一般年報中都是按照會計準(zhǔn)則計算的現(xiàn)金流量，其并不能真實(shí)的反應(yīng)長期自由現(xiàn)金流量。只有所有者收益才是計算自由現(xiàn)金流量的正確方法。 可以參照以下方法計算： 現(xiàn)金流=年報中顯示的收益+（折舊、折耗費(fèi)用+攤銷費(fèi)用+其它非現(xiàn)金費(fèi)用)-（企業(yè)年平均資本性支出）

以現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型為例，對被投資企業(yè)進(jìn)行價值評估一般應(yīng)按以下步驟進(jìn)行。預(yù)測績效與自由現(xiàn)金凈流量包括計算扣除調(diào)整后的營業(yè)凈利潤與投資成本；計算價值驅(qū)動因素；分析企業(yè)財務(wù)狀況；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制訂績效前景；預(yù)測個別詳列科目；檢驗(yàn)總體預(yù)測的合理性和真實(shí)性。應(yīng)該說，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進(jìn)行分別明細(xì)科目的細(xì)化分析，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和預(yù)測分析所得出的企業(yè)預(yù)計現(xiàn)金流量表，應(yīng)該具有相鄒雖的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，以此為基礎(chǔ)計算出的自由現(xiàn)金凈流量的可信程度是很高的。估測折現(xiàn)率包括權(quán)益性資金成本估算；負(fù)債性資金成本估算；確定目標(biāo)市場價值權(quán)數(shù)；估計不同行業(yè)的企業(yè)的報酬率隨整個上市公司平均報酬率變動的“已系數(shù)”或根據(jù)機(jī)會成本要求最低資金利潤率。從而合理選定折現(xiàn)率。估測連續(xù)價值包括選擇預(yù)測期限；估計參數(shù)；連續(xù)價值折現(xiàn)。價值評估工作主要取決于對企業(yè)、對其所在行業(yè)及普遍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解，然后進(jìn)行仔細(xì)的分析、認(rèn)真的預(yù)測。選擇正確的方法是價值評估過程中的重要方面，更主要的是擁有齊全的歷史財務(wù)、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認(rèn)真分析和預(yù)測，才能避免誤區(qū)，得到真實(shí)可靠的結(jié)論。

首先，應(yīng)該是稅后利潤+利息①息稅前利潤加折舊減去所得稅是經(jīng)營性現(xiàn)金流量。尤其值得注意的是，在計算自由現(xiàn)金流量時，負(fù)債的利息費(fèi)用不應(yīng)當(dāng)作為扣除項(xiàng)目，而扣除的納稅額反映的是在沒有利息扣除情況下的支付額。②資本性支出是為了維護(hù)或擴(kuò)展其經(jīng)營活動必須安排的固定資產(chǎn)，以此保證未來價值的增長。在許多現(xiàn)金流量預(yù)測過程中，人們常常假設(shè)各期資本支出與各期的折舊額相等。事實(shí)上，資本支出與折舊額兩者之間的關(guān)系極為復(fù)雜，比如，在高速增長期，資本支出通常大于其折舊額，而處于穩(wěn)定增長階段，資本性支出和折舊額就比較接近。因此，人們便假設(shè)那些穩(wěn)定增長的折舊額與資本支出兩者相等，從而簡化了財務(wù)估價過程。③營運(yùn)資本是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額。的性質(zhì)不同，所需營運(yùn)資本的數(shù)量也不同，例如，零售所需營運(yùn)資本會超過一般的制造業(yè)。此外，營運(yùn)資本的變動與的增長率也密切相關(guān)，高增長率的通常需要更多的營運(yùn)資本。 由于自由現(xiàn)金流量為債務(wù)支付前的現(xiàn)金流量，它不受運(yùn)用負(fù)債數(shù)額大小的影響，但這并不意味著由自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)而得到的價值與負(fù)債金額沒有關(guān)聯(lián)。因?yàn)檫^高的負(fù)債會導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的提高，從而引起價值的變動。 還有一種就是股東自由現(xiàn)金流量。它是指在滿足債務(wù)清償、資本支出和營運(yùn)資本等所有需要后，剩下的可作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。