2022年，貴州茅臺(tái)歸母凈利潤(rùn)位列A股第16位，毛利率、凈利率等指標(biāo)居前，盈利質(zhì)量等綜合分析位居A股之首。

　　提到貴州茅臺(tái)，人們仿佛自帶透視眼一樣，能輕松洞察其背后的“好生意”，加上茅臺(tái)自身獨(dú)有的收藏屬性及金融屬性，大家也更愿意將其與奢侈品掛鉤。這也是為什么茅臺(tái)能在多個(gè)中國(guó)奢侈品排行榜中位列榜首的原因。那么，同為“奢侈品”，茅臺(tái)與國(guó)外大牌奢侈品相比，又孰優(yōu)孰劣呢？

　　01、股王茅臺(tái)業(yè)績(jī)亮眼，金融屬性比肩奢侈品

　　截至8月14日，A股滬深兩市有505家上市公司公布了上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)以359.80億元的歸母凈利潤(rùn)，暫居披露企業(yè)第2位。

　　貴州茅臺(tái)向來(lái)有A股股王之稱，懂酒哥通過(guò)對(duì)5038家上市公司的毛利率、凈利率、歸母凈利潤(rùn)和總市值這四個(gè)指標(biāo)，按照25%權(quán)重排列后發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)以三年平均92%的毛利率、53.56%的凈利率，以及較高的市值、凈利潤(rùn)，排列A股上市公司第一位，榮獲99.60的高分。

　　在這份“盈利質(zhì)量與企業(yè)規(guī)模排行榜”中，前十位霸榜的企業(yè)中還有五糧液、瀘州老窖、洋河股份和山西汾酒5家酒企入榜，這5家酒企利潤(rùn)規(guī)模均居行業(yè)前列，同為高端白酒代表企業(yè)，與茅臺(tái)一樣擁有較高的毛利率和凈利率，這一量化數(shù)據(jù)讓投資者感嘆，也反映出白酒行業(yè)較為突出的商業(yè)模式。

　　圖表：盈利質(zhì)量與企業(yè)規(guī)模排行榜

　　來(lái)源：Choice、懂酒諦

　　關(guān)于茅臺(tái)是否為國(guó)內(nèi)第一大奢侈品牌，雖然大家對(duì)茅臺(tái)寄予厚望，但嚴(yán)謹(jǐn)來(lái)講此話題仍具備爭(zhēng)議性。奢侈品，顧名思義是具有獨(dú)特、稀缺等特點(diǎn)，且超出了人們生存、發(fā)展必需范圍的消費(fèi)品。顯然，無(wú)論從主觀還是客觀上，茅臺(tái)似乎奢侈品屬性拉滿。

　　貴州茅臺(tái)擁有環(huán)境、工法、品質(zhì)、品牌、文化組成的“五大核心競(jìng)爭(zhēng)力”，并擁有獨(dú)一無(wú)二的原產(chǎn)地保護(hù)、不可復(fù)制的微生物菌落群、傳承千年的獨(dú)特釀造工藝、長(zhǎng)期貯存的基酒資源組成的“四個(gè)核心勢(shì)能”。在深厚品牌護(hù)城河加持之下，由于釀造對(duì)環(huán)境、時(shí)間有很大要求，導(dǎo)致茅臺(tái)的產(chǎn)能有限，這就帶來(lái)了稀缺性，同時(shí)也成就了其獨(dú)特的金融和收藏屬性。這些特點(diǎn)使茅臺(tái)無(wú)限向奢侈品的方向靠攏，甚至被大家稱為“白酒界的愛(ài)馬仕”。

　　以上的光環(huán)太過(guò)耀眼，但似乎蓋住了一項(xiàng)非常重要的點(diǎn)，那就是國(guó)際知名度。的確，茅臺(tái)在國(guó)內(nèi)風(fēng)生水起，但與國(guó)際頂流奢侈品牌相比，加強(qiáng)國(guó)際化進(jìn)程仍為公司亟需解決的“痛點(diǎn)”。這也是為何茅臺(tái)將今年定為國(guó)際化戰(zhàn)略布局年的原因了。

　　02、國(guó)際兩大奢侈品：和茅臺(tái)比孰強(qiáng)孰弱

　　放眼全球，世界兩大著名的奢侈品是路易威登（LouisVuitton）和愛(ài)馬仕（Hermès）。LV背后的公司是LVMH，公司雖然在美股OTC市場(chǎng)交易，但主要市場(chǎng)為巴黎證券交易所上市。今年4月底，LVMH總市值達(dá)到4364.4億歐元，按照人民幣計(jì)算，LVMH的市值超越貴州茅臺(tái)，成為全球奢侈品市值最高的公司，也是法國(guó)市場(chǎng)市值居前的企業(yè)。

