五一小長(zhǎng)假后白酒板塊最熱話題，莫過于貴州茅臺(tái)重回A股市值榜榜首這件事了。據(jù)報(bào)道，貴州茅臺(tái)于5月6日市值達(dá)到2.21萬(wàn)億元，超越中國(guó)移動(dòng)重奪A股市值榜“頭把交椅”，引發(fā)了行業(yè)與市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

在過去的一年中，中國(guó)移動(dòng)憑借其在科技領(lǐng)域的強(qiáng)勁表現(xiàn)，多次在總市值上超越貴州茅臺(tái)，其“真科技”的實(shí)力不容小覷。作為白酒行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，茅臺(tái)一直在努力進(jìn)行年輕化改革，以適應(yīng)未來消費(fèi)人群的變化。然而，這一過程中也面臨著諸多挑戰(zhàn)。如茅臺(tái)的金融屬性和稀缺性雖然為其帶來了市場(chǎng)溢價(jià)，但這些能否在未來持續(xù)發(fā)揮作用，仍存在不確定性。屆時(shí)，“醬香科技”還會(huì)持續(xù)飄香嗎？

01煙草巨頭奧馳亞業(yè)績(jī)下滑：白酒業(yè)警鐘長(zhǎng)鳴

白酒行業(yè)的未來，本質(zhì)上依賴于消費(fèi)者群體的偏好和變遷。當(dāng)前，頭部白酒企業(yè)正面臨著一個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)：如何適應(yīng)并抓住未來消費(fèi)人群，特別是年輕消費(fèi)者的心。在考量這一問題時(shí)，懂酒哥必須以審慎和前瞻性的視角來審視白酒行業(yè)的未來走向。

首先，從歷史角度來看，與白酒行業(yè)緊密相關(guān)的煙草行業(yè)為我們提供了重要的參考。以美國(guó)奧馳亞集團(tuán)為例，其巔峰時(shí)期的營(yíng)收和市值曾超越可口可樂，但近年來卻呈現(xiàn)出明顯的下行趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來看，奧馳亞集團(tuán)2006年歸母凈利潤(rùn)120.2億美元，2023年僅有81.30億美元，將通貨膨脹考慮其中，公司2023年業(yè)績(jī)可謂是斷崖式腰斬。更何況奧馳亞集團(tuán)2019年還出現(xiàn)虧損，足以顯現(xiàn)全球煙草業(yè)的市場(chǎng)份額萎縮。而公司股價(jià)高點(diǎn)也鎖定在2017年，連續(xù)7年都未創(chuàng)出歷史新高。

這一變化，不僅反映了奧馳亞集團(tuán)業(yè)績(jī)的波動(dòng)，更揭示了年輕群體對(duì)煙草產(chǎn)品態(tài)度的轉(zhuǎn)變。盡管抽煙與飲酒在健康風(fēng)險(xiǎn)上有所不同，但兩者在消費(fèi)者偏好上的變遷趨勢(shì)卻具有相似性。

回到白酒行業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)，目前白酒的主要消費(fèi)群體仍集中在80年代之前出生的人群。這部分人群對(duì)白酒的偏好深受時(shí)代背景的影響。然而，隨著時(shí)代的變遷，年輕人對(duì)白酒的態(tài)度卻呈現(xiàn)出明顯的顧忌和偏好下降的趨勢(shì)。

根據(jù)里斯戰(zhàn)略定位咨詢發(fā)布的《年輕人的酒——中國(guó)酒類品類創(chuàng)新研究報(bào)告》顯示，白酒在年輕人“過去一年最常喝什么酒”的回答中僅占9%，遠(yuǎn)低于啤酒、葡萄酒和果酒的占比。

此外，根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2023年中國(guó)白酒行業(yè)消費(fèi)白皮書》，盡管95后在白酒消費(fèi)群體中的占比已提升至18%，但這一比例與他們?cè)凇白钕矚g的酒飲消費(fèi)選擇”中白酒的墊底地位形成鮮明對(duì)比。這意味著，即使這部分年輕人在當(dāng)前階段可能因各種原因而接觸白酒，但他們對(duì)白酒的偏好并未真正提升。