其基本公式為：股東自由現(xiàn)金流量＝自由現(xiàn)金流量－債權(quán)人自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤加折舊（EBITDA）－所得稅－資本性支出－營運(yùn)資本凈增加＋（發(fā)行的新債－清償?shù)呐f債）。很顯然，若無財務(wù)杠桿，即沒有任何債務(wù)，無需支付利息和償還本金，則股東自由現(xiàn)金流量等于自由現(xiàn)金流量。簡單地看一個案例其實(shí)說明不了什么問題，因?yàn)檫@個指標(biāo)是從的全局考慮，是一個整體概念，不單純只是數(shù)字之間的組合與計算。

流動資金越多那就說明這個企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)越好越通暢，總比沒錢了還要貸款好吧

如果突然某一年，企業(yè)集中更新固定資產(chǎn)，不也會出現(xiàn)“經(jīng)營活動+投資活動”為負(fù)的情況嗎，所以由于 ...hunduncai 發(fā)表于 2011-8-8 09:56 謝謝，現(xiàn)在對自由現(xiàn)金流量有了比較系統(tǒng)的認(rèn)識了，之前都很模糊，不知道哪些是加項(xiàng)哪些是減項(xiàng)，現(xiàn)在清楚站在債權(quán)人、股權(quán)人的角度和股東身份的角度是不同的，分析一個企業(yè)自由現(xiàn)金流需要多方面分析。就像hunduncai 說的自由現(xiàn)金流是維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)后能夠給股東和債權(quán)人提供的資金，然后再結(jié)合企業(yè)的負(fù)債情況加以分析，我們應(yīng)該尋找自由現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長且負(fù)債不多的企業(yè)，像中國鐵建這樣的企業(yè)每年的自由現(xiàn)金流量都不夠償還當(dāng)年的債務(wù)，只能靠大力融資借款來償還，這樣負(fù)債就更多相應(yīng)的利息也需要更多的支出，當(dāng)年的自由現(xiàn)金流量償清所有債務(wù)需要50到60年，風(fēng)險巨大，如果我們懂得分析就可以避開這樣有地雷公司了，論壇中有好幾個同學(xué)都是買入鐵建虧損后才開始研究財務(wù)報表的，如果一開始稍加分析，就不會出現(xiàn)這樣的情況，而不是簡單的定義為PE、PB這么簡單，我有一個朋友也買了此股理由是PE已經(jīng)很低了是很片面的想法。而茅臺這樣的企業(yè)一年半的時間自由現(xiàn)金流量就可以償還所有的債務(wù)，更加說明好的企業(yè)是不需要借錢的。關(guān)于張裕的現(xiàn)金流量表好像和別的企業(yè)計量法有點(diǎn)不相同，它把銀行的定期存款都記到投資活動的支出中，所以出現(xiàn)了現(xiàn)金流量表最后一項(xiàng)年末現(xiàn)金余額及等價物和資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣現(xiàn)金相差100億的情況，我看到關(guān)于貨金現(xiàn)金的附表之中銀行存款剛好是100億，還有鐵建的年末現(xiàn)金余額及等價物這項(xiàng)和貨幣現(xiàn)金也不相等，看了貨幣現(xiàn)金的附表，持有很多外幣不知道是不是因?yàn)橥鈳艣]有計入的結(jié)果，感謝hunduncai大哥，期待更好的作品。

謝謝，下了，不過按這樣計算自由現(xiàn)金流，目前沒有一家中國公司達(dá)到林奇的現(xiàn)金收益率的水平，都沒有找到超過 ...luckyao858 發(fā)表于 2011-8-8 14:33 不要去看F10，踏踏實(shí)實(shí)去看公司的報表。另外，我想多說兩句，不要總是認(rèn)為美國的公司就多好多好，中國的公司多么多么垃圾，看看零售業(yè)的沃爾瑪年增幅和財務(wù)數(shù)據(jù)，再看看蘇寧電器等中國公司的數(shù)據(jù)，看看可口可樂的財務(wù)數(shù)據(jù)和增速，再看看中國的茅臺、張裕的財務(wù)數(shù)據(jù)。我就不相信了，在中國這么一個大發(fā)展的朝陽國度里，公司一個個都比美國的已經(jīng)很成熟的產(chǎn)業(yè)要垃圾？說不通的。別再犯外國的月亮比中國圓的錯誤……