　　LVMH經(jīng)營(yíng)涉及時(shí)裝與皮革制品、葡萄酒與烈酒、香水與化妝品、鐘表與珠寶和精品零售5大業(yè)務(wù)矩陣。目前，葡萄酒與烈酒是公司第三大收入來(lái)源，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在30%以上，僅次于時(shí)裝與皮革制品。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，LVMH的2022年（預(yù)測(cè)）毛利率和凈資產(chǎn)收益率分別為68.90%和29.20%，五年平均毛利率和凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為66.90%和21.32%。2022上半年凈利率為17.80%，LVMH多年凈利率在15%以上。縱觀A股，考慮LVMH的市值和利潤(rùn)規(guī)模，其毛利率和ROE在A股公司中十分突出，但凈利率中規(guī)中矩，不及大市值的茅臺(tái)和頭部銀行股如工商銀行、建設(shè)銀行強(qiáng)。

　　圖表：LVMH的3項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

　　來(lái)源：Choice、懂酒諦

　　從2022年底市值來(lái)看，同樣為法國(guó)巴黎交易所上市的愛(ài)馬仕市值不及LVMH的一半，比較來(lái)看，愛(ài)馬仕市值不超過(guò)貴州茅臺(tái)。愛(ài)馬仕擁有皮具和馬具、女士絲制品、男士絲制品、女士成衣、男士成衣、鞋履、腰帶、帽子、手套、珠寶、鐘表、香水、美妝、家具和生活藝術(shù)、餐瓷十六大工藝部門(mén)。從經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，愛(ài)馬仕與LV相近，但LV的精品零售范圍更廣。

　　愛(ài)馬仕2021和2022年毛利率分別為71.3%和71.0%，高過(guò)LVMH的整體毛利率。愛(ài)馬仕為了保持品牌的知名度，即便滯銷款也不打折，而出廠價(jià)毛利就高達(dá)70%，消費(fèi)者從終端渠道買(mǎi)入又存在5倍、10倍乃至更高的定倍率。這與飛天茅臺(tái)酒出廠價(jià)969元，普通渠道3000元以上銷售的情況類似，形成了愛(ài)馬仕90%毛利率的感覺(jué)。

　　03、茅臺(tái)高毛利競(jìng)爭(zhēng)力十足，國(guó)際化進(jìn)程加速布局

　　簡(jiǎn)單分析兩家全球知名奢侈品牌后，懂酒哥再將它們與貴州茅臺(tái)對(duì)比。近些年來(lái)，貴州茅臺(tái)自營(yíng)渠道占營(yíng)收比重不斷提高，使得毛利水平不斷提升。茅臺(tái)的盈利質(zhì)量更勝一籌，超90%的毛利率和50%的凈利率，是LVMH無(wú)法達(dá)到的。

　　但與這兩個(gè)全球知名奢侈品牌相比，茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)門(mén)類略顯單一。在白酒之外，并未發(fā)展諸如時(shí)裝、香水、化妝品等比較常見(jiàn)的奢侈品項(xiàng)目。對(duì)比之下，LVMH和愛(ài)馬仕的經(jīng)營(yíng)更加多元化，且全球化銷售抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

　　從貴州茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目表可以看出，2023上半年，茅臺(tái)海外營(yíng)收20.42億元，占整體營(yíng)收為2.94%，雖然茅臺(tái)海外營(yíng)收呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但2019年以來(lái)占比并未超過(guò)3%。

　　圖表：茅臺(tái)海外營(yíng)收情況

　　來(lái)源：Choice、懂酒諦

　　近年來(lái)，茅臺(tái)國(guó)際化布局提速，集團(tuán)高層在多個(gè)場(chǎng)合都在反復(fù)提及了“國(guó)際化”問(wèn)題。董事長(zhǎng)丁雄軍表示，2023年是茅臺(tái)國(guó)際化戰(zhàn)略布局年,明年,茅臺(tái)將開(kāi)始探索和布局新的渠道、產(chǎn)品、價(jià)格和傳播方式。這些擲地有聲的國(guó)際化戰(zhàn)略，相信在不久的將來(lái)終會(huì)實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)茅臺(tái)或能真正成為享譽(yù)國(guó)際的奢侈品牌，中國(guó)白酒也會(huì)香飄世界。

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