利潤(rùn)可以做再投資來(lái)發(fā)展企業(yè)。創(chuàng)造更大利潤(rùn)。

茅臺(tái)的飛天，以及五糧液的普五，是銷售了幾十年的經(jīng)典品牌了，價(jià)格太透明，經(jīng)銷商想加價(jià)都沒辦法加

就你的這個(gè)問(wèn)題，需要詳細(xì)的用很多知識(shí)給你說(shuō)，才能完整的回答清楚讓你理解原理是什么首先，基本面信息包括業(yè)績(jī)或者利好利空和股價(jià)不是絕對(duì)關(guān)系，而且你所知道的利好利空，都是公司公告以后或者看新聞才知道的消息，你想想，公司老板，大股東甚至行業(yè)對(duì)手，去調(diào)研過(guò)的機(jī)構(gòu)都會(huì)比你先知道情況吧。那么是好他們就會(huì)先賣股票，股價(jià)就會(huì)先漲，是壞就會(huì)先賣出，股票就會(huì)跌。往往在出基本面利好之前先把股價(jià)炒上去，出利好的時(shí)候就會(huì)借消息出貨套人，比如公布三季度利潤(rùn)上升106%的贛鋒鋰業(yè)，當(dāng)天跳空下跌4%，最低位置跌了30%多，現(xiàn)在才漲回來(lái)然后，股票的漲跌，基本面的信息和消息面只決定他的根本質(zhì)量，而不是直接決定因素。直接決定因素，第一是籌碼面，意思就是持有這家股票大多流通股份的人是主力還是散戶，如果是主力，易漲難跌，如果是散戶，易跌難漲。然后，如果是主力的話是哪一種類型的主力。國(guó)家隊(duì)，法人機(jī)構(gòu)，外資這類型的主力，股票確定上漲趨勢(shì)后，就會(huì)沿著固定的均線上漲，正乖離過(guò)大就會(huì)拉回，比如茅臺(tái)，格力的六十日均線。但如果主力是牛散，游資，私募之類，股性就會(huì)較為活躍，來(lái)回波動(dòng)大，需要更多的方法去判斷買賣。直接決定因素，第二是技術(shù)面，技術(shù)面不是網(wǎng)上泛泛而談的什么技術(shù)指標(biāo)，K線組合這些，而是量?jī)r(jià)，趨勢(shì)，波浪，時(shí)間轉(zhuǎn)折等等，這些東西是主力進(jìn)出的痕跡，可以最快捷的判斷要漲要跌或者要盤整。股票不是跌多了就會(huì)漲，有業(yè)績(jī)有概念。會(huì)不會(huì)漲取決于有沒有主力進(jìn)貨做他。而一旦主力進(jìn)貨了，技術(shù)面上就一覽無(wú)余。有不懂可以追問(wèn)

給你個(gè)簡(jiǎn)單的判斷指標(biāo)吧?？梢宰约喝ゲ樵円幌隆Ｎ覀冞x取歷史上幾次低點(diǎn)和高點(diǎn)作為參考。然后根據(jù)大盤低點(diǎn)，高點(diǎn)。所在的日期。來(lái)分析判斷個(gè)股的財(cái)務(wù)指標(biāo)通常最簡(jiǎn)單的就是市盈率。市盈率的使用簡(jiǎn)單有效比如說(shuō)年每股收益是1元。那么按照“合理”的市盈率來(lái)判斷，那么較為合適的投資價(jià)格就是15.到20這個(gè)區(qū)間內(nèi)。股票需要的是經(jīng)驗(yàn)。我給你的是一個(gè)思路。一般盤子在3億左右的股票不錯(cuò)，如果是小盤（1億左右）熊市股價(jià)打到凈資產(chǎn)附近，破發(fā)50%以上的，毛利率極高的個(gè)股有巨大潛質(zhì)。如果你是研究生。要做命題報(bào)告什么的。這個(gè)就需要各項(xiàng)指標(biāo)的分析了。樓上的講的非常對(duì)。通常你做的分析只能是針對(duì)某個(gè)特定的行業(yè)。因?yàn)椴煌袠I(yè)，毛利率不同，經(jīng)營(yíng)周期，和經(jīng)營(yíng)大環(huán)境不一樣。所以沒有一個(gè)相同的基數(shù)。所以你要分析財(cái)務(wù)指標(biāo)和股價(jià)的關(guān)系。就要先選擇某一個(gè)行業(yè)。然后算出行業(yè)的眾多平均數(shù)據(jù)。你看大智慧在思路上很簡(jiǎn)單啦。不過(guò)具體落實(shí)是個(gè)很繁瑣的事情。我可以教你怎么來(lái)看。

因?yàn)樵摴镜漠a(chǎn)品供不應(yīng)求，而且具有較高的毛利率。更重要的是，其產(chǎn)品是地位和身份的象征，所以該公司能夠搶占先機(jī)，并且逐漸擴(kuò)大其市場(chǎng)份額。貴州茅臺(tái)不僅是一家大型的公司，而且也是白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，該公司的發(fā)展越來(lái)越迅猛。即使在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如此嚴(yán)峻的情形下，該公司仍然能夠獲得高額的營(yíng)收，并且擁有極高的凈利潤(rùn)。其斐然的成績(jī)的確令人贊嘆不已，而且是眾多企業(yè)無(wú)法企及的成就。而該公司之所以具有如此強(qiáng)的賺錢能力，有其自身和外部原因。該公司的戰(zhàn)略正確且定位精準(zhǔn)，其主要與高凈值群體進(jìn)行交易，這就是其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。