舉一個例子：貴州茅臺，這家公司就是一家優(yōu)質(zhì)的成長股。為什么這么說，雖然中國酒類很多，但它有唯一性，比如五糧液在中國可以生產(chǎn)，在外國也行，但貴州茅臺不行，就是貴州茅臺每年的酒質(zhì)也是有差別的。它受當(dāng)?shù)貧夂?，如風(fēng)向、風(fēng)速、濕度、溫度等影響。最重要的是人類長期飲用，對于高端酒類隨著經(jīng)濟(jì)增長不斷上升。因此，對于這類我們認(rèn)為就是優(yōu)質(zhì)的成長股。優(yōu)質(zhì)公司最顯著的特點(diǎn)是排他性，就比如美國的微軟、可口可樂，這些公司由于特點(diǎn)和技術(shù)創(chuàng)新，擁有排他性，其他公司很難成為他們的對手?？傊?，成長股很多，但優(yōu)質(zhì)成長股必須在競爭中擁有無法被超越的技術(shù)和特色，否則，這種成長將難以持久。

我是追牛抓妖道一，很高興來回答朋友的問題，下面詳細(xì)講解下什么是成長股？怎么去選成長股？我會分五個部分來講，第一部分是什么是成長股，以及我們?yōu)槭裁匆顿Y成長股，第二部分講的是如何量化成長股，第三部分說的是成長股的分析框架，第四部分是成長股的估值方法，最后第五部分是實(shí)戰(zhàn)成長股，我們會拿一個真實(shí)的案例來演示一下怎么分析一家成長型的公司。成長股是指一些上市公司的銷售額和利潤額持續(xù)增長，而且它的增長速度快于本行業(yè)的增長。一般來說，這類公司的市值不大，所處的行業(yè)發(fā)展空間巨大，在行業(yè)里有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，菲利普費(fèi)雪在怎樣選擇成長股這本書里提出了選擇成長股的15個要點(diǎn)，可以作為本課的參考書。我們?yōu)槭裁匆龀砷L股投資呢？因?yàn)槌砷L股投資，他也是基本面投資的一種，它的投資的核心是我們所投資的企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和盈利能夠隨著時間以較快，并且可持續(xù)性較強(qiáng)的方式來擴(kuò)張。與價值投資不同，成長股投資不會過分關(guān)注當(dāng)前公司在二級市場的股價，而是把主要的精力放在公司的營收和盈利是否能夠持續(xù)高增長方面。因此，如果公司的營收和盈利高增長態(tài)勢可以持續(xù)，那么二級市場上股價的表現(xiàn)大概率也會持續(xù)的上升，正常情況下，一家公司的最高增長率就是ROE的高度，ROE也就是凈資產(chǎn)收益率,背后其實(shí)就是公司之間商業(yè)模式的較量，一家公司要想取得高的ROE，就必須在高周轉(zhuǎn)，高利潤，高杠桿的三種模式中的一種，或者是2到3種的結(jié)合，公司需要在這三種模式之間做出平衡取舍，依據(jù)自身的資源和能力，在合適的外部環(huán)境中將它們合理發(fā)揮最大。那下面我們來看一下,ROE我們需要關(guān)注的三個要素第一點(diǎn)，ROE的高度與提升的空間高ROE是公司利潤增長的前提，高ROE是如何推動公司利潤的增長，繼而推動股價上漲呢？我們假設(shè)存在ab兩家公司，他們最初的每股收益都是一元,股票市場的價格都是每股收益的20倍，即為20元，所不同的是，a公司是用十元的每股凈資產(chǎn)，創(chuàng)造了一元的每股利潤，而b公司是用25元的每股凈資產(chǎn)，創(chuàng)造了一元的每股利潤，那么a的公式的ROE就是10%大于b公式ROE 4%，如下圖所示假設(shè)兩家公司均把每股一元的利潤留存在公司內(nèi)部，用于經(jīng)營和發(fā)展，留存后ab兩家公司的凈資產(chǎn)分別為11元和26元，如果他們各自的roe仍然保持不變，則ab兩家公司一年后的每股收益分別為1.1元和1.04元，市場價格依然是沒股收益的20倍，則ab兩家公司的股價變?yōu)?2元和20.8元，a公司的股價上漲幅度超過了b公司。如果假設(shè)條件不變，繼續(xù)將利潤留存，那么兩年后a公司的股價上漲的更多，長期下來具備高roe的公司能夠長期為投資者帶來更高的股息或者股價上漲的收益。