我也重倉持有沃森生物，停牌的原由從員工持股計劃質(zhì)變到資產(chǎn)重組，基本面向好的方向發(fā)展。至于復(fù)牌后補(bǔ)不補(bǔ)跌，沒法猜，個人覺得要看復(fù)牌時大盤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的反彈力度，樂觀一點(diǎn)吧!

云南沃森目前由：昆明的科研中心（云南沃森研發(fā)中心），玉溪的生產(chǎn)工廠：玉溪沃森生物技術(shù)有限公司、玉溪沃森上成生物技術(shù)有限公司以及江蘇正在建設(shè)的江蘇沃森和昆明另一個云南沃森上成生物技術(shù)有限公司組成；

作者 王一涵 編輯 劉肖迎 云南沃森生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱沃森生物），在生物醫(yī)藥市場上就好像一個浪子，始終沒有遇到那個值得他安定下來的人。 近期與子公司上海澤潤生物 科技 有限公司（以下簡稱“上海澤潤”）的“分手鬧劇”，又搞得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，人盡皆知。 12月4日晚，沃森生物連發(fā)9封公告，核心內(nèi)容是公司將以11.41億元的對價，轉(zhuǎn)讓上海澤潤32.6%的股權(quán)，同時放棄優(yōu)先購買權(quán)。若交易完成，沃森生物持股比例將降低至28.5%，不再具有控制權(quán)。 而此時，距離上海澤潤手握的2價HPV疫苗（宮頸癌疫苗）變現(xiàn)上市，只有一步之遙。在如此重要的時間點(diǎn)“賤賣”重要資產(chǎn)，投資者們的憤怒可想而知。他們在周末與管理層的電話會議中，靈魂發(fā)問：你們當(dāng)投資者是傻子嗎？不怕因果報應(yīng)嗎？ 管理層也祭出經(jīng)典回復(fù)：你可以質(zhì)疑我們的能力，但不能質(zhì)疑我們的人品。 盡管回復(fù)得硬氣，沃森生物卻在7號一大早發(fā)布公告，稱取消該交易預(yù)案。但投資者并不買賬，當(dāng)天公司股價直接跌停，市值蒸發(fā)140億元。 矛盾的根源，來自沃森生物的“內(nèi)部人控制風(fēng)險”。 沃森生物是一家主要從事疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的生物制藥企業(yè)，2001年成立，2010年登陸創(chuàng)業(yè)板。 上市時，沃森生物頭頂“未來的疫苗龍頭企業(yè)”“疫苗新貴”“值得一生珍藏的創(chuàng)業(yè)板經(jīng)營公司”等光環(huán)。但次年，由于公司參與的四個疫苗項目中，三個失敗，公司股價腰斬。此后缺乏爆款疫苗的沃森生物，在資本市場變得不溫不火。 加之傳統(tǒng)疫苗市場競爭越來越激烈，公司收入和利潤的增速也逐漸放緩，后又由于“大生物平臺”戰(zhàn)略的失利，2014年至2018年，公司扣非后凈利潤連續(xù)虧損四年。 但隨著兩款重磅疫苗，13價肺炎多糖結(jié)合疫苗（以下簡稱“13價肺炎疫苗”）及HPV疫苗研發(fā)進(jìn)度的推進(jìn)，沃森生物在資本市場開始變得活躍，并終于在今年上半年爆發(fā)。 2020年4月，沃森生物的13價肺炎疫苗上市銷售，單二季度就為公司帶來1.12億元營業(yè)收入，占當(dāng)期收入的20%。6月中旬，二價HPV疫苗申報生產(chǎn)并獲得《受理通知書》，這意味著該疫苗距離上市銷售，僅一步之遙。同時，在研的九價HPV疫苗也已進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。 好消息讓公司股價扶搖直上。8月5日，沃森生物創(chuàng)下史上最高收盤價91.8元，是年初的3倍。公司總市值超過1400億元，在A股69家生物醫(yī)藥公司中，排第5位。雖然以上半年5.73億元的營業(yè)收入，沃森生物只能排在33位。 