A股第一高價(jià)股，恰恰是大家耳熟能詳?shù)闹拙破髽I(yè)。但是，這些年來，它的第一高價(jià)股地位卻非常牢固。白酒股一次次刷新新高，高端白酒為什么越賣越貴？ 00:00 / 04:3770% 快捷鍵說明 空格: 播放 / 暫停Esc: 退出全屏 ↑: 音量提高10% ↓: 音量降低10% →: 單次快進(jìn)5秒 ←: 單次快退5秒按住此處可拖拽 不再出現(xiàn) 可在播放器設(shè)置中重新打開小窗播放快捷鍵說明

一、白酒制造行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量圖表：2015-2017年中國規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中研普華產(chǎn)業(yè)研究院白酒行業(yè)屬于完全競爭性行業(yè)，行業(yè)的市場化程度高，市場競爭激烈。從全國市場來看，企業(yè)競爭優(yōu)勢來源于自身品牌的影響力、產(chǎn)品風(fēng)格以及營銷運(yùn)作模式。2017年，納入到國家統(tǒng)計(jì)局范疇的規(guī)模以上白酒企業(yè)1,593家，市場集中度較為分散。二、白酒各品牌市場份額據(jù)統(tǒng)計(jì)，19家A股白酒上市公司2017年實(shí)現(xiàn)營收總額達(dá)1661.58億元。進(jìn)入2018年白酒行業(yè)A股上市企業(yè)營收排行榜(TOP10)的企業(yè)依次為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、口子窖、迎駕貢酒以及今世緣。其中，貴州茅臺以582.18億元位列榜首。值得提出的是，在2018年白酒行業(yè)A股上市企業(yè)營收排行榜(TOP10)中，營收超百億的企業(yè)有5家，分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)和瀘州老窖。其2017年?duì)I收分別為：582.18、301.87、199.18、117.34、103.95億元。排名前五企業(yè)總營收為1304.51億元，占2018年白酒行業(yè)A股上市企業(yè)營收排行榜(TOP10)企業(yè)營收總額的85%。圖表：2017年白酒行業(yè)各品牌市場份額數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院、各企業(yè)年報(bào)三、不同檔次白酒市場結(jié)構(gòu)圖表：2017年白酒市場不同檔次市場結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院、和企業(yè)年報(bào)(此高端白酒界定為500元/升)四、白酒企業(yè)銷量排名圖表：2017年白酒行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)白酒銷量占比數(shù)據(jù)來源：中研普華產(chǎn)業(yè)研究院、各企業(yè)年報(bào)想要了解更多關(guān)于白酒行業(yè)專業(yè)分析請關(guān)注中研普華研究報(bào)告《2018-2024年中國白酒行業(yè)市場深度調(diào)研與營銷發(fā)展趨勢分析報(bào)告》

消費(fèi)品行業(yè)是最容易走出長線牛股的板塊。消費(fèi)行業(yè)是巴菲特最為推崇的“好生意”代表，擁有高毛利率、高凈利率、高ROE的特點(diǎn)。 白酒是個(gè)好生意，原料投入低，存貨越放越值錢，品牌忠誠度高，產(chǎn)品革新慢，造就了白酒 ROE 遠(yuǎn)高于食品飲料整體及其他消費(fèi)品，接近27%。 從19年初以來，以貴州茅臺為首的白酒板塊，引領(lǐng)指數(shù)強(qiáng)勁上攻，成為A股最耀眼的明星，也是千億市值扎推的牛股陣營。 改革開放之后，汾酒的清香工藝具有生產(chǎn)周期短、成本低、出酒率高的特點(diǎn)，能夠快速擴(kuò)量以滿足快速增長的消費(fèi)需求，山西汾酒獨(dú)占鰲頭。 五糧液，在二十世紀(jì)九十年代開始就實(shí)施大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，建成了“酒城”，高端產(chǎn)能也隨之提高，獲得上酒王的位置，但是也在多品牌的發(fā)展誘惑下?lián)p傷了自己的市場價(jià)值。 茅臺一貫堅(jiān)守自己的品牌底線，不跟 風(fēng)追趨勢，宣傳自己復(fù)雜工藝的特征，讓“稀缺性”成為人們的共識。 2012年三公禁令之后，行業(yè)陷入低谷時(shí)期，茅臺專注維護(hù)自身品牌，采取穩(wěn)價(jià)策略，其他高端白酒出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)劇烈，經(jīng)銷商信息低迷現(xiàn)象，此后茅臺奠定了絕對的白酒龍頭地位。 