我們可以延伸來思考一下，一家公司目前的roe低不是問題，關(guān)鍵是未來他的roe能否提升并且穩(wěn)定在一個相當(dāng)?shù)母叨壬稀５诙c(diǎn)，roe的持久性一家公司在一到兩年之內(nèi)的roe高并不困難，困難的是在于能夠保持高roe很多年，如果不能夠維持，股價就會隨著roe下滑而下跌，那么我們?nèi)绾文軌蚺袛嘁患夜疚磥硎欠衲軌蚓S持長期的高roe呢？先來看兩個例子1.武鋼股份，2007年，他的roe處于歷史的最高水平，25%左右，但隨后由于鋼鐵行業(yè)黃金周期的結(jié)束，2015年他的roe變?yōu)闉樨?fù)的26%，股價也隨著大幅下跌了83%。2.貴州茅臺，我們可以看圖中，2011年開始，他的roe從13%逐步提升到2012年的40%，隨后幾年碰到了白酒行業(yè)蕭條，但是它仍然保持了25%左右的高位，股價也在2015年16年持續(xù)的震蕩上漲。對于大部分沒有護(hù)城河的行業(yè)，roe會有一個均值回歸的定律，及太高的roe目前日后roe一定會下降，太低的roe日后一定會上升到均值附近，德邦證券做過一個量化分析，選取了a股2000年之前上市的857家上市公司，根據(jù)它們2001年的roe進(jìn)行排序，將前285家、中間286家和最后的286家，作為三個組，長期跟蹤到2011年，十年下來，發(fā)現(xiàn)三組公司的roe已經(jīng)沒有明顯的差異了。roe均值回歸背后的邏輯是什么呢？對于沒有護(hù)城河的公司或者行業(yè)，高roe的行業(yè)必然吸引大量競爭對手進(jìn)入，形成產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品降價，盈利下降，roe低的行業(yè)情況正好相反，所以緊隨著行業(yè)周期的景氣循環(huán)造成roe的均值回歸。那美國股市的相關(guān)研究也發(fā)現(xiàn)了下面的規(guī)律，美國各行業(yè)長期的平均roe，維持在10%到15%之間，roe最高的公司群體和roe最低的公司群體，十年后roe將沒有明顯的差異。正是因?yàn)榇蟛糠止径继用摬涣司祷貧w的宿命，只有少數(shù)一些優(yōu)秀公司由于具備了經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，能夠使得他的roe長期高于平均水平，這也是這些公司的股價持續(xù)跑贏大盤的根本原因。第三點(diǎn)，roe的擴(kuò)張性在電影人在囧途之泰囧里面有一段非常有意思的對白，徐崢說，你賣蔥油餅，一天賺800多塊，一個月就是26000元，在北京開100家分店，每家加盟費(fèi)5000元，每個月加盟費(fèi)50萬元，一年就是600萬元，如果全國有5000家加盟店，每年就可以賺三億元，不出兩年就可以在主板上市，你把秘方賣給我。王寶強(qiáng)說，秘方就是必須我親自做，不能請人不能速凍，必須新鮮出爐。徐崢說，所以你一輩子只能做蔥油餅。上面這段電影對白討論的其實(shí)就是roe的擴(kuò)張性，一家小店，你的roe可能高達(dá)100%，但是卻沒有辦法大規(guī)模的復(fù)制，容納更多的資本進(jìn)入，盈利的規(guī)模就是很有限的，而優(yōu)秀的公司，他的優(yōu)秀就在于能夠?qū)⑸膺M(jìn)行復(fù)制擴(kuò)張，加上處于良好的競爭格局，盈利的再投資，可以不斷擴(kuò)大規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍，使得盈利不斷的增長，形成復(fù)利的增長，這個才是一家公司持續(xù)成長的根本保證。下面在講下如何量化成長股。a股目前的上市公司有2800多家，我們怎么樣才能在中間找出成長股呢？根據(jù)上節(jié)課說的成長股的定義，我們可以用主營收入連續(xù)三年同比增長大于20%來初選，因?yàn)橐患夜镜臓I收連續(xù)增長是成長股最基本的特征。通過問財(cái)，我們可以很輕松地搜索出178家符合這個條件的公司，占a股上市公司的6.2%左右。