而該公司將提升產(chǎn)品本身的價(jià)值作為目標(biāo)，這便是其精準(zhǔn)的定位。因?yàn)楦邇糁等巳壕哂懈鼜?qiáng)的消費(fèi)能力，而且更加注重產(chǎn)品的象征性意義。所以無(wú)論產(chǎn)品的價(jià)格多高，他們都能接受，而且也會(huì)大量購(gòu)入，這就是其營(yíng)業(yè)額的來(lái)源。該公司的生產(chǎn)效益較高，而且產(chǎn)品升值的速度快。該公司在生產(chǎn)的過(guò)程中不僅能夠自覺接受監(jiān)管，而且也會(huì)不斷優(yōu)化生產(chǎn)程序，從而降低成本。正是因?yàn)槿绱耍栽摴灸軌虮Ｕ袭a(chǎn)品的質(zhì)量，并且逐步提高生產(chǎn)的效率和水平。而值得一提的是，其產(chǎn)品具有極高的熱度，因此漲價(jià)幅度較大，這會(huì)進(jìn)一步增加其營(yíng)業(yè)額。該公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，而且具有極高的辨識(shí)度。雖然其產(chǎn)品的性價(jià)比較低，而且受眾群體較窄，但這正是其優(yōu)勢(shì)所在。因?yàn)檫@類產(chǎn)品更能獲得富人和其他地位較高的人士的喜愛，而且能夠成為他們的首選對(duì)象。所以他們能夠打敗其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并且獨(dú)占鰲頭。在白酒行業(yè)，貴州茅臺(tái)是典型的代表，這就是其辨識(shí)度和品牌力。

付費(fèi)內(nèi)容限時(shí)免費(fèi)查看 回答 超市食品的毛利率第一類：定量包裝食品；何為定量裝食品，相必大家都清楚，通俗點(diǎn)講就是帶克數(shù)有銷售條碼的包裝食品。像這類食品超市的毛利率會(huì)控制在20%，當(dāng)然有些也有列外，品牌度比較高，銷售量比較大的一線食品毛利率沒有20%，很可能在10%-15%。而那些二線三線牌子的食品這有可能毛利率在25%-30%,這樣所有帶條碼掃描的包裝食品綜合毛利率控制在20%左右。第二類：散裝食品 散裝食品大家都知道就是用電子秤稱重的食品。像這類食品銷售量也比較大，品牌也比較多，毛利率基本控制在15%-20%。如果是廠家和超市直接做聯(lián)營(yíng)的話，那毛利率在20%以上了。 第三類：速凍食品 速凍食品大家都非常熟悉，也經(jīng)常吃（譬如低溫牛奶，速凍水餃，湯圓，涮羊肉等等)像這種速度食品銷售量特別大，由其是過(guò)年過(guò)節(jié)，現(xiàn)在老百姓的生活質(zhì)量都提高了，注重健康飲食養(yǎng)生，所以這種速凍食品銷售火爆，毛利率控制在17-25%。 餐飲行業(yè)餐飲企業(yè)的成本核算與工業(yè)企業(yè)不同，它只包括原材料成本及燃燒成本。而除去原料、燃料成本外，餐飲企業(yè)還須支付大量人工、水電、物料消耗、房租、折舊等營(yíng)業(yè)費(fèi)用以及管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，此外還要按營(yíng)業(yè)額5.5%的比例繳納營(yíng)業(yè)稅金。因而，毛利減去“三費(fèi)”及營(yíng)業(yè)稅金以后才是純利，這樣算到最后，餐飲業(yè)企業(yè)的“純利”遠(yuǎn)沒有想象的那么多。廚房毛利核算的正確方法，餐飲企業(yè)要有效地控制生產(chǎn)成本、提高毛利水平，首先必須掌握正確的毛利核算方法，并將營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用與生產(chǎn)成本分開核算并合理歸集，這是提高毛利的前提。 美容行業(yè)大家對(duì)于美容院加盟店的毛利在一定程度上是有所誤解的，毛利與營(yíng)業(yè)額一直是消費(fèi)者容易混淆的相關(guān)概念，毛利是美容院減去所有投入成本所得到的凈利潤(rùn)，是美容院老板真正所能賺到的錢。想要提高毛利率要注重開源節(jié)流，因?yàn)槊廊菰菏且粋€(gè)消費(fèi)性場(chǎng)所，顧客對(duì)于美容院的裝修以及美容師的服務(wù)都是有較高要求的;這就意味著美容院每年都需要拿出一大筆錢，對(duì)院內(nèi)的裝修進(jìn)行維護(hù)，并且需要聘請(qǐng)專業(yè)的美容技師，不斷對(duì)美容師進(jìn)行培訓(xùn)，這些成本都需要嚴(yán)格控制。 提問(wèn) 建筑勞務(wù)行業(yè) 回答 建筑勞務(wù)公司的毛利率在20%到40%左右 如果我的回答對(duì)您有所幫助，希望在您方便的情況下，給我一個(gè)贊，祝您生活愉快！[心] 更多4條 

