財務(wù)危機(Financial Distress)通常是指企業(yè)不能償還到期債務(wù)的困難和危機，其極端形式是企業(yè)破產(chǎn)。當企業(yè)資金匱乏和信用崩潰同時出現(xiàn)時，企業(yè)破產(chǎn)便無可挽回。所以，為防止財務(wù)危機與破產(chǎn)的發(fā)生，每個企業(yè)都在尋求防止財務(wù)危機的方法和拯救危機的措施。尤其是在2001年4月20日，中國證券市場上第一例摘牌公司“PT水仙”成為事實后，無論是上市公司還是非上市公司都在防范出現(xiàn)財務(wù)危機。另外，中國即將加入WTO，國內(nèi)企業(yè)將面臨更加激烈的競爭，要想在激烈的競爭中立于不敗之地，加強財務(wù)危機預警制無疑是每個企業(yè)都應加強的一個重要方面。本文結(jié)合近年來一些危機企業(yè)、破產(chǎn)企業(yè)的情況，探討在面臨競爭與發(fā)展的情況下，造成企業(yè)財務(wù)危機的原因?！　∫?、多角化經(jīng)營的陷阱　　當企業(yè)發(fā)展到一定程度，為避免經(jīng)營風險，許多公司都追求多角化的經(jīng)營模式，試圖使企業(yè)走上健康穩(wěn)定發(fā)展的道路。然而，現(xiàn)實不僅讓人們看到成功企業(yè)的輝煌，同時也看到了多角化經(jīng)營使企業(yè)走上財務(wù)危機甚至破產(chǎn)危機的道路。所以多角化經(jīng)營并不是企業(yè)避免經(jīng)營風險的靈丹妙藥。除非恰當使用，否則，企業(yè)十分容易陷入財務(wù)危機?！　?、證券投資組合理論的簡單誤用。證券投資組合理論是多角化經(jīng)營的理論基礎(chǔ)，該理論認為，金融資產(chǎn)的風險有兩種：一是不可分散的風險或稱系統(tǒng)風險，即存在于每個證券中，是不能通過證券組合來分散掉的風險；一是可分散的風險或稱非系統(tǒng)風險，即存在于單個證券中，可以通過證券組合來分散掉的風險。投資者可以通過持有一個證券組合來分散非系統(tǒng)風險，證券間相關(guān)系數(shù)越低，分散風險的效果越好；隨著組合內(nèi)證券數(shù)量的增多，分散效果越明顯，當證券數(shù)量達到一定時，基本可完全分散掉非系統(tǒng)風險。這一原理應用到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動時，即為企業(yè)的多角化經(jīng)營。然而，證券組合投資具有其特定的條件，如果不加分析的盲目應用，不但不能達到避免風險的作用，反而加劇了企業(yè)的財務(wù)危機。證券組合理論的投資對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)投資具有可分割性、流動性和相容性等特點，因此在進行金融資產(chǎn)投資時，不必考慮投資的規(guī)模、投資的時間約束以及投資項目的多少等因素，只要考慮各金融資產(chǎn)的相關(guān)性、風險、報酬及其相互關(guān)系問題，并依據(jù)風險——報酬的選擇，可實現(xiàn)金融資產(chǎn)投資的優(yōu)化選擇。而多角化經(jīng)營的投資對象是實物資產(chǎn)，其投資具有整體性、不可逆性、時間約束性的互斥性等特點。所以在多角化經(jīng)營時，不能簡單地進行不相關(guān)產(chǎn)業(yè)的多方位投資，而是要考慮到各項目的投資規(guī)模、資金占用情況及資金約束條件下的各項目的比較選優(yōu)問題。否則，簡單誤用證券組合理論必將導致企業(yè)投資于無關(guān)項目、無序多占資金、投入大于產(chǎn)出等等現(xiàn)象，最終導致企業(yè)資金缺乏，周轉(zhuǎn)不靈，出現(xiàn)財務(wù)危機。眾所周知的巨人集團的興衰就是最好的證明?！　?、喪失核心競爭能力的多元化投資。在企業(yè)的利潤、市場份額、核心競爭能力等因素中，核心競爭能力是保持企業(yè)競爭優(yōu)勢的最主要因素，它是企業(yè)一項競爭優(yōu)勢資源和企業(yè)發(fā)展的長期支撐力。它可能表現(xiàn)為先進的技術(shù)，或某種服務(wù)理念，其實質(zhì)就是一組先進技術(shù)和能力的集合體。盡管企業(yè)之間的競爭通常表現(xiàn)為核心能力所衍生出來的核心產(chǎn)品、最終產(chǎn)品的市場之爭，但其實質(zhì)歸結(jié)為核心能力之間的競爭。企業(yè)只有具備核心競爭能力，才能具有持久的競爭優(yōu)勢。否則只能“曇花一現(xiàn)”。企業(yè)一時的成功并不表明企業(yè)已經(jīng)擁有了核心競爭能力，企業(yè)核心競爭能力要靠企業(yè)的長期培植。也是就是說，多元化投資只是為保持企業(yè)核心競爭能力的一種手段。從這一點來說，企業(yè)應首先擁有一個具有競爭能力的核心產(chǎn)品，然后，圍繞其核心產(chǎn)品、核心競爭能力再考慮是否應該多元化經(jīng)營。沒有根植于核心競爭力的多元化經(jīng)營，又不能在外部擴張戰(zhàn)略中培植新的核心競爭能力，結(jié)果就可能把原來的競爭優(yōu)勢也喪失殆盡，直接的表現(xiàn)就是新項目擠占優(yōu)勢主業(yè)的資金，但卻不產(chǎn)生相應的效益反而拖跨優(yōu)勢主業(yè)，最終導致企業(yè)內(nèi)部整體資金的匱乏?！　《?