第二步，作為衡量公司股東權(quán)益投入產(chǎn)出比的指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率也就是roe是觀察公司成長性的重要指標(biāo)，這個我們在上節(jié)課就說過，公司的roe能夠持續(xù)健康的增長，表明這家公司具有較大的潛力，成為成長型公司。我們對中國a股市場2006年到2015年，上市公司的roe和股價進(jìn)行了量化研究，發(fā)現(xiàn)roe能夠在較長一段時間內(nèi)保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢的公司，在過去十年當(dāng)中，顯著的跑贏了市場的平均水平，所以我們在第一步的基礎(chǔ)上可以選擇roe在百分之10%到25%之間的公式，因?yàn)楦遰oe對應(yīng)的是輕資產(chǎn)類型的企業(yè)，它的品牌價值比較高。178家公司里面，我們重點(diǎn)看roe大于10%并小于25%的，這個是因?yàn)檫^高的roe往往預(yù)示公司已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)營周期的頂峰區(qū)，有可能均值回復(fù)，這個在上節(jié)課也說過，而營收連續(xù)增長，且roe在10%到25%之間，更容易找到素質(zhì)優(yōu)秀（經(jīng)營抗宏觀經(jīng)濟(jì)波動的能力強(qiáng)，產(chǎn)品市場空間較大），盈利能力較強(qiáng)，并且未來的roe還有一定提升空間的成長性的公司。具體的篩選條件，可以看下圖我們選擇roe大于10小于25%，15年中報(bào)預(yù)增，上市滿兩年，這個是為了去除新股，毛利率大于40%負(fù)債率小于30%，一共只有15家，可見成長股的數(shù)量是非常稀少的。我們還可以換一種思路，從杜邦公式來分解roe，選擇連續(xù)三年毛利率，凈利率上升，因?yàn)樵谄渌麠l件保持不變的前提下，凈利潤率的上升會導(dǎo)致roe的犧牲。同時，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大于凈利潤的公司，這個是把符合小熊定理四的公司挑選出來，通過問財(cái)，我們可以搜索符合這個條件的有54家。以上兩個例子是幫助朋友們開拓思路，成長股其實(shí)還有很多其他量化的搜索方式等待大家去發(fā)掘。想學(xué)習(xí)更多股票知識可以看看追牛抓妖道一的主頁，希望能幫助到大家

我是追牛抓妖道一，很高興來回答朋友的問題，下面詳細(xì)講解下什么是成長股？怎么去選成長股？我會分五個部分來講，第一部分是什么是成長股，以及我們?yōu)槭裁匆顿Y成長股，第二部分講的是如何量化成長股，第三部分說的是成長股的分析框架，第四部分是成長股的估值方法，最后第五部分是實(shí)戰(zhàn)成長股，我們會拿一個真實(shí)的案例來演示一下怎么分析一家成長型的公司。成長股是指一些上市公司的銷售額和利潤額持續(xù)增長，而且它的增長速度快于本行業(yè)的增長。一般來說，這類公司的市值不大，所處的行業(yè)發(fā)展空間巨大，在行業(yè)里有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，菲利普費(fèi)雪在怎樣選擇成長股這本書里提出了選擇成長股的15個要點(diǎn)，可以作為本課的參考書。我們?yōu)槭裁匆龀砷L股投資呢？因?yàn)槌砷L股投資，他也是基本面投資的一種，它的投資的核心是我們所投資的企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和盈利能夠隨著時間以較快，并且可持續(xù)性較強(qiáng)的方式來擴(kuò)張。與價值投資不同，成長股投資不會過分關(guān)注當(dāng)前公司在二級市場的股價，而是把主要的精力放在公司的營收和盈利是否能夠持續(xù)高增長方面。