白酒可以分為 高端白酒（大于700）：茅臺、五糧液、國窖 次高端（300-700）：劍南春、洋河、郎酒、汾酒、水井坊、國緣、習(xí)酒、酒鬼酒、舍得 中端白酒（100-300）：古井貢酒、口子窖、金徽酒、伊力特 低端白酒（低于100）：牛欄山、紅星、老村長、玻汾 高端白酒是白酒領(lǐng)域競爭格局最好的 ，目前貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖（國窖1573）形成穩(wěn)定的競爭態(tài)勢，目前來看，酒鬼酒打造的內(nèi)參占比還很低，依靠中糧集團(tuán)的內(nèi)參酒在全國化擴(kuò)張還有待觀察。 高端白酒的成長空間很大， 19年高端白酒的銷量在8萬噸左右，全國白酒整體的消費(fèi)水平在1000萬噸左右，占比僅為1%，未來高端白酒的消費(fèi)占比有望持續(xù)提升。 高端白酒的價(jià)格持續(xù)提升。 茅臺酒的價(jià)格被視為所有高端白酒的天花板。五糧液、瀘州老窖等其他高端白酒擁有較大的提價(jià)空間，主要是由于茅臺的批價(jià)與五糧液和國窖1573差距超過1000元以上，茅臺產(chǎn)能持續(xù)緊張，五糧液、國窖有望承接茅臺溢出需求，高端白酒消費(fèi)者對價(jià)格敏感度低，提價(jià)往往帶來的是渠道商的補(bǔ)庫存，不會(huì)影響銷量。 高端 就 最大的瓶頸就在產(chǎn)能上。 作為濃香型白酒的高端酒（五糧液、瀘州老窖）產(chǎn)能主要是受窖池的數(shù)量和年齡限制，20年以內(nèi)新窖一般產(chǎn)不出優(yōu)級品好酒，20-50年的生產(chǎn)5%-10%的優(yōu)級品好酒，50年以上的產(chǎn)出20%-30%的優(yōu)級品好酒。而醬香型白酒茅臺，工藝特殊，擴(kuò)產(chǎn)比較方便，理論上公司所在區(qū)域的自然資源極限就是產(chǎn)能的天花板。 相比貴州茅臺和五糧液，瀘州老窖是產(chǎn)能彈性最大的。2020年老窖新增固態(tài)酒產(chǎn)能6萬噸，未來兩三年內(nèi)將新增10萬噸產(chǎn)能；擴(kuò)產(chǎn)后的老窖產(chǎn)能將與五糧液、洋河的總產(chǎn)能相當(dāng)。 高端白酒估值的安全邊際大概在30倍左右，對應(yīng)2021年來看，目前瀘州老窖的性價(jià)比更高。 高端白酒一般都是全國性名酒，而地產(chǎn)酒，又名區(qū)域名酒，同樣在白酒行業(yè)中扮演重要角色。 高端酒提價(jià)進(jìn)入更高的價(jià)格帶之后，地產(chǎn)酒的價(jià)格也會(huì)上去，一些比較強(qiáng)勢的地產(chǎn)酒龍頭上，因?yàn)檫^去地產(chǎn)酒都被困在固定的價(jià)格帶里面，互相廝殺，競爭異常激烈，過多的精力被消耗掉了，目前這種困境迎來好轉(zhuǎn)，在管理和品牌上有比較明顯優(yōu)勢的企業(yè)，是能夠脫穎而出的。 高端白酒靠品牌，中檔白酒靠渠道， 地產(chǎn)酒是渠道拉動(dòng)的產(chǎn)品 ，善于打巷戰(zhàn)，相比于全國性名酒，地產(chǎn)酒在當(dāng)?shù)貐^(qū)域渠道精細(xì)化程度較高。 同時(shí)，高端酒提價(jià)進(jìn)入更高的價(jià)格帶之后，地產(chǎn)酒的價(jià)格帶也會(huì)擴(kuò)大，以往被困在固定的價(jià)格帶里面，互相廝殺，激烈競爭的地產(chǎn)酒龍頭，有望憑借在管理和渠道上的優(yōu)勢脫穎而出，繼而向全國擴(kuò)張。 比如， 清香白酒鼻祖的汾酒 ，在上輪白酒景氣周期中，公司省外拓展遭遇行業(yè)調(diào)整，全國化之路半途折戟。隨著經(jīng)銷商向優(yōu)質(zhì)品牌集中，公司主動(dòng)進(jìn)行策略調(diào)整，未來青20和青30將分離運(yùn)作，渠道更加精細(xì)化，進(jìn)一步搶占份額。 安徽省的古井貢酒 ，古8順應(yīng)消費(fèi)升級，取代古5成長為支撐起安徽省內(nèi)主流價(jià)格帶的大單品，未來階段分梯隊(duì)打造核心消費(fèi)市場，以點(diǎn)帶面穩(wěn)步推進(jìn)全國化戰(zhàn)略。 另外， 江蘇省的洋河股份 在海天系列換代時(shí)栽了跟頭，低價(jià)竄貨、渠道庫存高企等問題，雖然短期業(yè)績?nèi)杂袎毫?，但是洋河的品牌、渠道都是不可小覷的，未來困境反轉(zhuǎn)的概率極大，之前也做詳細(xì)分析比肩茅臺，五糧液，白酒股里的最后的價(jià)值洼地。 綜合來說，白酒的商業(yè)模式非常清晰，高端白酒主要是品牌效應(yīng)，凈資產(chǎn)收益高，毛利率驚人。中端白酒主要看渠道能力，比如山西汾酒。低端白酒主要靠走量，比如順鑫農(nóng)業(yè)。 未來對白酒行業(yè)是高端白酒強(qiáng)者恒強(qiáng)，中低端白酒競爭激烈，長期看， 高端白酒的確定性最強(qiáng)。 我的公眾號 【股透社】 專注于對 科技 和消費(fèi)股的分析，以及對龍頭企業(yè)分析估值，并及時(shí)把握市場的投資機(jī)會(huì)。