截至9月末，沃森生物的股東戶數(shù)為11.94萬戶，較6月末上漲5.54萬戶，一個季度漲幅高達(dá)87%。 但與投資者的熱情涌入不同，沃森生物的大股東和高管們卻在紛紛減持和離職。 6月下旬，公司董事長李云春減持1608.88萬股，參考市值超過8億元。第二大股東劉俊輝，自7月以來，減持1147.03萬股，參考市值4.96億元。 根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近兩年，公司前十大股東合計減持參考市值27億元，是同期凈利潤的3.5倍以上。而沃森生物高層更換也很頻繁，2019年公司高層離職6人，2020年離職5人。 值得回味的是，劉俊輝上半年還參與了沃森生物競爭對手之一，康泰生物近30億元的非公開股票發(fā)行，認(rèn)購了近3億元的份額。 作為一家上市十年的公司，沃森生物一直處于沒有實(shí)控人的狀態(tài)。不僅如此，截至今年九月末，沃森生物連持股比例超過5%的控股股東都沒有，股權(quán)極其分散。 第一大股東云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)，持股比例4.97%。而董事長李云春，雖然任職超過13年，但持股比例已經(jīng)由剛上市的15.05%下降至3.13%，在十大股東中排名第四位。 京衡鄭州企業(yè)重整重組部主任張華欣向市界表示，股權(quán)分散有利也有弊，好處是會減少大股東侵害小股東權(quán)益的情形，弊端在于股權(quán)太分散會導(dǎo)致股東會決議重大事項的效率降低，且會出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的風(fēng)險。 所謂“內(nèi)部人控制”，是由于股東與管理層利益不一致，導(dǎo)致管理層利用信息優(yōu)勢，對股東利益進(jìn)行直接或間接侵占。 雖然不能因?yàn)楣蓹?quán)分散而判定沃森生物存在“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象，但是上市至今，公司的業(yè)績表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意。為此，沃森生物在2018年及2020年推出兩期股權(quán)激勵計劃，將高管利益和公司業(yè)績進(jìn)行捆綁。 兩期股權(quán)激勵對象包括核心管理人員及骨干至少163人，合計股票期權(quán)份數(shù)14910萬份，參考價格合計73.58億元。其中，公司董事長李云春、副董事長黃鎮(zhèn)、總裁姜潤生和副總裁章建康，合計獲授的股票期權(quán)份數(shù)2840萬份，占比19%。 如此豐厚的股權(quán)激勵，也對應(yīng)著高標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)績考核。以2018年的股權(quán)激勵為例，第一次行權(quán)的業(yè)績考核期為2018年及2019年，業(yè)績指標(biāo)要求兩年累計凈利潤不低于10億元。以此類推，至最后一次行權(quán)期間，兩年累計凈利潤要求不低于27億元。 面對巨大的業(yè)績壓力，沃森生物的扣非后凈利潤顯得弱小又無助。但兩次“蹊蹺”的交易，卻讓事情有了轉(zhuǎn)機(jī)。 2012及2013年，沃森生物先后收購了上海澤潤和嘉和生物藥業(yè)有限公司（以下簡稱嘉和生物）。前者在研產(chǎn)品包括HPV疫苗，后者則手握4大單抗類藥品品種。 經(jīng)過五年的投入支持和孵化培育，嘉和生物發(fā)展勢頭迅猛，獲得臨床試驗(yàn)批件的產(chǎn)品，由1個發(fā)展成9個，而且多個品種進(jìn)入臨床Ⅲ期階段，距離產(chǎn)品上市銷售指日可待。 但就在形勢一片大好的情況下，沃森生物卻賣掉了嘉和生物。 