因此，如果公司的營收和盈利高增長態(tài)勢可以持續(xù)，那么二級市場上股價的表現(xiàn)大概率也會持續(xù)的上升，正常情況下，一家公司的最高增長率就是ROE的高度，ROE也就是凈資產(chǎn)收益率,背后其實(shí)就是公司之間商業(yè)模式的較量，一家公司要想取得高的ROE，就必須在高周轉(zhuǎn)，高利潤，高杠桿的三種模式中的一種，或者是2到3種的結(jié)合，公司需要在這三種模式之間做出平衡取舍，依據(jù)自身的資源和能力，在合適的外部環(huán)境中將它們合理發(fā)揮最大。那下面我們來看一下,ROE我們需要關(guān)注的三個要素第一點(diǎn)，ROE的高度與提升的空間高ROE是公司利潤增長的前提，高ROE是如何推動公司利潤的增長，繼而推動股價上漲呢？我們假設(shè)存在ab兩家公司，他們最初的每股收益都是一元,股票市場的價格都是每股收益的20倍，即為20元，所不同的是，a公司是用十元的每股凈資產(chǎn)，創(chuàng)造了一元的每股利潤，而b公司是用25元的每股凈資產(chǎn)，創(chuàng)造了一元的每股利潤，那么a的公式的ROE就是10%大于b公式ROE 4%，如下圖所示假設(shè)兩家公司均把每股一元的利潤留存在公司內(nèi)部，用于經(jīng)營和發(fā)展，留存后ab兩家公司的凈資產(chǎn)分別為11元和26元，如果他們各自的roe仍然保持不變，則ab兩家公司一年后的每股收益分別為1.1元和1.04元，市場價格依然是沒股收益的20倍，則ab兩家公司的股價變?yōu)?2元和20.8元，a公司的股價上漲幅度超過了b公司。如果假設(shè)條件不變，繼續(xù)將利潤留存，那么兩年后a公司的股價上漲的更多，長期下來具備高roe的公司能夠長期為投資者帶來更高的股息或者股價上漲的收益。我們可以延伸來思考一下，一家公司目前的roe低不是問題，關(guān)鍵是未來他的roe能否提升并且穩(wěn)定在一個相當(dāng)?shù)母叨壬?。第二點(diǎn)，roe的持久性一家公司在一到兩年之內(nèi)的roe高并不困難，困難的是在于能夠保持高roe很多年，如果不能夠維持，股價就會隨著roe下滑而下跌，那么我們?nèi)绾文軌蚺袛嘁患夜疚磥硎欠衲軌蚓S持長期的高roe呢？先來看兩個例子1.武鋼股份，2007年，他的roe處于歷史的最高水平，25%左右，但隨后由于鋼鐵行業(yè)黃金周期的結(jié)束，2015年他的roe變?yōu)闉樨?fù)的26%，股價也隨著大幅下跌了83%。2.貴州茅臺，我們可以看圖中，2011年開始，他的roe從13%逐步提升到2012年的40%，隨后幾年碰到了白酒行業(yè)蕭條，但是它仍然保持了25%左右的高位，股價也在2015年16年持續(xù)的震蕩上漲。對于大部分沒有護(hù)城河的行業(yè)，roe會有一個均值回歸的定律，及太高的roe目前日后roe一定會下降，太低的roe日后一定會上升到均值附近，德邦證券做過一個量化分析，選取了a股2000年之前上市的857家上市公司，根據(jù)它們2001年的roe進(jìn)行排序，將前285家、中間286家和最后的286家，作為三個組，長期跟蹤到2011年，十年下來，發(fā)現(xiàn)三組公司的roe已經(jīng)沒有明顯的差異了。roe均值回歸背后的邏輯是什么呢？對于沒有護(hù)城河的公司或者行業(yè)，高roe的行業(yè)必然吸引大量競爭對手進(jìn)入，形成產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品降價，盈利下降，roe低的行業(yè)情況正好相反，所以緊隨著行業(yè)周期的景氣循環(huán)造成roe的均值回歸。那美國股市的相關(guān)研究也發(fā)現(xiàn)了下面的規(guī)律，美國各行業(yè)長期的平均roe，維持在10%到15%之間，roe最高的公司群體和roe最低的公司群體，十年后roe將沒有明顯的差異。正是因?yàn)榇蟛糠止径继用摬涣司祷貧w的宿命，只有少數(shù)一些優(yōu)秀公司由于具備了經(jīng)濟(jì)護(hù)城河，能夠使得他的roe長期高于平均水平，這也是這些公司的股價持續(xù)跑贏大盤的根本原因。