1. 輝山乳業(yè)被誰賣給了哪家企業(yè)

哎呀呀，樓主連輝山都不知道的嗎？看樣子這時候我必須要“挺身而出”了，輝山企業(yè)總部在遼寧沈陽，擁有黃金奶源帶地理優(yōu)勢，而且輝山乳業(yè)長期以來秉承“打造中國最值得信賴的乳品品牌”的企業(yè)理念，還是就是它們家的十天酸奶我也特別喜歡喝，嘻嘻~~

2. 輝山乳業(yè)老總叫什么

渾水調(diào)研公司(Muddy Waters Research)是一家注冊在美國的研究公司，成立于2010年7月，創(chuàng)始人為卡森·布洛克 。

渾水公司自2010年創(chuàng)立以來共做空超過16家中概股，包括分眾傳媒、新東方、輝山乳業(yè)、安踏體育，以及芝華仕沙發(fā)的母公司敏華控股等，其中9家目前已經(jīng)退市。

2020年1月底，渾水公司發(fā)布沽空報(bào)告，指出瑞幸咖啡在經(jīng)營數(shù)據(jù)上存在作假和欺詐行為。 2020年5月18日晚間， 美國做空機(jī)構(gòu)渾水針對跟誰學(xué)發(fā)布做空報(bào)告。

公司名稱

渾水公司

外文名稱

Muddy Waters Research

所屬行業(yè)

調(diào)查取證

成立時間

2010年7月

總部地點(diǎn)

九龍尖沙咀柯士甸道

創(chuàng)始人

卡森·布洛克

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公司簡介

渾水成立于2010年7月，創(chuàng)始人卡爾森·布洛克，畢業(yè)于南加州大學(xué)，主攻金融輔修中文，后攻讀了芝加哥肯特法學(xué)院的法學(xué)學(xué)位。他2005年來到上海，就職于一家美國律所;2008年創(chuàng)辦了一家倉儲物流公司。2010年，卡森對在美國上市的中國公司東方紙業(yè)拜訪時看到，公司廢棄的大門、陳舊的倉庫宿舍以及無所事事的工人與財(cái)報(bào)描述大相徑庭，公司庫存也基本是一堆廢紙。于是2010年6月28日，他召集了一批熟悉中國商業(yè)規(guī)則的人，在香港成立了"渾水公司"(Muddy Waters Research)。"渾水"這個名字取自中國諺語"渾水摸魚"，這個詞簡直一語雙關(guān):既是指公司專門調(diào)查在資本市場里"渾水摸魚"的公司，又指"在渾濁的水中更容易摸到魚"，先把水?dāng)嚋?，然后再通過借券賣出的方式獲利 。

做空案例

根據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》整理的數(shù)據(jù)，截止2019年7月，渾水共狙擊15家企業(yè)，結(jié)果大致有三。一是摘牌退市，二是股價拉低，三是短暫波動后重回升勢。

東方紙業(yè)

2010年6月底至7月22日，渾水公司連續(xù)發(fā)布了六份針對東方紙業(yè)的報(bào)告，報(bào)告稱東方紙業(yè)涉嫌嚴(yán)重的詐騙和造假行為，涉嫌資金挪用、夸大營收和資產(chǎn)估值、毛利潤率等。渾水公司給予東方紙業(yè)股票"強(qiáng)烈賣出"評級，目標(biāo)價低于1美元，而當(dāng)時東方紙業(yè)的股價為8.33美元。這份報(bào)告在市場上引起巨大反響，東方紙業(yè)股價在隨后的一個交易日重挫13%，日成交量接近前一天成交量的7倍多。7月下旬，東方紙業(yè)董事會宣布，聯(lián)合法律事務(wù)所Loeb、德勤等機(jī)構(gòu)，就渾水的質(zhì)疑展開獨(dú)立調(diào)查。在經(jīng)過近5個月的調(diào)查后，東方紙業(yè)董事會審計(jì)委員會于2010年11月29日公布了聯(lián)合獨(dú)立調(diào)查結(jié)果，全面否定了渾水的質(zhì)疑。公司反擊稱渾水發(fā)布做空調(diào)查報(bào)告源于索賄未果，沒有任何證據(jù)證明東方紙業(yè)挪用投資者資金，虛報(bào)營收，虛報(bào)員工數(shù)量，或虛報(bào)前十大客戶關(guān)系。盡管東方紙業(yè)對于渾水的"空襲"一直予以積極回應(yīng)，但一直未徹底打消市場質(zhì)疑。該公司股價從2010年6月28日的收盤價8.33美元，到7月2日已下跌至1.5美元，跌幅超過80%，市值損失1.7億美元 。