當(dāng)時沃森生物給出的理由是，國內(nèi)單克隆抗體成為熱點(diǎn)，但行業(yè)內(nèi)競爭加劇，對公司未來的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流提出了較大的挑戰(zhàn)。公司為了更專注對13價肺炎疫苗和HPV疫苗的研發(fā)，決定轉(zhuǎn)讓嘉和生物股權(quán)，不再納入合并范圍。 2018年，沃森生物轉(zhuǎn)讓嘉和生物46.45%的股權(quán)，獲得了11.76億元的投資收益， 不僅當(dāng)年凈利潤扭虧為盈，還順帶完成了前述2018及2019年的股權(quán)激勵業(yè)績要求中的10億元。 股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，嘉和生物的第一大股東為HH CT Holdings Limited（以下簡稱HH CT），其最終資金來源為高瓴資本。同時，另一股東為業(yè)內(nèi)研究最深、收入最高的臨床CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)）龍頭，泰格醫(yī)藥旗下基金。 值得一提的是，沃森生物董事長李云春，還是HH CT唯一股東JHBP（CY）Holdings Limited的前董事。 隨后，在高瓴資本和泰格醫(yī)藥的扶持包裝下，曾在沃森生物手中五年累計虧損2.61億元的嘉和生物，于今年10月在港股上市。上市首日一度暴漲超過30%，市值最高達(dá)158億港元。 相較于轉(zhuǎn)讓時34.7億元的估值，嘉和生物屬實(shí)被“賤賣”了。而他的兄弟上海澤潤，也即將面臨相似的命運(yùn)。 12月4日晚，公告顯示，沃森生物打算以11.41億元的對價，轉(zhuǎn)讓上海澤潤32.6%的股權(quán)。這一次，“老熟人”又出現(xiàn)了。 據(jù)公告顯示， 本次交易最大買方是淄博韻澤，股權(quán)穿透后，其背后大股東就是泰格醫(yī)藥。而高瓴資本未參與此次收購，公司去年增資時買方之一的高瓴楚盈，是其關(guān)聯(lián)投資平臺。 “鐵三角”再次合體，投資者們似乎看到了同樣的配方，嗅到了同樣的味道。 值得注意的是，沃森生物距離股權(quán)激勵中2019至2020年的業(yè)績考核只剩最后三個月了，但還有4.65億元的凈利潤缺口，使其四季度業(yè)績壓力驟增。 一旦此次上海澤潤股權(quán)在年底前轉(zhuǎn)讓成功，沃森生物預(yù)計將產(chǎn)生凈利潤約11.8億元至12.8億元。 如此一來，不僅可以輕松完成這一期業(yè)績要求，而且下一次的業(yè)績考核，也至少完成了50%。 如果未來上海澤潤也走上與嘉和生物一樣的上市之路，那就更不難理解，為什么沃森生物非賣不可了。畢竟轉(zhuǎn)手一賣，既可以享受當(dāng)下的投資收益，又可以免除大額的研發(fā)投入，未來一旦上市成功，還可以再賺一筆，堪稱“一魚三吃”。 這也就不怪投資者要將上海澤潤與同樣手握二價HPV疫苗的醫(yī)藥新貴萬泰生物的市值做對比了。畢竟，與萬泰生物當(dāng)前超過800億元的市值相比，上海澤潤35億元的估值，絕對是“白菜價”。 一買一賣，是沃森生物高管和資本力量的狂歡，但與眾多投資者無關(guān)。 缺少主心骨的沃森生物，在生物醫(yī)藥市場上就像一個浪子，始終沒有遇到那個值得他安定下來的人。 本以為嘉和生物可以拴住沃森生物的心，卻沒曾想半路殺出個上海澤潤。而今，為了新歡“艾博生物”，舊愛上海澤潤也要隨時面臨被分手的情況。但沃森生物這一次的孤注一擲能否成功，卻充滿了未知。 今年5月，沃森生物與蘇州艾博生物 科技 有限公司（以下簡稱“艾博生物”）合作，共同開發(fā)新型冠狀病毒mRNA疫苗、帶狀皰疹mRNA疫苗。兩種疫苗都是由艾博生物進(jìn)行前期研發(fā)，后期生產(chǎn)等商業(yè)化工作，則由沃森生物完成。 