第三點(diǎn)，roe的擴(kuò)張性在電影人在囧途之泰囧里面有一段非常有意思的對白，徐崢說，你賣蔥油餅，一天賺800多塊，一個月就是26000元，在北京開100家分店，每家加盟費(fèi)5000元，每個月加盟費(fèi)50萬元，一年就是600萬元，如果全國有5000家加盟店，每年就可以賺三億元，不出兩年就可以在主板上市，你把秘方賣給我。王寶強(qiáng)說，秘方就是必須我親自做，不能請人不能速凍，必須新鮮出爐。徐崢說，所以你一輩子只能做蔥油餅。上面這段電影對白討論的其實(shí)就是roe的擴(kuò)張性，一家小店，你的roe可能高達(dá)100%，但是卻沒有辦法大規(guī)模的復(fù)制，容納更多的資本進(jìn)入，盈利的規(guī)模就是很有限的，而優(yōu)秀的公司，他的優(yōu)秀就在于能夠?qū)⑸膺M(jìn)行復(fù)制擴(kuò)張，加上處于良好的競爭格局，盈利的再投資，可以不斷擴(kuò)大規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍，使得盈利不斷的增長，形成復(fù)利的增長，這個才是一家公司持續(xù)成長的根本保證。下面在講下如何量化成長股。a股目前的上市公司有2800多家，我們怎么樣才能在中間找出成長股呢？根據(jù)上節(jié)課說的成長股的定義，我們可以用主營收入連續(xù)三年同比增長大于20%來初選，因?yàn)橐患夜镜臓I收連續(xù)增長是成長股最基本的特征。通過問財(cái)，我們可以很輕松地搜索出178家符合這個條件的公司，占a股上市公司的6.2%左右。第二步，作為衡量公司股東權(quán)益投入產(chǎn)出比的指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率也就是roe是觀察公司成長性的重要指標(biāo)，這個我們在上節(jié)課就說過，公司的roe能夠持續(xù)健康的增長，表明這家公司具有較大的潛力，成為成長型公司。我們對中國a股市場2006年到2015年，上市公司的roe和股價進(jìn)行了量化研究，發(fā)現(xiàn)roe能夠在較長一段時間內(nèi)保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢的公司，在過去十年當(dāng)中，顯著的跑贏了市場的平均水平，所以我們在第一步的基礎(chǔ)上可以選擇roe在百分之10%到25%之間的公式，因?yàn)楦遰oe對應(yīng)的是輕資產(chǎn)類型的企業(yè)，它的品牌價值比較高。178家公司里面，我們重點(diǎn)看roe大于10%并小于25%的，這個是因?yàn)檫^高的roe往往預(yù)示公司已經(jīng)進(jìn)入了經(jīng)營周期的頂峰區(qū)，有可能均值回復(fù)，這個在上節(jié)課也說過，而營收連續(xù)增長，且roe在10%到25%之間，更容易找到素質(zhì)優(yōu)秀（經(jīng)營抗宏觀經(jīng)濟(jì)波動的能力強(qiáng)，產(chǎn)品市場空間較大），盈利能力較強(qiáng)，并且未來的roe還有一定提升空間的成長性的公司。具體的篩選條件，可以看下圖我們選擇roe大于10小于25%，15年中報(bào)預(yù)增，上市滿兩年，這個是為了去除新股，毛利率大于40%負(fù)債率小于30%，一共只有15家，可見成長股的數(shù)量是非常稀少的。我們還可以換一種思路，從杜邦公式來分解roe，選擇連續(xù)三年毛利率，凈利率上升，因?yàn)樵谄渌麠l件保持不變的前提下，凈利潤率的上升會導(dǎo)致roe的犧牲。同時，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大于凈利潤的公司，這個是把符合小熊定理四的公司挑選出來，通過問財(cái)，我們可以搜索符合這個條件的有54家。以上兩個例子是幫助朋友們開拓思路，成長股其實(shí)還有很多其他量化的搜索方式等待大家去發(fā)掘。想學(xué)習(xí)更多股票知識可以看看追牛抓妖道一的主頁，希望能幫助到大家