科普蘭教授(1990)更是比較詳盡地闡述了自由現(xiàn)金流量的計算方法:“自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤(即將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣除實(shí)付所得稅稅金之后的數(shù)額)加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營運(yùn)資本的追加和物業(yè)廠房設(shè)備及其他資產(chǎn)方面的投資。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應(yīng)者，包括債權(quán)人和股東?！?自由現(xiàn)金流量=(稅后凈營業(yè)利潤+折舊及攤銷)一(資本支出+營運(yùn)資本增加) 自由現(xiàn)金流量表現(xiàn)形式 隨自由現(xiàn)金流量的定義衍生出兩種表現(xiàn)形式:股權(quán)自由現(xiàn)金流量(FCFE, Free Cash Flow of Equity)和公司自由現(xiàn)金流量(FCFF, Free Cash Flow of Firm), FCFE是公司支付所有營運(yùn)費(fèi)用，再投資支出，所得稅和凈債務(wù)支付(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額)后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，其計算公式為: FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營運(yùn)資本追加額-債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù) FCFF是公司支付了所有營運(yùn)費(fèi)用、進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營運(yùn)資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。

首先，應(yīng)該是稅后利潤+利息①息稅前利潤加折舊減去所得稅是經(jīng)營性現(xiàn)金流量。尤其值得注意的是，在計算自由現(xiàn)金流量時，負(fù)債的利息費(fèi)用不應(yīng)當(dāng)作為扣除項(xiàng)目，而扣除的納稅額反映的是在沒有利息扣除情況下的支付額。②資本性支出是企業(yè)為了維護(hù)或擴(kuò)展其經(jīng)營活動必須安排的固定資產(chǎn)投資，以此保證未來企業(yè)價值的增長。在許多現(xiàn)金流量預(yù)測過程中，人們常常假設(shè)各期資本支出與各期的折舊額相等。事實(shí)上，資本支出與折舊額兩者之間的關(guān)系極為復(fù)雜，比如，在高速增長期，資本支出通常大于其折舊額，而處于穩(wěn)定增長階段，資本性支出和折舊額就比較接近。因此，人們便假設(shè)那些穩(wěn)定增長企業(yè)的折舊額與資本支出兩者相等，從而簡化了財務(wù)估價過程。③營運(yùn)資本是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額。企業(yè)的性質(zhì)不同，所需營運(yùn)資本的數(shù)量也不同，例如，零售企業(yè)所需營運(yùn)資本會超過一般的制造業(yè)。此外，營運(yùn)資本的變動與企業(yè)的增長率也密切相關(guān)，高增長率的企業(yè)通常需要更多的營運(yùn)資本。 由于企業(yè)自由現(xiàn)金流量為債務(wù)支付前的現(xiàn)金流量，它不受企業(yè)運(yùn)用負(fù)債數(shù)額大小的影響，但這并不意味著由企業(yè)自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)而得到的企業(yè)價值與負(fù)債金額沒有關(guān)聯(lián)。因?yàn)檫^高的負(fù)債會導(dǎo)致企業(yè)加權(quán)平均資本成本的提高，從而引起企業(yè)價值的變動。 還有一種就是股東自由現(xiàn)金流量。它是指企業(yè)在滿足債務(wù)清償、資本支出和營運(yùn)資本等所有需要后，剩下的可作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。其基本公式為：股東自由現(xiàn)金流量＝企業(yè)自由現(xiàn)金流量－債權(quán)人自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤加折舊（ebitda）－所得稅－資本性支出－營運(yùn)資本凈增加＋（發(fā)行的新債－清償?shù)呐f債）。很顯然，若企業(yè)無財務(wù)杠桿，即沒有任何債務(wù)，無需支付利息和償還本金，則股東自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)自由現(xiàn)金流量。簡單地看一個案例其實(shí)說明不了什么問題，因?yàn)檫@個指標(biāo)是從企業(yè)的全局考慮，是一個整體概念，不單純只是數(shù)字之間的組合與計算。