今年的A股市場(chǎng)專治各種不服。從1200元的貴州茅臺(tái)，到99倍市盈率的恒瑞醫(yī)藥，再到3000億市值的醬油股。什么樣的白馬股都可能會(huì)辜負(fù)你，只有消費(fèi)行業(yè)的核心資產(chǎn)才是穩(wěn)穩(wěn)的幸福。不過(guò)從傳統(tǒng)意義上的估值情況來(lái)看，大消費(fèi)板塊無(wú)論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經(jīng)不便宜了：① 食品飲料行業(yè)的PE為32.17倍，達(dá)到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達(dá)到歷史百分位的81%；② 細(xì)分白酒板塊市盈率更是高達(dá)32.17倍，遠(yuǎn)高于歷史均值水平。消費(fèi)股的估值，過(guò)高了嗎？國(guó)泰君安零售團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布《堅(jiān)守消費(fèi)龍頭，分享中國(guó)成長(zhǎng)》，詳細(xì)地分析了消費(fèi)股估值邏輯正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變。本文共2303字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間10分鐘，拉至本文底部可閱讀本文核心觀點(diǎn)。還記得美國(guó)“漂亮50”嗎？探討消費(fèi)白馬股估值是否過(guò)高的問(wèn)題之前，我們不妨先回顧下美國(guó)20世紀(jì)70年代初的“漂亮50”行情。所謂“漂亮50”，指的是美國(guó)20世紀(jì)60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50只大盤股，它們當(dāng)中有很多我們至今仍然耳熟能詳?shù)南M(fèi)品牌，比如麥當(dāng)勞、可口可樂等等?！捌?0”一個(gè)最主要的特點(diǎn)就是高盈利、高PE同時(shí)存在，直譯為“很貴的好股票”。自1971年開始，“漂亮50”股價(jià)和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數(shù)超過(guò)40倍，最高的寶麗來(lái)公司估值甚至超過(guò)了90倍，而同期標(biāo)普500估值中位數(shù)僅為12倍。但另一方面，“漂亮50”的投資回報(bào)率也十分驚人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指數(shù)累計(jì)上漲89%，相較標(biāo)普500獲得35%超額收益。反觀中國(guó)，目前消費(fèi)板塊最大的爭(zhēng)議點(diǎn)無(wú)疑是“估值是否過(guò)高”。我們認(rèn)為，當(dāng)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，對(duì)其龍頭不應(yīng)該簡(jiǎn)單地按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。02 消費(fèi)股估值模型正在發(fā)生變化從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉(zhuǎn)變。而這背后，是資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)行業(yè)的理解在進(jìn)化。我們以耳熟能詳?shù)娜赋补緸槔治銎浒l(fā)展周期中的估值模型切換。作為全球化食品巨頭，雀巢公司1989-2000年處于快速發(fā)展期，這一階段PE估值穩(wěn)定提升；2000-2008年，PE估值與營(yíng)收增速同步波動(dòng)；2009年至今，雀巢通過(guò)并購(gòu)整合，業(yè)務(wù)板塊與產(chǎn)品品牌不斷壯大和完善，實(shí)現(xiàn)了高度穩(wěn)健的內(nèi)生增長(zhǎng)，估值溢價(jià)越來(lái)越明顯。在2017年，雀巢的PE達(dá)到歷史最高水平35倍，為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。從這個(gè)案例我們可以看出，一旦消費(fèi)品企業(yè)建立起穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)的盈利能力，估值不會(huì)下降，反而會(huì)屢創(chuàng)新高?？v觀整個(gè)海外市場(chǎng)，消費(fèi)龍頭進(jìn)入成熟期后，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速可能趨緩，但估值水平并不會(huì)下降。消費(fèi)龍頭一旦建立起足夠深的“護(hù)城河”，穩(wěn)健增長(zhǎng)、市占率提升、盈利改善、持續(xù)分紅等就足以支撐其估值水平。03 機(jī)構(gòu)抱團(tuán)消費(fèi)龍頭達(dá)到歷史高位在目前的中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)，盡管大消費(fèi)行業(yè)估值已然不便宜，但眾多機(jī)構(gòu)資金依然保持較高的配置熱情。