綠諾科技

2010年9月份開始的。因?yàn)楫?dāng)時渾水公司看到了《巴倫周刊》上的一篇文章中提及綠諾"已經(jīng)換了三個審計(jì)師，四個首席財(cái)務(wù)官，并兩次調(diào)整以往的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字"。11月10日，渾水發(fā)布了一份長達(dá)30頁的研究報(bào)告，質(zhì)疑綠諾科技偽造客戶關(guān)系、夸大收入以及管理層挪用上市融到的資金等。綠諾科技的股價很快大幅下跌，隨后一家美國律師事務(wù)所對綠諾科技發(fā)起了集體訴訟。該律師事務(wù)所稱綠諾科技向SEC(美國證券交易委員會)遞交的2009年年報(bào)與公司向中國審計(jì)機(jī)構(gòu)遞交營收存在嚴(yán)重不符。最后，在綠諾科技承認(rèn)兩份客戶合同造假的前提下，納斯達(dá)克向其發(fā)出了退市通知 。

中國高速頻道

2011年2月4日，渾水公司發(fā)布一份針對中國高速頻道的研究報(bào)告，質(zhì)疑該公司蓄意夸大盈利能力，還對給出"強(qiáng)力賣出"評級，目標(biāo)價為5.28美元，并聲明將直接參與做空這只涉嫌"造假"的股票。研報(bào)發(fā)布當(dāng)日中國高速頻道便暴跌33.23%，報(bào)收于11.09美元。5月19日，納斯達(dá)克交易所(Nasdaq)否決了中國高速頻道(代碼CCME)的復(fù)牌申請，中國高速頻道被清理至粉單市場交易 。

多元環(huán)球水務(wù)

2011年4月4日，渾水公司發(fā)布對多元環(huán)球水務(wù)的做空報(bào)告，稱其存在財(cái)務(wù)問題，導(dǎo)致多元環(huán)球水務(wù)停牌。2012年6月2日，紐交所宣布，將多元環(huán)球水務(wù)的美國托存股摘牌 。

分眾傳媒

2011年11月21日，渾水公司發(fā)布公告認(rèn)為分眾傳媒虛報(bào)LCD屏數(shù)量、內(nèi)幕交易等問題，當(dāng)日股價跌幅一度高達(dá)39.49%。此后到2012年2月9日之間，渾水又再陸續(xù)發(fā)出4篇報(bào)告。分眾積極回應(yīng)，雙方五度交鋒，分眾傳媒的股價逐漸反彈。盡管擊退了渾水，但是分眾傳媒還是決定通過私有化退出納斯達(dá)克。2012年5月，分眾傳媒宣布完成私有化，并停止在納斯達(dá)克市場交易 。

新東方

2012年北京時間7月17日晚間，新東方于美國時間周二盤前發(fā)布2012年度四季度財(cái)報(bào)，在財(cái)報(bào)中稱公司于7月13日收到美國證券交易委員會(下稱SEC)關(guān)于其可變利益實(shí)體(下稱VIE)股權(quán)變更的調(diào)查函。新東方股價隨之應(yīng)聲而落。周二收盤報(bào)14.62美元，較前一天下跌了34.32%，更令人意想不到的是，就在第二天，渾水公司在網(wǎng)站上發(fā)布了一份近百頁的研究報(bào)告，并配有與新東方首席財(cái)務(wù)官的通話錄音等材料，強(qiáng)烈建議投資者賣出新東方的股票。渾水公司對新東方的主要指責(zé)是刻意隱瞞加盟店信息、營業(yè)收入財(cái)務(wù)造假、稅收減免不合理，以及審計(jì)出現(xiàn)漏洞等。新東方股價隨后應(yīng)聲下跌5.12美元，股價跌破10美元，報(bào)9.5美元，跌幅為35.02%。兩日累計(jì)跌幅57.32%，創(chuàng)五年新低。截至7月26日，新東方收盤價為11.72美元，比消息公布前的股價跌去近半，投資者依然損失慘重 。