、經(jīng)營杠桿的負效應　　現(xiàn)代企業(yè)理財原理告訴我們，企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定成本的利用，可為企業(yè)帶來經(jīng)營杠桿作用。具體的說，當銷售收入或銷售量不斷增長時，企業(yè)中一定量的固定成本可帶來企業(yè)利潤大幅度的上升，即所謂的經(jīng)營杠桿利益；當銷售收入或銷售量降低時，企業(yè)中一定量的固定成本可帶來企業(yè)利潤迅速下降，即所謂的經(jīng)營杠桿風險。由此可見，經(jīng)營杠桿作用是一把“雙刃劍”，正確利用可為企業(yè)帶來杠桿利益，反之，則會帶來杠桿損失。所以企業(yè)在運用經(jīng)營杠桿原理時，一定要充分考慮其雙面性，僅僅追求經(jīng)營杠桿利益的結(jié)果往往是遭受經(jīng)營杠桿風險的打擊，最終導致企業(yè)的財務(wù)危機?！　∑髽I(yè)因經(jīng)營杠桿而導致財務(wù)危機的例子有許多，這是因為構(gòu)成固定成本的因素就有許多，任何因素的過量使用如大規(guī)模投資帶來的過大折舊及過高的管理費用等等，在企業(yè)銷量無法保證的情況下，都會發(fā)生經(jīng)營杠桿風險。本文采用廣告費用作為固定成本，論述由它產(chǎn)生的經(jīng)營杠桿的負效應，這是因為在市場經(jīng)濟下廣告宣傳已成為企業(yè)競爭的常用手段。如眾所周知的中央電視臺廣告標王“秦池”酒廠的衰落就是最典型例子。1995年，秦池以6666萬元的價格第一次奪得1996年中央電視臺“標王”后，廣告的轟動效應，使“秦池”一夜成名，“秦池”的品牌地位基本確立，市場份額也相應增加，當年“秦池”酒廠享受到了經(jīng)營杠桿的積極作用。但這種局面并沒有維持多久，當1996年11月秦池以3.2億元的天價再次成為1997年中央電視臺的“標王”后，“秦池”為了在短時間內(nèi)滿足客戶訂單需求，竟采取收購散酒來勾兌，并被新聞媒介披露，產(chǎn)品質(zhì)量、信用遭到嚴重破壞，1997年“秦池”的銷售收入無法持續(xù)增長，此時3.2億廣告費卻使秦池陷入了難以自拔的財務(wù)危機之中?！　∪?、財務(wù)杠桿的負效應　　財務(wù)杠桿是指由于固定性財務(wù)費用的存在，企業(yè)息稅前利潤(EBIT)的微量變化所引起的每股收益(EPS)大幅度變動的現(xiàn)象。也就是，銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負擔的利息水平也就固定不變。因此，企業(yè)盈利水平越高，扣除債權(quán)人拿走的某一固定利息之后，投資者（股東）得到的回報也就越多。相反，企業(yè)盈利水平低，債權(quán)人照樣拿走某一固定的利息，剩余給股東的回報也就少了。在盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼。由于利息是固定的，因此，舉債具有財務(wù)杠桿效應。而財務(wù)杠桿效應是兩方面的，既可以給企業(yè)帶來正面、積極的影響，也可以帶來負面、消極的影響。當總資產(chǎn)利潤率大于利率時，舉債給企業(yè)帶來的是積極的正面影響；相反，當總資產(chǎn)利潤率小于利率時，舉債給企業(yè)帶來的是負面、消極的影響?！　№n國大宇集團的解散，就是財務(wù)杠桿消極作用影響的真實體現(xiàn)。大宇集團在政府政策和銀行信貸的支持下，走的是一條“舉債經(jīng)營”之路。試圖通過大規(guī)模舉債，達到大規(guī)模擴張的目的，最后實現(xiàn)“市場占有率至上”的目標。當1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，大宇集團已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)營上的困難，其銷售額和利潤均不能達到預期的目的，此時如果大宇集團不再大量發(fā)行債券進行“借貸式經(jīng)營”，而向韓國其他四大集團一樣進行自律結(jié)構(gòu)調(diào)整——重點改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，努力減輕債務(wù)負擔，恐怕大宇集團今天仍是韓國的五大集團之一。然而，大宇卻認為，只要提高開工率，增加銷售額和出口就能躲過這場金融危機，于是，一意孤行地繼續(xù)大量發(fā)行債券，進行“借貸式經(jīng)營”。由于經(jīng)營不善，加上資金周轉(zhuǎn)困難，韓國政府于1999年7月26日下令債券銀行接手對大宇集團進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快了這個負債累累的集團的解散速度。由此可見，大宇集團的舉債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效益是消極的，不僅難以提高企業(yè)的盈利能力，反而因巨大的償付壓力使企業(yè)陷入無法解脫的財務(wù)困境。

D解析：切咬食物時，前牙切咬食物為重點、顳下頜關(guān)節(jié)為支點，提下頜肌群以嚼肌和顳肌為主要動力點，構(gòu)成第Ⅲ類杠桿，則阻力臂較動力臂長，機械效能較低[試題開始]

解析：切咬食物時，前牙切咬食物為重點、顳下頜關(guān)節(jié)為支點，提下頜肌群以嚼肌和顳肌為主要動力點，構(gòu)成第Ⅲ類杠桿，則阻力臂較動力臂長，機械效能較低[試題開始]