(yè)形勢，身處酒業(yè)的廠商都冷暖自知，有疫情放開后的客觀場景恢復，也有消費承壓下的弱復蘇。作為一個超200億體量的白酒巨頭，全價格帶布局的瀘州老窖，既有高端國窖1573的剛性，也有中高端商務(wù)價格帶單品的承壓和大眾百元的護城河，怎么看待瀘州老窖的這份半年報？怎么看待瀘州老窖未來的行業(yè)地位與勢能？

　　1、基本面的幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)

　　橫向比較，瀘州老窖交出的半年報成績單在頭部酒企陣營中非常亮眼，營收和凈利增速均位于前列，營收增速為行業(yè)前五中的第一，增長勢能進一步顯現(xiàn)。

　　事實上，瀘州老窖今年以來的營收情況均十分可觀，詳細拆分瀘州老窖上半年報告可以發(fā)現(xiàn)，其以較高“質(zhì)量”實現(xiàn)了業(yè)績高增。其一季度與二季度的業(yè)績增速非常均衡，分別為76.1億元和69.83億元，且增長在提速；

　　分渠道來看，瀘州老窖上半年傳統(tǒng)渠道營收139.61億元，同比增長28.82%；新興渠道營收5.5億，同比減少22.73%。分產(chǎn)品來看，瀘州老窖上半年中高檔酒129.9億元，同比增長25.24%；其他15.21億元，同比增長29.23%。

　　據(jù)悉，今年下半年，瀘州老窖將從強化營銷攻堅、強化文化鑄魂、強化管理模式、強化項目建設(shè)、強化人才增效、強化黨建引領(lǐng)六個方面重點開展工作。按照計劃，瀘州老窖2023年的營收目標為增長不低于15%。以2022年營收251.24億元為基數(shù)進行計算，瀘州老窖在2023年的營收目標為288.926億元。

　　從上半年的數(shù)據(jù)來看，營收已接近一半。從增速來看，如果保持上半年的規(guī)模增長速度，則能提前鎖定全年15%的增長目標。從過往的數(shù)據(jù)來看，瀘州老窖下半年的營收是大于上半年的。從這個角度來看，瀘州老窖下半年的業(yè)績或能超過預期接近300億大關(guān)。

　　2、從半年報能看出什么？

　　從中報數(shù)據(jù)可以看出，瀘州老窖還是呈現(xiàn)出強大的發(fā)展韌性與抗風險能力以及全產(chǎn)品矩陣帶來的長袖善舞的能力。延續(xù)一季報的增長勢頭，同時利潤增速始終領(lǐng)先營收增速，堪稱行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的典范。

　　回歸這些年瀘州老窖的成長：2012年瀘州老窖歷史上首次過百億，但隨著行業(yè)調(diào)整又迅速跌落；2014年業(yè)績達到這10年間的最“低點”，然后于2017年重回百億，并在4年時間又造了“一個瀘州老窖”，業(yè)績實現(xiàn)了翻倍，到2021年躋身200億陣營。尤其是自2015年以來，幾乎凈利潤增速每年都是按照30%以上的增長，于是我們能發(fā)現(xiàn)：

　　2022年半年報瀘州老窖亮點是營收首破百億；

　　2022年三季報則是利潤超2021全年；

　　2022的年報是凈利潤首次突破100億元，行業(yè)前三，排名領(lǐng)先于規(guī)模排名。

　　可以說瀘州老窖的這幾年高速成長很大意義上是國窖引領(lǐng)的大發(fā)展，進而帶來噸價水平的提高?？偨Y(jié)行業(yè)企業(yè)發(fā)展規(guī)律與進化軌跡，在過程中總會走過不同的階段，增長模式特點與側(cè)重也不同：

　　十余年前，瀘州老窖公司走的是匯量增長模式，以量取勝，銷量處在行業(yè)前列；而2015年以來，隨著管理層奮發(fā)有為、務(wù)實進取，推動高端品牌國窖1573不斷壯大，“三分天下有其一”，堅定奔向200億元，走的是“量價齊升、價升為主”的路子。