網(wǎng)秦

2013年10月24日渾水公司發(fā)布了對中概股網(wǎng)秦公司的一份長達(dá)81頁研究報(bào)告。報(bào)告中對網(wǎng)秦給予了強(qiáng)烈賣出的評級。渾水公司認(rèn)為網(wǎng)秦公司2012年在中國安全領(lǐng)域市場的收入中有72%是虛構(gòu)。渾水公司表示，經(jīng)研究后估算網(wǎng)秦公司在中國的市場份額為1.5%左右，而不是網(wǎng)秦公司提及的大概55%。渾水還估計(jì)網(wǎng)秦在中國的付費(fèi)用戶不足25萬，而不是網(wǎng)秦所聲稱的600萬。針對網(wǎng)秦公司的安全產(chǎn)品Antivirus 7.0，渾水認(rèn)為對消費(fèi)者不安全，網(wǎng)秦在保護(hù)用戶數(shù)據(jù)隱私方面做得不夠。對網(wǎng)秦在國際市場上的收入渾水也提出疑問，還認(rèn)為網(wǎng)秦來自IPO的現(xiàn)金流不可能發(fā)生，理由是中國對于外匯的管制。 受此影響，網(wǎng)秦股價周四盤中一度暴跌60%以上，收報(bào)每股12.09美元，跌幅達(dá)47.16% 。

輝山乳業(yè)

2016年12月渾水公司發(fā)布兩篇報(bào)告，報(bào)告中指出輝山乳業(yè)公司的牧草供應(yīng)來源存在一定的問題，公司在財(cái)務(wù)方面涉嫌夸大利潤和資本開支，而這些指控并非空穴來風(fēng)，而是來自于投資機(jī)構(gòu)的調(diào)查員于2014年訪問了7個牧場所搜集到的證據(jù)。在2017年3月24日，輝山乳業(yè)股價暴跌近90%，30分鐘之內(nèi)市值蒸發(fā)300多億元，當(dāng)日收盤僅剩56.6億港元。隨后，各大銀行開始對輝山乳業(yè)就此事開展審計(jì)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明，輝山乳業(yè)公司在2017年3月17日，通過租賃融資2.5億元，這也恰恰表明其公司內(nèi)部的種種弊端，同時也讓輝山乳業(yè)進(jìn)入停牌階段 。

安踏體育

2019年7月8日，渾水公司發(fā)布了首篇有關(guān)安踏體育的做空報(bào)告，報(bào)告中提到安踏體育與分銷商的關(guān)系處于黑色地帶，經(jīng)營利潤上涉嫌作假，由此來質(zhì)疑安踏體育的財(cái)務(wù)狀況。該報(bào)告一經(jīng)發(fā)出就讓安踏體育股價盤中跌超8%，午后更是宣布停牌 。

瑞幸咖啡

2020年1月底，渾水公司發(fā)布沽空報(bào)告，指出瑞幸咖啡在經(jīng)營數(shù)據(jù)上存在作假和欺詐行為，夸大了門店商品的銷售量，將2019年Q3和Q4季度的每日商品銷量至少夸大了89%和88%。同時，又通過夸大廣告支出，虛報(bào)除咖啡外其他商品的占比來掩蓋單店虧損的事實(shí)。

2020年4月2日，瑞幸咖啡在SEC公布文件顯示，公司過去的確存在造假行為，在2019年Q2至Q4虛假交易22億元。受此影響，瑞幸盤前跌幅已超80%，每股由26.2美元降至每股4.11美元。

跟誰學(xué)

