招商中證白酒如果指數(shù)分級(jí)的話，最大指數(shù)回撤也是很多的。

白酒指數(shù)是161725。十年前，也就是2012年，白酒股價(jià)在當(dāng)時(shí)7月份達(dá)到最高點(diǎn)，之后展開(kāi)調(diào)整，但那時(shí)的白酒企業(yè)卻還在享受著狂歡，茅臺(tái)飛天的價(jià)格零售要2000加，直到2012年11月，白酒被曝出塑化劑超標(biāo)，成為引發(fā)行業(yè)危機(jī)的黑天鵝。從4423點(diǎn)跌到2014年2月份的1579點(diǎn)，指數(shù)跌去百分之六十五，同期茅臺(tái)股價(jià)最高跌去百分之五十五。但見(jiàn)底之后，白酒開(kāi)啟了一輪史無(wú)前例、空前絕后的大牛市。2016年初熔斷、2018年的熊市和2020年初疫情剛開(kāi)始的恐慌下跌，一直到2021年2月，中證白酒指數(shù)達(dá)到21663點(diǎn)，7年時(shí)間整個(gè)行業(yè)指數(shù)漲了將近14倍。白酒基金相關(guān)內(nèi)容白酒基金是消費(fèi)業(yè)基金的一個(gè)分支，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，但在當(dāng)前情況下，估值相對(duì)較高?；疬@個(gè)標(biāo)簽開(kāi)酒跳躍，讓我們看看屬于基金行業(yè)細(xì)分的葡萄酒基金。關(guān)于這種類型的基金的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是之后的基金，在正常情況下不是將此類基金置于投資組合的核心位置，只是無(wú)法彌補(bǔ)持有的大部分資金，不重。這些基金受到該部門和整個(gè)股市表現(xiàn)的高度影響，并具有很高的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果它對(duì)白酒基金的未來(lái)持堅(jiān)定的樂(lè)觀態(tài)度，但也通過(guò)其他基金實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)平衡或行業(yè)分散。

復(fù)盤白酒行業(yè)歷次調(diào)整，現(xiàn)在到底在什么區(qū)間? 近期白酒股連續(xù)調(diào)整，中金公司 [601995.SS、03908.HKEX]復(fù) 盤白酒歷次周期，認(rèn)為當(dāng)前可能已經(jīng)進(jìn)入了底部區(qū)域。 1)復(fù)盤白酒歷次周期:情緒和資金風(fēng)格切換對(duì)白酒指數(shù)調(diào)整的時(shí)間和幅度影響有限 白酒指數(shù)共經(jīng)歷四次周期，分別是 2000- 03年、2004-08年、 2009-13年、2014-18年。 其中2001年因從量稅出臺(tái)和“非典疫情”調(diào)整，持續(xù)10個(gè)季度，最大回撤53%，但且倒逼行業(yè)向高價(jià)位升級(jí)。 04年商務(wù)場(chǎng)景擴(kuò)容，行業(yè)步入“黃金十 年”，估值(pe-ttm， 下同) 從04年 的24X.上升到07年的112X; 08年因高估值和金融危機(jī)調(diào)整，持續(xù)4個(gè)季度,最大回撤61%。 09年“四萬(wàn)億計(jì)劃”等帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)等，高端白酒批價(jià)快速上漲，估值從 09年的21X.上升到12年的46X; 12年底因“八項(xiàng)規(guī)定”出臺(tái)等調(diào)整，持續(xù)6個(gè)季度，最大回撤60%。 14年白酒需求回暖，消費(fèi)升級(jí)促使中高端白酒擴(kuò)容，估值從14年的9X上升到18年的41X;而18年下半年因經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期引發(fā)對(duì)白酒需求擔(dān)憂調(diào)整，持續(xù)2個(gè)季度，最大回撤40%。 2)政策監(jiān)管預(yù)期引發(fā)白酒超跌，已到底部區(qū)間下半年市場(chǎng)風(fēng)格切換，資金調(diào)倉(cāng)至新能源等成長(zhǎng)性板塊，白酒估值從高位回落，而點(diǎn)狀疫情爆發(fā)、稅收政策預(yù)期、監(jiān)管政策的擔(dān)憂，又放大了市場(chǎng)悲觀情緒，導(dǎo)致板塊進(jìn)一步回調(diào)。 中金公司[601995.SS、03908.HKEX]認(rèn)為此次調(diào)整與2018年類似，且已到底部布局區(qū)間: 1)都是市場(chǎng)悲觀預(yù)期導(dǎo)致的，而基本面變化不大，如18年是經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心下半年白酒需求下降;本次是點(diǎn)狀疫情爆發(fā)、監(jiān)管政策等預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)心中秋白酒動(dòng)銷和下半年增速放緩等。 2)本次最大回撤幅度38%，持續(xù)2個(gè)季度，與2018年最大回撤40%和持續(xù)2個(gè)季度接近。 