茅臺(tái)市值5000億美元。茅臺(tái)酒，貴州省遵義市仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)特產(chǎn)，中國(guó)國(guó)家地理標(biāo)志產(chǎn)品。茅臺(tái)酒是中國(guó)的傳統(tǒng)特產(chǎn)酒。與蘇格蘭威士忌、法國(guó)科涅克白蘭地齊名的世界三大蒸餾名酒之一，同時(shí)是中國(guó)三大名酒“茅五劍”之一。也是大曲醬香型白酒的鼻祖，已有800多年的歷史。貴州茅臺(tái)酒的風(fēng)格質(zhì)量特點(diǎn)是“醬香突出、幽雅細(xì)膩、酒體醇厚、回味悠長(zhǎng)、空杯留香持久”，其特殊的風(fēng)格來(lái)自于歷經(jīng)歲月積淀而形成的獨(dú)特傳統(tǒng)釀造技藝，釀造方法與其赤水河流域的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相結(jié)合，受環(huán)境的影響，季節(jié)性生產(chǎn)，端午踩曲、重陽(yáng)投料，保留了當(dāng)?shù)匾恍┰嫉纳詈圹E。1996年，茅臺(tái)酒工藝被確定為國(guó)家機(jī)密加以保護(hù)。2001年，茅臺(tái)酒傳統(tǒng)工藝列入國(guó)家級(jí)首批物質(zhì)文化遺產(chǎn)。2006年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)將“茅臺(tái)酒傳統(tǒng)釀造工藝”列入首批國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄，并申報(bào)世界非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。2003年2月14日，原國(guó)家質(zhì)檢總局批準(zhǔn)對(duì)“茅臺(tái)酒”實(shí)施原產(chǎn)地域產(chǎn)品保護(hù)。2013年3月28日，原國(guó)家質(zhì)檢總局批準(zhǔn)調(diào)整“茅臺(tái)酒”地理標(biāo)志產(chǎn)品保護(hù)名稱(chēng)和保護(hù)范圍。2021年，網(wǎng)傳茅臺(tái)將全面取消拆箱令的消息引起坊間熱議。對(duì)此，貴州茅臺(tái)企業(yè)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱(chēng)拆箱令全面取消的消息屬實(shí)?！就卣官Y料】品質(zhì)特性：茅臺(tái)酒是中國(guó)大曲醬香型酒的鼻祖，它具有色清透明、醬香突出、醇香馥郁、幽雅細(xì)膩、入口柔綿、清冽甘爽、酒體醇厚豐滿(mǎn)、回味悠長(zhǎng)、空杯留香持久的特點(diǎn)，人們把茅臺(tái)酒獨(dú)有的香味稱(chēng)為“茅香”，是中國(guó)醬香型風(fēng)格的典型。茅臺(tái)酒液純凈透明、醇馥幽郁的特點(diǎn)，是由醬香、窖底香、醇甜三大特殊風(fēng)味融合而成，現(xiàn)已知香氣組成成分多達(dá)300余種。茅臺(tái)酒香氣成分眾多，有人贊譽(yù)“風(fēng)味隔壁三家醉，雨后開(kāi)瓶十里芳”。茅臺(tái)酒香而不艷，在釀制過(guò)程中從不加半點(diǎn)香料，香氣成分全是在反復(fù)發(fā)酵的過(guò)程中自然形成的。它的酒度一直穩(wěn)定在52°—54°之間，曾長(zhǎng)期是全國(guó)名白酒中度數(shù)最低的。具有喉嚨不痛、也不上頭、能消除疲勞、安定精神”等特點(diǎn)?！鄙a(chǎn)工藝：茅臺(tái)酒的酒窖建設(shè)也頗有講究。從窖址選地、窖區(qū)走向、空間高度，到窖內(nèi)溫濕度控制、透氣性能，以及酒甕的形式、容量、甕口泥封的技術(shù)等，都極為嚴(yán)格。這些都是關(guān)系到成品酒的再熟化、香氣純度再提高的關(guān)鍵。酒窖里每天要有人檢查，開(kāi)關(guān)透氣孔，控制溫濕度。茅臺(tái)酒的釀制技術(shù)被稱(chēng)作“千古一絕”。茅臺(tái)酒有不同于其它酒的整個(gè)生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)周期7個(gè)月。蒸出的酒入庫(kù)貯存4年以上，再與貯存20年、10年、8年、5年、30年、40年的陳釀酒混合勾兌，最后經(jīng)過(guò)化驗(yàn)、品嘗，再裝瓶出廠銷(xiāo)售。茅臺(tái)酒以本地優(yōu)質(zhì)糯高梁為原料，用小麥制成高溫曲，而用曲量多于原料。用曲多，發(fā)酵期長(zhǎng)，多次發(fā)酵，多次取酒等獨(dú)特工藝，這是茅臺(tái)酒風(fēng)格獨(dú)特、品質(zhì)優(yōu)異的重要原因。釀制茅臺(tái)酒要經(jīng)過(guò)兩次下料、九次蒸煮、八次攤晾加曲（發(fā)酵七次）、七次取酒，生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)一年，再陳貯三年以上，勾兌調(diào)配，然后再貯存一年，使酒質(zhì)更加和諧醇香，綿軟柔和，方準(zhǔn)裝瓶出廠，全部生產(chǎn)過(guò)程近五年之久。