北京時間2020年5月18日晚間消息，做空機(jī)構(gòu)渾水調(diào)研公司發(fā)布做空報(bào)告，稱在線教育機(jī)構(gòu)跟誰學(xué)(NYSE:GSX)至少70%的用戶是虛假的，甚至可能達(dá)到80%;營收情況也是如此。

歡聚集團(tuán)

2020年11月18日，渾水調(diào)研公司在其官網(wǎng)發(fā)布了一篇報(bào)告稱，通過研究了歡聚時代近1.5億筆交易，預(yù)期歡聚時代針對YY直播業(yè)務(wù)報(bào)告的營收中有近90%為偽造數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，YY直播有約50%的禮物打賞收入來自YY內(nèi)部服務(wù)器，另外有約40%的收入來自外部機(jī)器人或者主播刷單。受此影響，導(dǎo)致歡聚集團(tuán)股價異常波動。

相關(guān)爭議

渾水公司的行為并沒有被認(rèn)為完全無可指責(zé)，事實(shí)上很多人認(rèn)為渾水公司的背后有對沖基金在支持，利用了一些混淆視聽的手法通過賣空盈利。而且在渾水公司指責(zé)一家上市企業(yè)前，該企業(yè)股票往往出現(xiàn)異常波動，說明對沖基金的參與，例如展訊公司(美國上市代碼SPRD)被渾水質(zhì)疑前業(yè)績屢屢超出預(yù)期，卻在被質(zhì)疑前兩個月股價從21美金逐步下滑到13美金。對渾水等公司做法存在不當(dāng)?shù)馁|(zhì)疑，最著名的來自李開復(fù)的公開信 。

調(diào)查方法

查閱資料

據(jù)財(cái)新《新世紀(jì)》周刊報(bào)道，查閱資料和實(shí)地調(diào)研結(jié)合是了解一個公司真實(shí)面貌必做的功課。在選定攻擊對象后，渾水必對上市公司的各種公開資料做詳細(xì)研讀。這些資料包括招股說明書、年報(bào)、臨時公告、官方網(wǎng)站、媒體報(bào)道等，時間跨度常常很大。比如在調(diào)查分眾傳媒時，渾水查閱了2005-2011年這六年時間的并購重組事件，從中摘錄了重要信息，包括并購時間、對象、金額等，并根據(jù)這些信息做了順藤摸瓜式的延伸，進(jìn)一步查閱了并購對象的官網(wǎng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等。

理論上講，"信息元"都不會孤立存在，必然和別的節(jié)點(diǎn)有關(guān)聯(lián)。對于造假的企業(yè)來說，要編制一個天衣無縫的謊言，需要將與之有關(guān)聯(lián)的所有"信息元"全部疏通，對好"口供"，但這么做的成本非常高，所以造假的企業(yè)只會掩蓋最明顯的漏洞，心懷僥幸心理，無暇顧及其他漏洞。而延伸信息的搜索范圍，就可以找到邏輯上可能存在矛盾的地方，為下一階段的調(diào)研打下基礎(chǔ)。比如渾水根據(jù)公開信息，層層挖掘出了分眾傳媒收購案中涉及的眾多高層的關(guān)系圖，為揭開分眾傳媒收購案例內(nèi)幕提供了重要線索。

調(diào)查關(guān)聯(lián)方

除了上市公司本身，渾水還非常重視對關(guān)聯(lián)方的調(diào)查。關(guān)聯(lián)方一般是掏空上市公司的重要推手。關(guān)聯(lián)方包括大股東、實(shí)際控制人、兄弟公司等，還包括那些表面看似沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系，但實(shí)際上聽命于實(shí)際控制人的公司。

渾水在查閱綠諾國際的資料時，發(fā)現(xiàn)上市公司2008年和2009年所得稅率應(yīng)該為15%，但實(shí)際納稅為零。經(jīng)過進(jìn)一步查證，發(fā)現(xiàn)上市公司僅為一個殼，所有資產(chǎn)和收入均在關(guān)聯(lián)方的名下，上市公司利潤僅為關(guān)聯(lián)方"賬面騰挪"過來，屬于過賬的"名義利潤"，并發(fā)現(xiàn)實(shí)際控制人向上市公司"借"了320萬美元買豪宅，屬于明令禁止的"掏空上市公司"的行為。