02茅臺(tái)穩(wěn)坐白酒一哥歷史顯示霸主地位非永恒

在2024年一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，貴州茅臺(tái)、五糧液（140.45億）和山西汾酒（62.62億）歸母凈利潤(rùn)位列行業(yè)前三，貴州茅臺(tái)憑借240.65億元的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)坐榜首。然而，回顧歷史，白酒行業(yè)的霸主地位并非一成不變，汾酒和五糧液都曾占據(jù)行業(yè)制高點(diǎn)。

汾酒在九十年代連續(xù)六年獲得全國(guó)白酒銷量冠軍，被譽(yù)為“汾老大”。當(dāng)時(shí)，汾酒的產(chǎn)量是五糧液的4倍，茅臺(tái)的6倍，其市場(chǎng)地位幾乎無人可敵。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，五糧液憑借其在濃香型白酒領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，于1994年成功超車汾酒，坐上白酒行業(yè)的頭把交椅。

五糧液在九十年代嶄露頭角，不僅做到銷量領(lǐng)先，而且于1998年成功在A股上市，當(dāng)年?duì)I收高達(dá)28.14億元，而此時(shí)貴州茅臺(tái)的營(yíng)收尚未突破10億元大關(guān)。這一歷史數(shù)據(jù)表明，白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局一直處于動(dòng)態(tài)變化之中，茅臺(tái)的領(lǐng)先地位也不過是近30年的事情。

展望未來，白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)分析，年輕人對(duì)于40至49度白酒的接受度更高，且清香型白酒成為他們的偏好選擇。這兩大趨勢(shì)均指向了非茅臺(tái)品牌的潛在機(jī)會(huì)。因此，未來的白酒一哥爭(zhēng)奪戰(zhàn)仍將充滿變數(shù)。

03未來市場(chǎng)變化莫測(cè)提價(jià)或難挽頹勢(shì)

股王貴州茅臺(tái)，長(zhǎng)期以來被賦予了金融和奢侈品屬性的標(biāo)簽，被認(rèn)為具有抵御通貨膨脹的潛力。然而，這一觀念在未來的市場(chǎng)環(huán)境下或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

雖然目前貴州茅臺(tái)2023年歸母凈利潤(rùn)747.3億元，公司利潤(rùn)仍在繼續(xù)增長(zhǎng)，但考慮到國(guó)家人口總數(shù)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)這一宏觀背景，白酒行業(yè)將面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)和更為嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，會(huì)不會(huì)在某個(gè)結(jié)點(diǎn)，茅臺(tái)的利潤(rùn)也會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力，隨后業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯波動(dòng)乃至下滑？

預(yù)想在未來的十年至二十年內(nèi)，95后的年輕群體對(duì)白酒的偏好并未發(fā)生顯著變化，假設(shè)消費(fèi)人群數(shù)量減少50%，即便白酒因提價(jià)等因素帶來 20%的利好，行業(yè)的營(yíng)收仍將面臨 30%的下滑風(fēng)險(xiǎn)。

歷史上，房地產(chǎn)行業(yè)也曾以其強(qiáng)勁的金融屬性吸引了大批投資者，購(gòu)房被視為實(shí)現(xiàn)階級(jí)躍遷的捷徑。然而，這一市場(chǎng)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變卻在短短三年內(nèi)發(fā)生了顛覆性的變化。

觀察2023年的房地產(chǎn)市場(chǎng)，懂酒哥發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)個(gè)股的利潤(rùn)普遍腰斬，甚至出現(xiàn)了虧損的情況。即使是行業(yè)標(biāo)桿萬(wàn)科A，其歸母凈利潤(rùn)也從2020年的415.16億元大幅下降到2023年的腰斬水平。更令人震驚的是，2024年一季度萬(wàn)科A竟然出現(xiàn)了1991年上市以來的首次一季度虧損，虧損額達(dá)到3.62億元。

這一事實(shí)深刻揭示了市場(chǎng)變化的無常和消費(fèi)者偏好的不可預(yù)測(cè)性。同樣的，白酒市場(chǎng)的金融和奢侈品屬性也并非永恒不變。高端白酒雖然目前鎖定了一部分消費(fèi)群層，但隨著時(shí)間的推移和消費(fèi)者偏好的變化，這些屬性可能會(huì)逐漸淡化甚至消失。

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