文 | 張佳儒 最近幾天的股市，只能用“跌媽不認(rèn)”形容了。跌得通透，跌得盡興，跌得媽都不認(rèn)識(shí)了。 要說(shuō)跌得最壯烈的，還得是“股王”貴州茅臺(tái)。短短6天時(shí)間，茅臺(tái)跌去了6000億元的市值。相當(dāng)于貴州省2020年GDP的30%。按照11.4萬(wàn)股東戶(hù)數(shù)計(jì)算，戶(hù)均虧損526萬(wàn)，一輛勞斯萊斯虧得車(chē)轱轆都不剩。 茅臺(tái)是兩市第一高價(jià)股，大跌看似和普通散戶(hù)沒(méi)什么關(guān)系。別忘了，茅臺(tái)還是基金重倉(cāng)股，買(mǎi)了白酒基金的可就慘了，一天虧損好幾個(gè)點(diǎn)?；駛兓帕耍樵?xún)賬戶(hù)也收費(fèi)嗎？每次點(diǎn)進(jìn)去都少幾千。 現(xiàn)在來(lái)看，市場(chǎng)最大的懸念是，茅臺(tái)還能跌多少？春節(jié)前，懸念還是能漲多高？風(fēng)水轉(zhuǎn)得也太快了。說(shuō)好的“萬(wàn)物利好茅臺(tái)”，怎么就不靈了？更尷尬的是，茅臺(tái)連續(xù)下跌，不僅丟了市值，還可能丟了名聲。 回看最近幾天，茅臺(tái)至少遭受了三波暴錘。 第一錘來(lái)自國(guó)外，美債收益率走高。在券商看來(lái)，外資青睞的消費(fèi)龍頭股，其估值水平與美債收益率的反向相關(guān)性極強(qiáng)。美債收益率走高，導(dǎo)致高估值的股票承受巨大壓力，特別是在核心股票正處于 歷史 估值高位區(qū)間的時(shí)候。 茅臺(tái)是國(guó)內(nèi)消費(fèi)總龍頭，長(zhǎng)期是外資持股市值最高的股票之一。春節(jié)前3天，茅臺(tái)連續(xù)暴漲，并創(chuàng)下 歷史 新高。美債收益率走高，全球巨頭特斯拉等被重創(chuàng)，A股的茅臺(tái)也受到波及。 第二錘來(lái)自國(guó)內(nèi)，易方達(dá)中小盤(pán)暫停申購(gòu)，并且主動(dòng)分紅。茅臺(tái)是易方達(dá)中小盤(pán)的重倉(cāng)股，易方達(dá)中小盤(pán)是“公募一哥”張坤管理的爆款基金。張坤暫停申購(gòu)的動(dòng)作，被解讀為對(duì)白酒后市不看好。 市場(chǎng)消息上，一些基金經(jīng)理已經(jīng)開(kāi)始積極調(diào)倉(cāng)，并重點(diǎn)挖掘小盤(pán)股，意味著在這些基金經(jīng)理眼中，小盤(pán)股有望成為2021年的主角。 第三錘來(lái)自自己人，“白酒院士”風(fēng)波，“小股東”舉報(bào)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?！鞍拙圃菏俊憋L(fēng)波就不多說(shuō)了，醬香型 科技 一直有爭(zhēng)議。說(shuō)說(shuō)舉報(bào)的事，舉報(bào)人自稱(chēng)是茅臺(tái)小股東，舉報(bào)茅臺(tái)酒和習(xí)酒與在香型、酒精度數(shù)、價(jià)格、消費(fèi)人群等方面存在高度重疊，涉嫌同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。 最近幾天，茅臺(tái)草木皆兵。小股東又站出來(lái)“補(bǔ)刀”，堪稱(chēng)大義滅親。 三波暴錘之下，茅臺(tái)不僅丟了市值，還可能丟了名聲。什么名聲？茅臺(tái)不是核心資產(chǎn)了。國(guó)信證券近期的一篇研報(bào)被翻了出來(lái)，里面解釋什么是核心資產(chǎn)：漲起來(lái)的就是核心資產(chǎn)，跌下去的就不是了。 按照這個(gè)邏輯，茅臺(tái)現(xiàn)在連續(xù)下跌，就可能不是核心資產(chǎn)了。 有私募基金經(jīng)理“補(bǔ)刀”，說(shuō)核心資產(chǎn)的意思是核心好股票，而不是核心好公司。如果估值具有吸引力、便宜、業(yè)績(jī)好，那就是核心資產(chǎn)，但如果雖然公司很好，但不便宜，已經(jīng)漲上天了，那就只能是核心公司，而不是核心股票。 目前，茅臺(tái)是兩市唯一一只千元股，總市值2.7萬(wàn)億元，比貴州省2020年的GDP還多1萬(wàn)億元。就在春節(jié)前夕，茅臺(tái)市值超越深圳GDP。北上廣深，生生變成“北上茅深”。 一直以來(lái)，茅臺(tái)“漲太高”引發(fā)市場(chǎng)巨大爭(zhēng)議?？