目前，我國已經(jīng)有13個疫苗進(jìn)入了臨床試驗(yàn)，其中，4個疫苗已經(jīng)進(jìn)入了Ⅲ期臨床試驗(yàn)。相較之下，沃森生物的新冠疫苗目前還正在開展Ⅰ期臨床試驗(yàn)。對這種失去先機(jī)的疫苗的押寶，依然充滿變數(shù)。 而另一款帶狀皰疹mRNA疫苗，則具有較高的技術(shù)風(fēng)險。mRNA疫苗從申請臨床的時間、能否獲得臨床試驗(yàn)批件、臨床試驗(yàn)?zāi)芊癯晒Α⒛芊瘾@得藥品注冊批件，都存在較大的不確定性。 顯然，投資者并不想為不確定性買單。這也直接導(dǎo)致了12月7日公司股價暴跌20%，市值蒸發(fā)140.92億元。 當(dāng)天，公司董事長李云春在接受央視 財經(jīng) 頻道采訪時表示，“非常遺憾，項目推出來沒有得到一些投資人的理解，一方面是我們的溝通交流不到位，另一方面我們作為企業(yè)經(jīng)營者本身，公司的中長期利益和投資人在短期利益上有一定的分歧和沖突?！? 資本市場上，信任和理解是建立在共同利益基礎(chǔ)上的。若為了所謂“公司中長期利益”，而留給投資者一地雞毛，信任終將崩塌。經(jīng)此一事，留給沃森生物的信用額度，已經(jīng)不多了。

云南沃森生物技術(shù)股份有限公司是一家專業(yè)從事人用疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的生物制藥企業(yè)，致力于向國內(nèi)外市場提供安全有效、品質(zhì)優(yōu)異、技術(shù)先進(jìn)的人用疫苗產(chǎn)品。

現(xiàn)有員工580余人，其中專業(yè)從事研發(fā)的隊伍有110余人。公司自2007年9月第一個自主創(chuàng)新的疫苗產(chǎn)品投產(chǎn)上市以來，營業(yè)收入與利潤已連年實(shí)現(xiàn)翻番。目前，公司是國內(nèi)第一家同時擁有兩個細(xì)菌多糖蛋白結(jié)合疫苗產(chǎn)品上市銷售的企業(yè)。公司在昆明國家高新區(qū)擁有一先進(jìn)的新型疫苗研發(fā)中心和中試基地；在玉溪高新區(qū)與江蘇泰州中國醫(yī)藥城擁有現(xiàn)代化的疫苗生產(chǎn)基地；擁有覆蓋國內(nèi)29個省市、2000多個區(qū)縣的營銷網(wǎng)絡(luò)。

公司在疫苗研發(fā)領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)先地位，迄今已開發(fā)成功了13個市場前景廣闊的疫苗產(chǎn)品，立項在研產(chǎn)品近20項。其中，兩個產(chǎn)品即b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗與凍干a、c群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗已上市銷售，并取得良好業(yè)績。另外完成臨床研究取得臨床研究合格報告有6個產(chǎn)品，兩個產(chǎn)品即凍干a、c、y、w135群流行性腦膜炎多糖疫苗與凍干a、c群流行性腦膜炎多糖疫苗的生產(chǎn)車間已建成并通過了試生產(chǎn)正在申請藥品生產(chǎn)批件，即將于近期投放市場。而無細(xì)胞百白破三聯(lián)疫苗的生產(chǎn)線已完成建設(shè)正在調(diào)試試生產(chǎn)階段，兒童型和成人型流感病毒裂解疫苗的生產(chǎn)車間已進(jìn)入建設(shè)施工階段。后續(xù)產(chǎn)品生產(chǎn)車間正在規(guī)劃設(shè)計中。2011年起，隨著一大批儲備產(chǎn)品的成熟，公司將進(jìn)入新一輪新產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)高峰期。沃森生物的經(jīng)營業(yè)績也將因?yàn)楹罄m(xù)大量新產(chǎn)品的投放市場而將迎來新一輪的攀升。