實(shí)地調(diào)研

對公司實(shí)地調(diào)研是取證的重要環(huán)節(jié)。渾水的調(diào)研工作非常細(xì)致，調(diào)研周期往往持續(xù)很久，比如對分眾傳媒的調(diào)研時間長達(dá)半年。調(diào)研的形式包括但不限于電話訪談、當(dāng)面交流和實(shí)地觀察。正所謂"耳聽為虛，眼見為實(shí)"，實(shí)地調(diào)研的結(jié)果往往會大大超出預(yù)期。渾水一般會去上市公司辦公地點(diǎn)與其高層訪談，詢問公司的經(jīng)營情況。渾水更重視的是觀察工廠環(huán)境、機(jī)器設(shè)備、庫存，與工人及工廠周邊的居民交流，了解公司的真實(shí)運(yùn)營情況，甚至偷偷在廠區(qū)外觀察進(jìn)出廠區(qū)的車輛運(yùn)載情況，拍照取證。渾水將實(shí)際調(diào)研的所見所聞與公司發(fā)布的信息相比較，其中邏輯矛盾的地方，就是上市公司被攻擊的軟肋。

比如在調(diào)查東方紙業(yè)時，渾水發(fā)現(xiàn)工廠破爛不堪，機(jī)器設(shè)備是上世紀(jì)90年代的舊設(shè)備，辦公環(huán)境潮濕，不符合造紙廠的生產(chǎn)條件。發(fā)現(xiàn)庫存基本是一堆廢紙，驚呼:"如果這堆廢紙值490萬美元，那這個世界絕對比我想象的要富裕的多得多。"

在調(diào)查中國高速頻道時，渾水實(shí)地察看了50多輛公交車上終端廣告播放情況，發(fā)現(xiàn)司機(jī)都喜歡播放自帶的DVD節(jié)目，高速頻道對終端控制力較弱。調(diào)查多元環(huán)球水務(wù)時，看到其中一個辦公地點(diǎn)形同虛設(shè)，員工毫無工作狀態(tài)，戲稱之為"成人托管所"。

調(diào)查供應(yīng)商

為了解公司真實(shí)經(jīng)營情況，渾水多調(diào)研上市公司的供應(yīng)商，印證上市公司資料的真實(shí)性。同時，渾水也會關(guān)注供應(yīng)商的辦公環(huán)境，供應(yīng)商的產(chǎn)能、銷量和銷售價格等經(jīng)營數(shù)據(jù)，并且十分關(guān)注供應(yīng)商對上市公司的評價，以此作為與上市公司公開信息對比的基準(zhǔn)，去評判供應(yīng)商是否有實(shí)力去和被調(diào)查公司進(jìn)行符合公開資料的商貿(mào)往來。渾水甚至假扮客戶去給供應(yīng)商打電話，了解情況。

比如在調(diào)查東方紙業(yè)時，渾水發(fā)現(xiàn)所有供應(yīng)商的產(chǎn)能之和都遠(yuǎn)小于東方紙業(yè)的采購量。調(diào)查嘉漢林業(yè)時，則發(fā)現(xiàn)其供應(yīng)商和客戶竟然是同一家公司，公司干的是自買自賣、體內(nèi)循環(huán)的把戲。調(diào)查中國高速頻道時，發(fā)現(xiàn)上市公司聲稱自己擁有獨(dú)有的硬件驅(qū)動系統(tǒng)，但是中國高速頻道的供應(yīng)商在阿里巴巴網(wǎng)站公開銷售同樣的產(chǎn)品，任何人都能輕易購得。

除了傳統(tǒng)意義上的供貨商，渾水的調(diào)查對象還包括給上市公司提供審計(jì)和法律咨詢服務(wù)的會計(jì)師和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)。如在調(diào)查多元環(huán)球水務(wù)時，渾水去會計(jì)師事務(wù)所查閱了原版的審計(jì)報(bào)告，證實(shí)上市公司篡改了審計(jì)報(bào)告，把收入至少夸大了100倍。