纯辗秸J(rèn)為，茅臺(tái)漲太高了，泡沫太大?？炊喾秸J(rèn)為，白酒沒(méi)有泡沫，只要赤水河的水還在流淌，就看不到茅臺(tái)崩盤(pán)的時(shí)刻！ 結(jié)合市場(chǎng)上基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，以及核心資產(chǎn)的解釋?zhuān)┡_(tái)當(dāng)下的定義是核心公司，而不是核心股票。判斷的標(biāo)準(zhǔn)核心就是估值。但估值是波動(dòng)的，往往受市場(chǎng)情緒左右，茅臺(tái)調(diào)整到一定時(shí)候，還會(huì)成為核心股票。 近日官媒的一篇文章指出，許多基金經(jīng)理并沒(méi)有真正認(rèn)為茅臺(tái)是核心資產(chǎn)?！凹幢闶敲餍腔鸾?jīng)理持倉(cāng)也顯示，在茅臺(tái)股價(jià)走弱時(shí)，各種減倉(cāng)操作的現(xiàn)象，哪怕當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的股價(jià)極具吸引力?！? 這樣來(lái)看，茅臺(tái)不論漲跌，核心資產(chǎn)的地位都是受到質(zhì)疑的。茅臺(tái)，成了薛定諤的核心資產(chǎn)。國(guó)信證券的研報(bào)，還梳理出一份名單。名單顯示，連續(xù)五年出現(xiàn)在基金經(jīng)理重倉(cāng)前100名的股票只有10個(gè)，連續(xù)7年出現(xiàn)的只有4個(gè)，連續(xù)10年出現(xiàn)的只有3個(gè)。 這份名單中，茅臺(tái)成為基金重倉(cāng)股，是最近5年的事。連續(xù)7年的4個(gè)，連續(xù)10年的3個(gè)，都和茅臺(tái)無(wú)緣。2011年至今，茅臺(tái)累計(jì)上漲30多倍，如果那時(shí)候買(mǎi)入，現(xiàn)在就是股神級(jí)別。 基金重倉(cāng)10年top3，茅臺(tái)為什么無(wú)緣？10年前的2011年，茅臺(tái)還不是牛股，全年漲幅36%。緊接著的2012年，茅臺(tái)遭受“塑化劑”風(fēng)波和“三公消費(fèi)”雙重打擊，回調(diào)時(shí)間持續(xù)了2年。 后來(lái)，茅臺(tái)在袁仁國(guó)的帶領(lǐng)下，從公務(wù)消費(fèi)轉(zhuǎn)型商務(wù)和個(gè)人消費(fèi)，股價(jià)也走進(jìn)上升通道。 無(wú)緣過(guò)去10年基金重倉(cāng)top3，茅臺(tái)不意味著無(wú)緣未來(lái)10年top3。茅臺(tái)和恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國(guó)平安有什么異同？ 相同點(diǎn)很好理解，都是各領(lǐng)域的龍頭，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，股價(jià)漲幅高。同花順顯示，伊利股份最近10年漲了18倍，恒瑞醫(yī)藥12倍。數(shù)據(jù)上看，茅臺(tái)30多倍的漲幅是最大的，但其他龍頭卻是基金持久鐘愛(ài)的。 茅臺(tái)和其他龍頭有什么區(qū)別？根據(jù)馬斯洛需求理論，恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國(guó)平安滿(mǎn)足的是生理需要和安全需要，貼近普通人生活的衣食住行。茅臺(tái)表面上是酒企，滿(mǎn)足的是生理需要，實(shí)際上并不簡(jiǎn)單。 目前的茅臺(tái)酒，市場(chǎng)上一瓶難求，被不少人當(dāng)做理財(cái)產(chǎn)品，屬于安全需要范疇。疊加酒桌文化和面子工程，茅臺(tái)又會(huì)滿(mǎn)足 社會(huì) 需要、尊重需要、自我實(shí)現(xiàn)。不難看出，茅臺(tái)滿(mǎn)足馬斯洛需求層次的五大層次。業(yè)績(jī)好，股價(jià)走高也是合理之中。 問(wèn)題的關(guān)鍵是，茅臺(tái)本身的屬性只有酒，其他的金融屬性等都是衍生出來(lái)的。脫離事物本身的屬性談估值，是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，這也是茅臺(tái)估值高低的爭(zhēng)議點(diǎn)之一。 目前來(lái)看，茅臺(tái)連續(xù)大跌，說(shuō)明基金經(jīng)理們對(duì)茅臺(tái)的估值出現(xiàn)了分歧。從 歷史 走勢(shì)來(lái)看，茅臺(tái)每次回調(diào)，都是為了下一波上漲蓄力。但對(duì)于投資， 歷史 不等于未來(lái)，對(duì)于茅臺(tái)接下來(lái)的走勢(shì)，只能是騎驢看賬本，走著瞧了。