從國(guó)內(nèi)資金配置的角度而言，消費(fèi)白馬的配置熱情達(dá)到空前水平。從海外資金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股納入比例，北上資金加速流入，大消費(fèi)行業(yè)占據(jù)配置榜首。縱觀市場(chǎng)，我們不難發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)股尤其受到大資金的重點(diǎn)青睞。分析其背后原因，我們認(rèn)為有兩點(diǎn)：1、業(yè)務(wù)模式清晰，財(cái)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)單 2、經(jīng)濟(jì)下行期更具避險(xiǎn)屬性消費(fèi)股抱團(tuán)行情何時(shí)會(huì)結(jié)束？仍舊以美國(guó)“漂亮50”為例，“漂亮50”行情走向終結(jié)主要有三方面原因：1）美國(guó)大幅的財(cái)政赤字和信貸擴(kuò)張積聚高通脹泡沫，糧食危機(jī)觸發(fā)CPI上行，美聯(lián)儲(chǔ)不得不加速收緊貨幣政策；2）1973年石油危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致通脹進(jìn)一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業(yè)盈利，企業(yè)毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉(zhuǎn)熊；3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE開始回落，盈利穩(wěn)定性受到市場(chǎng)質(zhì)疑。我們認(rèn)為，A股機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象只可能在兩種情況下被打破：1）消費(fèi)龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)低于預(yù)期，但目前而言，貴州茅臺(tái)、五糧液、格力電器、美的集團(tuán)等白馬股營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）像美國(guó)“漂亮50”那樣，A股遭遇大的外部變動(dòng)，例如中美摩擦全面升級(jí)或全球經(jīng)濟(jì)斷崖式衰退，但目前來(lái)看概率很小。兩種情況在目前來(lái)看可能性都很小。后續(xù)如何配置？后續(xù)配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機(jī)會(huì)。1）供給看效率：經(jīng)營(yíng)效率高、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭企業(yè)，將會(huì)持續(xù)通過(guò)擠壓中小企業(yè)的市場(chǎng)份額來(lái)獲得成長(zhǎng)，值得重點(diǎn)關(guān)注。2）需求看紅利：三四線市場(chǎng)仍存在巨大的消費(fèi)需求紅利，看好所處賽道成長(zhǎng)性強(qiáng)、行業(yè)邏輯和收入端均有支撐的企業(yè)，尤其是戰(zhàn)略重心向低線級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)張、能夠通過(guò)自身管理及成本優(yōu)勢(shì)提升市場(chǎng)份額的龍頭公司。本文觀點(diǎn)總結(jié)：1從傳統(tǒng)意義上來(lái)說(shuō)，大消費(fèi)板塊現(xiàn)在已經(jīng)不便宜了。2 但消費(fèi)行業(yè)發(fā)展到一定階段，其龍頭股不應(yīng)簡(jiǎn)單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。3消費(fèi)行業(yè)的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉(zhuǎn)變。消費(fèi)龍頭一旦建立起足夠深的“護(hù)城河”，穩(wěn)健增長(zhǎng)、市占率提升、盈利改善、持續(xù)分紅等就足以支撐其估值水平。4 國(guó)內(nèi)資金和海外資金在大消費(fèi)行業(yè)保持了較高的配置熱情。消費(fèi)股受到大資金青睞的原因是其業(yè)務(wù)模式清晰，財(cái)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)單，且在經(jīng)濟(jì)下行期更具避險(xiǎn)屬性。5 消費(fèi)股抱團(tuán)行情在短期內(nèi)不容易被打破。后續(xù)配置上，從供給看，關(guān)注龍頭企業(yè)；從需求看，關(guān)注成長(zhǎng)性強(qiáng)、行業(yè)邏輯和收入端均有支撐的企業(yè)。