調(diào)研客戶

渾水尤其重視對客戶的調(diào)研。調(diào)查方式亦包括查閱資料和實(shí)地調(diào)研，包括網(wǎng)絡(luò)調(diào)查、電話詢問，實(shí)地訪談等。渾水重點(diǎn)核實(shí)客戶的實(shí)際采購量、采購價格以及客戶對上市公司及其產(chǎn)品的評價。如渾水發(fā)現(xiàn)中國高速頻道、綠諾國際宣稱的部分客戶關(guān)系根本不存在，而多元環(huán)球水務(wù)的客戶(經(jīng)銷商)資料純屬子虛烏有，所謂的80多個經(jīng)銷商的電話基本打不通，能打通的公司，也從未聽說過多元環(huán)球水務(wù)。

核對下游客戶的實(shí)際采購量能較好地反映上市公司公布信息的真實(shí)性。以東方紙業(yè)為例，渾水通過電話溝通及客戶官網(wǎng)披露的經(jīng)營信息，逐一核對各個客戶對東方紙業(yè)的實(shí)際采購量，最終判斷出東方紙業(yè)虛增收入。虛增的方法其實(shí)很簡單，即擬定假合同和開假發(fā)票，這也是國內(nèi)上市公司造假的通用方法。

客戶對上市公司的評價亦是評判上市公司經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。綠諾國際的客戶對其評價惡劣，稱之為業(yè)界一家小公司，其脫硫技術(shù)由一家科研單位提供，不算獨(dú)有，更不算先進(jìn)，而且脫硫效果差，運(yùn)營成本高，其產(chǎn)品并非像其聲稱的那樣前途一片光明。

重估價值

在整個調(diào)研過程中，渾水常會根據(jù)實(shí)際調(diào)研的結(jié)果來評估公司的價值。如對東方紙業(yè)大致重估了存貨的價值，并且拍攝工廠照片和DV，請機(jī)械工程專家來評估機(jī)器設(shè)備的實(shí)際價值;還觀察工廠門口車輛的數(shù)量和運(yùn)載量來評估公司的實(shí)際業(yè)務(wù)量。

渾水亦善于通過供應(yīng)商、客戶、競爭對手以及行業(yè)專家提供的信息來判斷整個行業(yè)的情況，然后根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)估算上市公司真實(shí)的業(yè)務(wù)情況。價值重估不可能做到十分準(zhǔn)確，但是能大致計(jì)算出數(shù)量級，具有極強(qiáng)的參考意義。為了達(dá)到做空的目的，渾水在狙擊上市公司的時候，不排除有惡意低估其資產(chǎn)價值的可能，但就調(diào)研方法而言，確有值得借鑒之處。

渾水的調(diào)研方法說白了只是正常的盡職調(diào)查，在方法論上確實(shí)并無重大創(chuàng)新，他們極少運(yùn)用復(fù)雜的估值模型去判斷一家公司的價值;然而最簡單的方法往往是最有效的方法，調(diào)研的收獲遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于辦公室里的數(shù)據(jù)處理。在實(shí)施層面上，他們把工作做得很細(xì)致，偶爾也會使用些"投機(jī)取巧"的方法獲取真實(shí)信息--比如假冒潛在客戶騙取上市公司信任。

這么多案例做下來，渾水基本總結(jié)了中國概念股造假的一些規(guī)律，包括設(shè)立殼公司、擬假合同、開假發(fā)票等，目的是虛增資產(chǎn)和利潤，伺機(jī)掏空上市公司。這些都成為渾水關(guān)注的重點(diǎn)，也成為了他們?nèi)∽C的重要依據(jù)。由于渾水的調(diào)研體系全方位覆蓋了被調(diào)查對象的情況，如果想徹底蒙騙過去，那得把所有涉及的方面都做系統(tǒng)的規(guī)劃，這不僅包括不計(jì)其數(shù)的公開資料都口徑一致，也得和所有客戶、供應(yīng)商都對好口供，還得把工商、稅務(wù)、海關(guān)等政府部門圈進(jìn)來。如此造假，成本極其高昂，絕對不比做個真實(shí)的公司去賺錢來得輕松。

