www.qinghuaci.cc 山西青花瓷酒業(yè)有限公司 --------------------------------------------------------------------------------行業(yè):白酒地區(qū):山西太原地址:山西太原市肖墻路9號(hào)御花園假日廣場(chǎng)15樓1505室網(wǎng)址:www.qinghuaci.cc來訪線路:聯(lián)系人:朱先生電話:0351-3360999傳真:0351-3361666郵編:030002電子郵件:qinghuaci9@sina.com

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　中國人民銀行今日宣布下調(diào)一年期存、貸款基準(zhǔn)利率108個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)調(diào)整其他檔次基準(zhǔn)利率，以及再貸款和再貼現(xiàn)利率，并針對(duì)不同商業(yè)銀行分別下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1和2個(gè)百分點(diǎn)。 　　降息將使存款基準(zhǔn)利率達(dá)到2006年8月加息時(shí)候的水平，活期存款利率則創(chuàng)下歷史最低記錄;貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到2004年10月加息時(shí)候的水平。存、貸款基準(zhǔn)利率距離2002年2月的歷史最低水平僅有一步之遙。 　　如此大幅度、非常規(guī)的降息政策，表明了監(jiān)管部門希望降息刺激經(jīng)濟(jì)的效果能夠盡快體現(xiàn)，雖然這將超出我們未來一年內(nèi)下調(diào)基準(zhǔn)利率108個(gè)基點(diǎn)以上的預(yù)期，但未來降息的空間并不大，有利于市場(chǎng)提前消化降息對(duì)銀行股所產(chǎn)生的負(fù)面影響，一次性降息反而好于小幅降息所產(chǎn)生的持續(xù)負(fù)面效果。 　　2.此次降息等綜合因素將縮小銀行凈息差約18~40個(gè)基點(diǎn) 　　經(jīng)過測(cè)算，此次降息將對(duì)縮小銀行凈息差約18~40個(gè)基點(diǎn)，影響幅度約9%~13%。由于活期存款利率也下調(diào)了36個(gè)基點(diǎn)，因此降息對(duì)凈息差的負(fù)面影響略小。建設(shè)銀行、北京銀行等定期存款比重較小、且中長期貸款比重較大的銀行影響較大，深發(fā)展、華夏銀行等負(fù)面影響相對(duì)較小。 　　同時(shí)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和準(zhǔn)備金利率，綜合提升銀行凈息差1~4個(gè)基點(diǎn)，工行、中行、建行、交行因?yàn)閮H下調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅1個(gè)百分點(diǎn)，凈息差上升幅度相對(duì)較小。 　　此外，我們認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率尚有一定的下調(diào)空間，預(yù)計(jì)未來一年還將下調(diào)3~4個(gè)百分點(diǎn)。 　　3.近期累計(jì)四次降息對(duì)影響凈息差約48~84個(gè)基點(diǎn) 　　自9月16日人民銀行下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，累計(jì)四次降息已經(jīng)使定期存款平均利率下降了約160個(gè)基點(diǎn)，貸款基準(zhǔn)利率下降了約170~180個(gè)基點(diǎn)，經(jīng)過測(cè)算，將縮小各銀行凈息差約48~84個(gè)基點(diǎn)，影響幅度約16%~29%，由于降息幅度較大且間隔期較短，預(yù)計(jì)四次降息對(duì)業(yè)績的負(fù)面影響將在2009年全部體現(xiàn)。 　　4.預(yù)計(jì)2009年上市銀行整體業(yè)績下降15%以上 　　貸款增速、資產(chǎn)質(zhì)量和凈息差是影響2009年銀行業(yè)績的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)2008年貸款增速為15.56%，由于GDP增速下滑難免，明年貸款整體增速可能回落至13%左右，貸款不良率將自今年4季度保持上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)上升幅度在15%~33%左右。綜合上述因素，上市銀行整體業(yè)績下降15%以上的可能性較大(詳見年度策略報(bào)告)。 　　但如果降息等刺激經(jīng)濟(jì)的政策能夠有效激發(fā)信貸需求，經(jīng)濟(jì)回暖使不良率也好于預(yù)期，以及利潤調(diào)節(jié)等因素，不排除銀行業(yè)績?cè)诿髂晁募径戎厥吧齽?shì)的可能。目前我們維持對(duì)銀行業(yè)中性評(píng)級(jí)，部分銀行具備估值和成長優(yōu)勢(shì)。