3)白酒基本面未變，延續(xù)結(jié)構(gòu)性繁榮. 隨著居民可支配收入水平提升和中產(chǎn)階 級(jí)快速崛起，次高端(300元) 及其以上白酒將延續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)25年高端容量將超過(guò)3000億元，茅五瀘將持續(xù)享受消費(fèi)升級(jí)紅利。 次高端行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局尚未固化，全國(guó)化次高端、泛全國(guó)化次高端及醬酒龍頭公司市占率仍有進(jìn)一步提升空間。 今年LNG價(jià)格呈現(xiàn)出“淡季不淡”長(zhǎng)期價(jià)格中樞將繼續(xù)抬升 1) 今年L NG價(jià)格呈現(xiàn)出“淡季不淡”特征 8月10日，我國(guó)L NG市場(chǎng)價(jià)已達(dá)5403元/噸，同比增長(zhǎng)111.6%，較2019年同期增長(zhǎng)59.4%。 原因一:需求側(cè)，天然氣表觀消費(fèi)量提升。上半年我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量達(dá)1827億立方米，兩年同期復(fù)合增速為10.5%。一方面，雙碳目標(biāo)加速煤改氣，天然氣需求快速提升。預(yù)計(jì)十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長(zhǎng)復(fù)合增速分別為6%和8%，消費(fèi)量分別達(dá)到4350及6392億方。 目前，已有多地出臺(tái)相關(guān)政策，“煤改氣”或?qū)⒓铀倭硪环矫?，產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，帶動(dòng)用氣量提升。上半年，我國(guó)發(fā)電量達(dá)3.87萬(wàn)億千瓦時(shí)，兩年同期平均增長(zhǎng)7.2%。 原因二:國(guó)際天然氣價(jià)格上漲，推升國(guó)內(nèi)成本。全球?qū)用?，減碳進(jìn)程加速。已有超過(guò)130個(gè)國(guó)家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標(biāo)。同時(shí)，受國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，國(guó)際天然氣需求有所提升，導(dǎo)致供需偏緊。疊加今年氣溫偏高，國(guó)際天然氣價(jià)格抬升，帶動(dòng)中國(guó)天然氣進(jìn)口價(jià)格提高。 2021年6月，我國(guó)LNG進(jìn)口均價(jià)為448.1美元/噸，較1月增長(zhǎng)17.0%; PNG進(jìn)口均價(jià)為264.9美元/噸，較1月增長(zhǎng)7%。此外，我國(guó)天然氣進(jìn)口依賴度較高，近幾年均在40%以上。因而，國(guó)際天然氣價(jià)格.上漲，推進(jìn)國(guó)內(nèi)成本提升。 2)下半年預(yù)計(jì)緊平衡依舊，長(zhǎng)期價(jià)格中樞或?qū)⑻? 需求端:國(guó)內(nèi)消費(fèi)量方面，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)表觀消費(fèi)量3807億方，同比增加 17.1%。 出口方面，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)出口量432萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)約60億方。 供給端:天然氣供給主要包含國(guó)內(nèi)產(chǎn)量、LNG進(jìn)口量、PNG進(jìn)口量三部分，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2088億方，同 比增加10.6%; LNG進(jìn)口量1186億方， 同比增加26.2%; PNG進(jìn)口量560億方，同比增加15.8%。 供需:我們以供需兩側(cè)量的比例表征供 需平衡情況，.上 半年供需比例約 1.003，下半年為0.9802。因此短期來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)天然氣供需仍將維持緊平衡，長(zhǎng)期來(lái)看，在兩碳目標(biāo)下，達(dá)峰前天然氣需求增速或?qū)@著抬升,中長(zhǎng)期天然氣市場(chǎng)化價(jià)格中樞或有，上移。 綜上，預(yù)計(jì)今年下半年我國(guó)天然氣市場(chǎng)仍為緊平衡狀態(tài)，隨著冬季供暖季臨近，價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)抬升。長(zhǎng)期來(lái)看，天向可再生能源過(guò)渡的最佳選擇。雙碳目標(biāo)下，預(yù)計(jì)十四五、十五五期間天然氣需求將保持正增長(zhǎng)復(fù)合增速分別為6%和8%，需求的持續(xù)增長(zhǎng)有望帶動(dòng)未來(lái) 國(guó)內(nèi)L NG價(jià)格中樞.上移。