據(jù)國外文獻(xiàn)記載，85%的破產(chǎn)倒閉企業(yè)盈利情況都非常好，破產(chǎn)倒閉的唯一原因是現(xiàn)金流量不足，而且也借不到現(xiàn)金。出于對現(xiàn)金流的重視，世界各國普遍要求企業(yè)披露現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流量表，是指反映企業(yè)在一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表，目的是幫助使用報表的各方更多了解企業(yè)現(xiàn)金流量的影響因素，評價企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力，預(yù)測企業(yè)未來現(xiàn)金流量，為其決策提供有力依據(jù)。巴菲特非常重視分析現(xiàn)金流量表，但他認(rèn)為，現(xiàn)金流量表上的現(xiàn)金流量并非真正的自由現(xiàn)金流量，他從企業(yè)所有者角度提出新的自由現(xiàn)金流量概念，即所有者收益，并提供簡單的估算方法。自由現(xiàn)金流量計算方法巴菲特在伯克希爾1986年年報中以收購Scott Fetzer公司為例，說明現(xiàn)金流量表上按照會計準(zhǔn)則(GAAP)計算的現(xiàn)金流量，并不能反映真實(shí)的長期自由現(xiàn)金流量。他從企業(yè)所有者角度出發(fā)，提出所有者收益才是真正的自由現(xiàn)金流量：“所有者收益包括：報告收益(a)加上折舊費(fèi)用、折耗費(fèi)用、攤銷費(fèi)用和某些其它非現(xiàn)金費(fèi)用(b)，減去企業(yè)為維護(hù)其長期競爭地位和單位產(chǎn)量而用于廠房和設(shè)備的年平均資本性支出(c)等等。(如果企業(yè)需要追加流動資金維護(hù)其長期競爭地位和單位產(chǎn)量，那么追加部分也必須包含在(c)中。但是，如果單位產(chǎn)量不變，那么采用后進(jìn)先出存貨計價方法的企業(yè)通常不需要追加流動資金。)”巴菲特提出的所有者收益與現(xiàn)金流量表中根據(jù)會計準(zhǔn)則計算的現(xiàn)金流量，最大的不同是要扣減掉企業(yè)為維護(hù)長期競爭優(yōu)勢地位的資本性支出：“由于(c)企業(yè)為維護(hù)其長期競爭地位和單位產(chǎn)量的年平均資本性支出只能是估計，而且有時是一種極難做出的估計，所以所有者收益公式就不會產(chǎn)生根據(jù)會計準(zhǔn)則編制的現(xiàn)金流量表中提供的現(xiàn)金流量值?！?“大多數(shù)企業(yè)經(jīng)理人不得不承認(rèn)，在更長的時期中，僅僅是為了保持企業(yè)目前的單位產(chǎn)量和競爭地位，需要在經(jīng)營中投入比(b)非現(xiàn)金費(fèi)用更多的資金。如果存在這種增加投入的必要性，也就是說如果(c)年平均資本性支出超過(b)非現(xiàn)金費(fèi)用，那么根據(jù)會計準(zhǔn)則計算的現(xiàn)金流量收益就會大于所有者收益?！庇捎谝浪阗Y本支出，因此計算巴菲特所說的自由現(xiàn)金流量非常復(fù)雜。巴菲特對于那些競爭優(yōu)勢未來能夠長期持續(xù)的超級明星企業(yè)，提出一個簡單的計算方法，就是凈利潤加折舊?！霸赟cott Fetzer和我們擁有的其它企業(yè)中，我們認(rèn)為以歷史成本為基礎(chǔ)的(b)，也就是不包括無形資產(chǎn)的攤銷和其它收購價格調(diào)整，在數(shù)額上相當(dāng)接近于(c)年平均資本性支出。這是我們將攤銷費(fèi)用和其它收購價格調(diào)整分列的原因，而且也是各個企業(yè)的收益而不是財務(wù)報表數(shù)值更接近于所有者收益的原因?！睍嫈?shù)字只是估值出發(fā)點(diǎn)巴菲特思考真正的自由現(xiàn)金流量本質(zhì)時，用的不是教科書上的知識，也不是會計準(zhǔn)則中的規(guī)定，而是生活中的常識。將自己看作一個企業(yè)，每年的工資收入等就是現(xiàn)金流入，你的消費(fèi)支出就是現(xiàn)金流出，收支相抵剩下的現(xiàn)金就是當(dāng)年現(xiàn)金凈流入。盡管手頭上有很多現(xiàn)金，但肯定不能全部花光吃光。因?yàn)樾枰鄣粝喈?dāng)大一部分現(xiàn)金，用來維護(hù)生存和發(fā)展的長期支出。除此之外，才是可以自由支出的現(xiàn)金。企業(yè)和個人一樣，也必須有很大一部分資本支出用于維護(hù)和發(fā)展企業(yè)長期競爭優(yōu)勢，除此之外，才是可以全部分配給股東的自由現(xiàn)金流量。因此，巴菲特提醒，不要把財務(wù)報表上的會計數(shù)字看得過于神圣，這只不過是投資者對公司進(jìn)行估值的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)而已，只是估值的出發(fā)點(diǎn)。