今年的A股市場(chǎng)專治各種不服。從1200元的貴州茅臺(tái)，到99倍市盈率的恒瑞醫(yī)藥，再到3000億市值的醬油股。什么樣的白馬股都可能會(huì)辜負(fù)你，只有消費(fèi)行業(yè)的核心資產(chǎn)才是穩(wěn)穩(wěn)的幸福。不過(guò)從傳統(tǒng)意義上的估值情況來(lái)看，大消費(fèi)板塊無(wú)論市盈率（PE）還是市凈率（PB），都已經(jīng)不便宜了：① 食品飲料行業(yè)的PE為32.17倍，達(dá)到歷史百分位68%，PB為6.5倍，達(dá)到歷史百分位的81%；② 細(xì)分白酒板塊市盈率更是高達(dá)32.17倍，遠(yuǎn)高于歷史均值水平。消費(fèi)股的估值，過(guò)高了嗎？國(guó)泰君安零售團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布《堅(jiān)守消費(fèi)龍頭，分享中國(guó)成長(zhǎng)》，詳細(xì)地分析了消費(fèi)股估值邏輯正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變。本文共2303字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間10分鐘，拉至本文底部可閱讀本文核心觀點(diǎn)。還記得美國(guó)“漂亮50”嗎？探討消費(fèi)白馬股估值是否過(guò)高的問(wèn)題之前，我們不妨先回顧下美國(guó)20世紀(jì)70年代初的“漂亮50”行情。所謂“漂亮50”，指的是美國(guó)20世紀(jì)60年代末至70年代初，在紐約證券交易所備受追捧的50只大盤股，它們當(dāng)中有很多我們至今仍然耳熟能詳?shù)南M(fèi)品牌，比如麥當(dāng)勞、可口可樂等等?！捌?0”一個(gè)最主要的特點(diǎn)就是高盈利、高PE同時(shí)存在，直譯為“很貴的好股票”。自1971年開始，“漂亮50”股價(jià)和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位數(shù)超過(guò)40倍，最高的寶麗來(lái)公司估值甚至超過(guò)了90倍，而同期標(biāo)普500估值中位數(shù)僅為12倍。但另一方面，“漂亮50”的投資回報(bào)率也十分驚人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指數(shù)累計(jì)上漲89%，相較標(biāo)普500獲得35%超額收益。反觀中國(guó)，目前消費(fèi)板塊最大的爭(zhēng)議點(diǎn)無(wú)疑是“估值是否過(guò)高”。我們認(rèn)為，當(dāng)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，對(duì)其龍頭不應(yīng)該簡(jiǎn)單地按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。02 消費(fèi)股估值模型正在發(fā)生變化從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為消費(fèi)行業(yè)的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉(zhuǎn)變。而這背后，是資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)行業(yè)的理解在進(jìn)化。我們以耳熟能詳?shù)娜赋补緸槔治銎浒l(fā)展周期中的估值模型切換。作為全球化食品巨頭，雀巢公司1989-2000年處于快速發(fā)展期，這一階段PE估值穩(wěn)定提升；2000-2008年，PE估值與營(yíng)收增速同步波動(dòng)；2009年至今，雀巢通過(guò)并購(gòu)整合，業(yè)務(wù)板塊與產(chǎn)品品牌不斷壯大和完善，實(shí)現(xiàn)了高度穩(wěn)健的內(nèi)生增長(zhǎng)，估值溢價(jià)越來(lái)越明顯。在2017年，雀巢的PE達(dá)到歷史最高水平35倍，為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。從這個(gè)案例我們可以看出，一旦消費(fèi)品企業(yè)建立起穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、持續(xù)的盈利能力，估值不會(huì)下降，反而會(huì)屢創(chuàng)新高?？v觀整個(gè)海外市場(chǎng)，消費(fèi)龍頭進(jìn)入成熟期后，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速可能趨緩，但估值水平并不會(huì)下降。