　　目前，國窖1573已經(jīng)牢牢占據(jù)高端酒三強，千元價格帶的大單品。一方面國窖依然有持續(xù)向上走的更大潛力；另一方面也可以騰出手來做大“瀘州老窖”品項下的特曲、窖齡、黑蓋等明星單品，加快推進特曲百億戰(zhàn)略實現(xiàn)，加快推進黑蓋大光瓶戰(zhàn)略實現(xiàn)。

　　3、酒業(yè)陣地戰(zhàn)，瀘州老窖轉(zhuǎn)守為攻

　　行業(yè)競爭由“運動戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“陣地戰(zhàn)”，未來白酒行業(yè)將面臨存量競爭、集中加速和區(qū)域市場分化的格局，將更加考驗企業(yè)全系統(tǒng)的競爭能力和體系化運作水平。目前瀘州老窖在供應(yīng)鏈管理、運營效率、管理、文化建設(shè)、營銷團隊等方面均處行業(yè)前列，系統(tǒng)性優(yōu)勢明顯，在此基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)守為攻，有希望做到20%左右的穩(wěn)健增長，進一步提升市場份額。下半年或者未來成長看點有：

　　一是從產(chǎn)品布局和成長性來看。之前會上透露：國窖1573將加快高地市場、核心省會城市（市場）建設(shè)和低度化全國布局；老字號特曲將加強基地市場建設(shè)，組建低度客戶聯(lián)盟，加快中西部市場布局；60版特曲將聚焦川渝深耕，全面搶占宴席市場份額；百年瀘州老窖窖齡酒將以窖齡60年為中心。同時國窖回款亮眼，4月份瀘州老窖上新五碼關(guān)聯(lián)產(chǎn)品，掃碼率高增長，為管理賦能。

　　國窖1573“高端第三瓶酒”不可替代性與行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢的愈發(fā)明顯，依然還有很大的成長空間；同時行業(yè)消費回歸理性和大眾，這對瀘州老窖全線產(chǎn)品布局是有相對優(yōu)勢的，特曲、窖齡、頭曲遍地開花。尤其是“黑蓋”，定位是瀘州老窖品牌的“入門級產(chǎn)品”和高端口糧酒，借勢新國標落地和光瓶酒格局的重塑，有希望更快地跑出來上量。而且大成濃香對黑蓋的投入幾乎是不遺余力的、幾年內(nèi)不賺錢的玩法，市場上隨處可見的贈飲力度之大令人驚嘆。

　　二是管理團隊優(yōu)秀，品牌運營靈活。2015年公司董事長劉淼、總經(jīng)理林鋒上位，“劉林”組合不斷地創(chuàng)造奇跡，管理團隊的優(yōu)秀、穩(wěn)定在業(yè)內(nèi)已經(jīng)得到很好的證實。瀘州老窖構(gòu)建起全國尤其是國企名酒少有的品牌專營公司機制，經(jīng)銷商入股，共享發(fā)展紅利，更為關(guān)鍵的是在市場問題反饋、政策執(zhí)行力等方面具備極大的靈活性與自主性，這一點在未來競爭中的紅利釋放會愈發(fā)明顯。

　　此外，2023年為瀘州老窖股權(quán)激勵的第三年，按照之前的解鎖辦法來看，兌現(xiàn)概率高，團隊士氣高昂，作戰(zhàn)能力強。

　　三是品牌活動IP的持續(xù)性，累以數(shù)年為單位的打造與打磨。上半年如期而至的封藏大典（2008年推出，今年已經(jīng)是第16屆）；國窖1573冰JOYS（2017年推出，第六年）；瀘州老窖冰鑒正宗……酒說一直秉承了這樣的觀點就是：品牌IP內(nèi)容創(chuàng)新是一方面，但時間是最重要的因素，只有堅持得足夠久了，才會形成對品牌認知的強關(guān)聯(lián)，瀘州老窖就是這個方面的典范。

　　關(guān)于瀘州老窖的半年報，你怎么看？

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