“懷疑財務(wù)報表數(shù)值也許看起來有些不敬。但是，會計師的工作是記錄，而不是估值，估值是投資者和經(jīng)理人的工作。會計數(shù)據(jù)當(dāng)然是企業(yè)的語言，而且為任何評估企業(yè)價值并跟蹤其發(fā)展的人提供巨大的幫助。它們是對自己的企業(yè)和其他企業(yè)進(jìn)行估值的出發(fā)點(diǎn)。但是經(jīng)理人和所有者要記住，會計僅僅有助于經(jīng)營思考，而永遠(yuǎn)不能代替經(jīng)營思考”。(作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點(diǎn)，并非任何勸誘或投資建議。)

自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流-資本支出 1， 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 2， 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 3， 我的觀點(diǎn)是不等于，這個資本支出計算起來是稍微復(fù)雜點(diǎn)的，不能直接引用現(xiàn)金流量表中的“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”。首先來看下FCF的定義，自由現(xiàn)金流就是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中可以持續(xù)產(chǎn)生的（注意持續(xù)這兩個字）并扣除掉企業(yè)的資本性支出（建廠房擴(kuò)大生產(chǎn)，購買設(shè)備等等）后還剩下的現(xiàn)金流入，這個現(xiàn)金可以拿來付給它的股東作為回報。很多價值投資者就是用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法來計算股票的價值的，聽說巴菲特也用這個方法。 經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流這個沒有爭議，只需在財務(wù)報表中直接查出使用就好，很簡單。但如何計算資本性支出就復(fù)雜些了。這個指標(biāo)是無法直接查出的，要自己一項(xiàng)項(xiàng)去分析計算出來，我在網(wǎng)上搜過一些資料來研究這個資本性支出，發(fā)現(xiàn)這個問題也有爭議，不過大多數(shù)的技術(shù)文章中都傾向于不能直接使用報表中的“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額” ，要逐項(xiàng)具體分析，如下：1、投資活動現(xiàn)金流入項(xiàng)目 收回投資收到的現(xiàn)金 取得投資收益收到的現(xiàn)金 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 處置子公司及其它營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 收到的其它與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 如果按照謹(jǐn)慎和保守的原則，則以上項(xiàng)目全部不能計入最終的“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”中，就是根本不能考慮這些收入；除非是一種特殊情況，那就是你這個公司本身就是個純投資公司，極端點(diǎn)說就是個純炒股公司，就是靠投資炒股掙錢，這就是你的主要現(xiàn)金流來源。因?yàn)镕CF的定義中說的很清楚，要在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的，并且還必須是可以持續(xù)產(chǎn)生的，你仔細(xì)品品這個“可持續(xù)”的含義，就是說只要是不能持續(xù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流就不能計入，我們看看“投資活動現(xiàn)金流入”項(xiàng)目中有哪一項(xiàng)是可以持續(xù)的每年都流入的，幾乎沒有一項(xiàng)可以?！笆栈赝顿Y收到的現(xiàn)金”行嗎？不行，就算你今年投資股票到年底賺了不少錢，那明年呢？你敢保證還能賺錢嗎？虧了怎么辦？后年呢？你能保證嗎？除非你是投資的無風(fēng)險債券，才能保證，但債券也可能要幾年后才能兌現(xiàn)，并且往往現(xiàn)金流量表中并沒有把投資的詳細(xì)情況向你列出（股票多少，債券多少，其它多少），后面的輔注解釋里也一般找不到。出于保守考慮一般不能計入。 