消費(fèi)龍頭一旦建立起足夠深的“護(hù)城河”，穩(wěn)健增長(zhǎng)、市占率提升、盈利改善、持續(xù)分紅等就足以支撐其估值水平。03 機(jī)構(gòu)抱團(tuán)消費(fèi)龍頭達(dá)到歷史高位在目前的中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)，盡管大消費(fèi)行業(yè)估值已然不便宜，但眾多機(jī)構(gòu)資金依然保持較高的配置熱情。從國(guó)內(nèi)資金配置的角度而言，消費(fèi)白馬的配置熱情達(dá)到空前水平。從海外資金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股納入比例，北上資金加速流入，大消費(fèi)行業(yè)占據(jù)配置榜首?？v觀市場(chǎng)，我們不難發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)股尤其受到大資金的重點(diǎn)青睞。分析其背后原因，我們認(rèn)為有兩點(diǎn)：1、業(yè)務(wù)模式清晰，財(cái)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)單 2、經(jīng)濟(jì)下行期更具避險(xiǎn)屬性消費(fèi)股抱團(tuán)行情何時(shí)會(huì)結(jié)束？仍舊以美國(guó)“漂亮50”為例，“漂亮50”行情走向終結(jié)主要有三方面原因：1）美國(guó)大幅的財(cái)政赤字和信貸擴(kuò)張積聚高通脹泡沫，糧食危機(jī)觸發(fā)CPI上行，美聯(lián)儲(chǔ)不得不加速收緊貨幣政策；2）1973年石油危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致通脹進(jìn)一步惡化，原材料成本上升侵蝕企業(yè)盈利，企業(yè)毛利率和盈利增速雙雙下行，股市由牛轉(zhuǎn)熊；3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE開始回落，盈利穩(wěn)定性受到市場(chǎng)質(zhì)疑。我們認(rèn)為，A股機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象只可能在兩種情況下被打破：1）消費(fèi)龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)低于預(yù)期，但目前而言，貴州茅臺(tái)、五糧液、格力電器、美的集團(tuán)等白馬股營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）像美國(guó)“漂亮50”那樣，A股遭遇大的外部變動(dòng)，例如中美摩擦全面升級(jí)或全球經(jīng)濟(jì)斷崖式衰退，但目前來(lái)看概率很小。兩種情況在目前來(lái)看可能性都很小。后續(xù)如何配置？后續(xù)配置上，我們建議從兩條主線主線挖掘投資機(jī)會(huì)。1）供給看效率：經(jīng)營(yíng)效率高、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的龍頭企業(yè)，將會(huì)持續(xù)通過(guò)擠壓中小企業(yè)的市場(chǎng)份額來(lái)獲得成長(zhǎng)，值得重點(diǎn)關(guān)注。2）需求看紅利：三四線市場(chǎng)仍存在巨大的消費(fèi)需求紅利，看好所處賽道成長(zhǎng)性強(qiáng)、行業(yè)邏輯和收入端均有支撐的企業(yè)，尤其是戰(zhàn)略重心向低線級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)張、能夠通過(guò)自身管理及成本優(yōu)勢(shì)提升市場(chǎng)份額的龍頭公司。本文觀點(diǎn)總結(jié)：1從傳統(tǒng)意義上來(lái)說(shuō)，大消費(fèi)板塊現(xiàn)在已經(jīng)不便宜了。2 但消費(fèi)行業(yè)發(fā)展到一定階段，其龍頭股不應(yīng)簡(jiǎn)單按照市盈率（PE）判斷估值水平高低。3消費(fèi)行業(yè)的估值體系正在從PE模型向DDM模型轉(zhuǎn)變。消費(fèi)龍頭一旦建立起足夠深的“護(hù)城河”，穩(wěn)健增長(zhǎng)、市占率提升、盈利改善、持續(xù)分紅等就足以支撐其估值水平。4 國(guó)內(nèi)資金和海外資金在大消費(fèi)行業(yè)保持了較高的配置熱情。消費(fèi)股受到大資金青睞的原因是其業(yè)務(wù)模式清晰，財(cái)務(wù)內(nèi)容簡(jiǎn)單，且在經(jīng)濟(jì)下行期更具避險(xiǎn)屬性。5 消費(fèi)股抱團(tuán)行情在短期內(nèi)不容易被打破。后續(xù)配置上，從供給看，關(guān)注龍頭企業(yè)；從需求看，關(guān)注成長(zhǎng)性強(qiáng)、行業(yè)邏輯和收入端均有支撐的企業(yè)。