傾聽對手

渾水很注重參考競爭對手的經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況，借以判斷上市公司的價值，尤其愿意傾聽競爭對手對上市公司的評價調(diào)查，這有助于了解整個行業(yè)的現(xiàn)狀，不會局限于上市公司的一家之言。

在調(diào)查東方紙業(yè)的時候，渾水把東方紙業(yè)的工廠照片與競爭對手晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、玖龍紙業(yè)和華泰紙業(yè)等做了對比后發(fā)現(xiàn):東方紙業(yè)只能算一個作坊。再對比東方紙業(yè)和競爭對手的銷售價格和毛利率發(fā)現(xiàn)，東方紙業(yè)的毛利率水平處于一個不可能達(dá)到的高度，盈利水平與行業(yè)嚴(yán)重背離。

在調(diào)查綠諾國際和中國高速頻道時，它們都宣稱在本行業(yè)里有某些競爭者--這些競爭者基本都是在行業(yè)內(nèi)知名度很高，然而渾水去訪談競爭對手發(fā)現(xiàn)，這些競爭對手竟然都不知道他們的存在。

請教專家

在查閱資料和實(shí)地調(diào)研這兩個階段，渾水有一個必殺技--請教行業(yè)專家。正所謂"聞道有先后，術(shù)業(yè)有專攻"，請教行業(yè)內(nèi)的專家有利于加深對行業(yè)的理解。該行業(yè)的特性、正常毛利率、某種型號的生產(chǎn)設(shè)備市場價格，從行業(yè)專家處得到的信息效率更快、可信度更高。如當(dāng)年銀廣夏被調(diào)查一樣，一般人難以斷定其生產(chǎn)過程的真?zhèn)?，而行?nèi)專家對此卻熟稔于心。

渾水在調(diào)查嘉漢林業(yè)時請教稅務(wù)專家、調(diào)查東方紙業(yè)時請教機(jī)械專家、調(diào)查分眾傳媒時請教傳媒專家、調(diào)查綠諾國際時請教脫硫技術(shù)專家、調(diào)查多元環(huán)球水務(wù)時請教過制造業(yè)專家。援引專家的言論，總是比自己的判斷更有說服力，這也是渾水樂于請教專家的原因之一。

失敗記錄

渾水公司對中概股的狙擊也并非總是成功，其對展訊公司的狙擊就被認(rèn)為是一次典型的失敗案例。2011年6月28日渾水公司發(fā)表對展訊通信的質(zhì)疑 ，除了就"2009年展訊CFO、審計(jì)委員會、審計(jì)師幾乎同時離職"提問外，還問了以下問題:

·展訊融資4400萬美元前夕，CFO離職

·2010年展訊在中國大陸的增長情況以及某些產(chǎn)品的銷量

·運(yùn)營現(xiàn)金流賬戶的突然增長

·收購MobilePeak的理由

·股東基金是否將被用于購買內(nèi)部人士出售的股票

當(dāng)晚，展訊通信股票從13.68美金跌至最低8.59美金。但展訊公司隨即進(jìn)行有力回應(yīng)，第二天股票即大幅反彈。隨后幾個月持續(xù)上漲，在2011年11月股票上漲到28美金，比渾水質(zhì)疑的低點(diǎn)上升了超過200%。渾水公司CEO面對展訊的回應(yīng)，也只能說"此前對展訊財(cái)報(bào)有誤解 質(zhì)疑旨在尋求對話" ，實(shí)際承認(rèn)質(zhì)疑缺乏根據(jù)。這次對中概股的狙擊失敗被認(rèn)為是渾水首嘗敗績。

3. 誰收購輝山乳業(yè)

楊凱，輝山乳業(yè)董事長、實(shí)際控制人。

　　人物經(jīng)歷楊凱從事糧食機(jī)械、糧食深加工、奶牛養(yǎng)殖及乳品加工等多項(xiàng)涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)近30年。