至于“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”、“ 處置子公司及其它營業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額” 這兩項(xiàng)就更不能計入了，金額再高都不能計入。你今年處理固定資產(chǎn)，處置子公司收到些錢，那明年呢？后年呢？關(guān)鍵還在于“持續(xù)性”的問題?！安荒艹掷m(xù)的，必將滅亡”，巴菲特好像說過； 在這里同樣適用。因?yàn)檫@些項(xiàng)目都是些很偶然的和一次性的行為，以后可能就不再做了，所以不能計入。除非你公司列出一個20年（30年）的資產(chǎn)出售計劃，這樣可以勉強(qiáng)認(rèn)為你在20年（30年）里可以持續(xù)，過后還是不行。另外重要的一點(diǎn)是，這些行為并不是企業(yè)的主要業(yè)務(wù)行為和經(jīng)營行為，很多情況下只是主營業(yè)務(wù)外的一些輔助的皮毛性行為，存在很大的不確定性和風(fēng)險性，今天做了明天就收手，企業(yè)并不能靠這個活著，也就是這些收入是不靠譜的，不是企業(yè)的主要收入來源。你想象一下，如國一個企業(yè)靠處置固定資產(chǎn)和出賣子公司活著，或是靠炒股去賺錢，而主營業(yè)務(wù)卻經(jīng)營的一塌糊涂，那你還敢考慮買入這樣的公司。所以這些看來還不錯的現(xiàn)金流入是不能算進(jìn)FCF里的。再看“投資活動現(xiàn)金流出”的項(xiàng)目:2、投資活動現(xiàn)金流出項(xiàng)目構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 投資所支付的現(xiàn)金 取得子公司及其它營業(yè)單位所支付的現(xiàn)金 支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金其中“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”這項(xiàng)肯定是要計入資本支出的，這個應(yīng)該沒有異議；“ 取得子公司及其它營業(yè)單位所支付的現(xiàn)金”這項(xiàng)要具體分析，但基本上這項(xiàng)都要計入，因?yàn)楣就顿Y取得的子公司或營業(yè)單位可能在接下來的日子里要為公司產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流入，也可能要將經(jīng)營業(yè)績合并入公司的財務(wù)報表，跟第一項(xiàng)基本上是一樣的性質(zhì)，自己花錢建了個生產(chǎn)線和直接收購了個小公司的生產(chǎn)線性質(zhì)差不多，有些公司的現(xiàn)金流量表中還會詳細(xì)的列出公司在年度內(nèi)買入或并購的其他小公司或項(xiàng)目，當(dāng)然并購花費(fèi)也應(yīng)該計入資本支出中。另外兩項(xiàng)則要看具體情況，看看財務(wù)報表輔注中有沒有對它們的詳盡解釋和項(xiàng)目明細(xì)，如果查不到詳細(xì)內(nèi)容，則一般建議不用計入資本支出中，當(dāng)然如果你從保守和謹(jǐn)慎的角度考慮，計入資本支出中也是可以的，也就是把這些投資當(dāng)成虧損掉了，這也未嘗不可，保守點(diǎn)嗎，總好過于太過樂觀。我在實(shí)際計算是也是將他們計入資本支出中的，但如果報表有詳細(xì)說明，你確定這些投資是不大可能虧掉的那就不要計入，要具體情況具體分析。 關(guān)于公司估值這一塊，其實(shí)是無法做到精確的，就算你估的很精確在現(xiàn)實(shí)中市場也不一定買你的帳，你估出來股票值10塊，可能它的真實(shí)價值也是如此 ，但熊市一來，它的股價可能會跌到3塊，所以這就涉及到另外一個原則，那就是盡量做到保守和謹(jǐn)慎，寧估低些而不要去高估，因?yàn)楣乐禃r用到的一些參數(shù)和指標(biāo)要靠你自己來設(shè)定，設(shè)定上差一點(diǎn)，結(jié)果出來可能相差很大，所以你想要精確，只能看你對公司的解讀能力和你的眼力了。

那就說明了不適用現(xiàn)金流現(xiàn)值來估算這家企業(yè)。巴菲特采用現(xiàn)金流估值的企業(yè)是要求企業(yè)能持續(xù)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且選的企業(yè)是他自己必須熟悉的企業(yè)，知道企業(yè)的運(yùn)行規(guī)律。如果一定要選擇這公司：通過讀財務(wù)報表，其實(shí)大概也能知道該公司的主營收入，營業(yè)成本。通過這兩項(xiàng)指標(biāo)來估算。要知道盈虧平衡點(diǎn)在哪里，企業(yè)的保本營業(yè)規(guī)模在哪里。如果不能讀懂，就勸諭你放棄這個公司了，投資你讀不懂的公司是個危險的事。