　　1992年，楊凱曾擔(dān)任沈陽隆迪糧食制品有限公司的副董事長、董事兼總經(jīng)理。沈陽隆迪糧食制品有限公司是一家中外合資企業(yè)，由美國隆迪國際公司投資（以下簡稱“美國隆迪”）。從2003年開始，楊凱就在謀求輝山乳業(yè)的上市，當(dāng)時他還是隆迪公司的總經(jīng)理。

　　2016年，他以260億元身家躋身胡潤榜第66位，一度位居遼寧首富。

4. 輝山乳業(yè)是什么企業(yè)

輝山奶好。遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)，作為中國最大的乳制品企業(yè)之一，長期以來秉承“打造中國最值得信賴的乳品品牌”的理念，致力于中國乳品行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式的探索，從源頭解決乳制品安全的核心問題，成為中國乳業(yè)奶源質(zhì)量建設(shè)的領(lǐng)軍企業(yè)。2021年初，輝山乳業(yè)正式推出輝山金皇后、輝山金裝等多個系列的嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品。依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，一流的研發(fā)能力，領(lǐng)先的生產(chǎn)工藝和質(zhì)量管控體系，打造適合中國寶寶的高品質(zhì)奶粉。同時，輝山乳業(yè)是國內(nèi)第一家具備脫鹽乳清粉商業(yè)化生產(chǎn)資格的企業(yè)。

5. 輝山乳業(yè)上市了嗎

輝山乳業(yè)

中國乳制品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)

輝山乳業(yè)，即遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)，遼寧沈陽的老牌乳企，創(chuàng)建于1951年。曾先后榮獲多項(xiàng)國家、省、市各級政府及行業(yè)殊榮。并于2013年在香港上市，在2017年3月24日之前，市值約為400億港元。

2017年3月24日，輝山乳業(yè)暴跌85%，30分鐘內(nèi)300多億市值灰飛煙滅。隨后一直停牌至今，直到2019年12月18日晚間，被港交所強(qiáng)制退市。

2016年的12月16日和19日，著名的做空機(jī)構(gòu)渾水（MuddyWatersResearch）接連發(fā)布了兩篇做空輝山乳業(yè)（6863.HK）的報(bào)告，稱輝山乳業(yè)自2014年以來一直發(fā)布不實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，報(bào)告以國家稅務(wù)總局增值稅數(shù)據(jù)為證，顯示輝山存在大量欺詐性收入，又指該公司主席楊凱存在挪用公司至少1.5億元人民幣資產(chǎn)。

2020年11月9日，輝山乳業(yè)重整案獲得沈陽中院批準(zhǔn)

6. 輝山乳業(yè)是上市公司嗎

不是雜牌，星恩奶粉來自輝山品牌。

輝山奶粉遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)，作為中國最大的乳制品企業(yè)之一，長期以來秉承“打造中國最值得信賴的乳品品牌”的理念，致力于中國乳品行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式的探索，從源頭解決乳制品安全的核心問題，成為中國乳業(yè)奶源質(zhì)量建設(shè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

7. 輝山乳業(yè)還在生產(chǎn)嗎

從輝山上市公司看，目前已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，是否破產(chǎn)，要看整個輝山集團(tuán)能否盡快處置資產(chǎn)償還占用挪用的上市公司資金

8. 輝山乳業(yè)讓誰收購了

總建筑面積122925平方米。

菲仕蘭輝山乳業(yè)有限公司座落于沈陽市法庫縣秀水河子鎮(zhèn)輝山經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，廠區(qū)面積56萬平方米，總建筑面積122925平方米。設(shè)計(jì)日產(chǎn)量可達(dá)80噸，年生產(chǎn)高端嬰幼兒配方粉可達(dá)26000噸。工廠主要以干濕復(fù)合工藝生產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉，主要產(chǎn)品涵蓋嬰幼兒配方粉的3個段系、5大品相，4種包裝規(guī)格，共計(jì)34個產(chǎn)品。

9. 輝山乳業(yè)股東都有誰

恒大公司一直倡導(dǎo)多元化發(fā)展道路，恒大集團(tuán)打沒有收購輝山乳業(yè)，但擁有輝山乳業(yè)一定股份。