當(dāng)兩個(gè)量的積是一個(gè)常數(shù)，這種關(guān)系叫做反比。飛天茅臺53度500ml 2012年最新價(jià)格1980.00茅臺 飛天 43度 500ml 2012年最新價(jià)格958.00茅臺 飛天 38度 500ml 2012年最新價(jià)格876.00茅臺酒15年陳釀53度500ml 2012年最新價(jià)格7680.00茅臺 30年 陳年茅臺酒 53度 500ml 2012年最新價(jià)格22600.00茅臺 50年 陳年茅臺酒 53度 500ml 2012年最新價(jià)格31600.00茅臺 80年 陳年茅臺酒 53度 500ml 2012年最新價(jià)格319900.00

你好！兩個(gè)變量a和b，如果ab=k（k是常數(shù)，即不變的數(shù)）a和b就是互為反比的量。僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不喜勿噴，謝謝。

兩個(gè)變量的乘積為一個(gè)不為0的常數(shù)

茅臺a30貴賓酒和茅臺區(qū)別是定位、價(jià)格、口感都不同。1、從定位上講,飛天茅臺定位高端,而貴賓酒a30定位于普通的消費(fèi)2、從價(jià)格上來講,飛天茅臺市場銷售價(jià)格為3000塊錢左右,而貴賓酒a30的市場價(jià)格為100塊錢左右3、從口感上講,飛天茅臺是醬香的典范,而貴賓酒a30口感一般。

　 迄今，滬深兩市有260家上市公司連續(xù)3年分紅。 　據(jù)《證券日報(bào)》數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，持續(xù)分紅的260家公司在近三年的分紅能力穩(wěn)步提升，2005年度正式分紅的平均水平為每10股現(xiàn)金紅利1.6702元，2006年提升至1.8732元，增幅12.15％；時(shí)至2007年度，這些公司分紅能力再度提升，預(yù)計(jì)分紅的平均水平為每10股現(xiàn)金紅利1.922元。從260家公司近三年分紅排行榜上看，2007年每10股現(xiàn)金紅利5元以上的高分紅公司就有19家，而2005年和2006年上榜的僅有11家?？梢哉f，隨著上市公司業(yè)績的穩(wěn)步提升，其分紅能力整體得到提高，高分紅水平的公司也日漸增多。 　　2007年派現(xiàn)能力表現(xiàn)突出的公司中，馳宏鋅鍺高分紅風(fēng)格尤為惹眼，繼2006年度每10股現(xiàn)金紅利30元后，2007年再擬每10股現(xiàn)金紅利20元，成為目前分紅比例最高的公司。鹽湖鉀肥、張?jiān)?/a>A、中國船舶、用友軟件緊隨其后，2007年擬每10股現(xiàn)金紅利超過10元；另有貴州茅臺、雙匯發(fā)展、中遠(yuǎn)航運(yùn)等公司擬每10股現(xiàn)金紅利在5元以上。這些高分紅公司基本都具有多年持續(xù)分紅的能力。比如馳宏鋅鍺自2002年以來均保持著與股東同樂、慷慨分紅的這一作風(fēng)；鹽湖鉀肥則在1997年以來保持了連續(xù)12年的持續(xù)分紅，張?jiān)也保持了自1998年以來的11年的分紅風(fēng)格。統(tǒng)計(jì)顯示，這些持續(xù)分紅的公司業(yè)績十分優(yōu)秀，260家公司2007年合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1858.3億元，同比大增52.92％；加權(quán)平均每股收益為0.7899元，同比大增41.75％，且遠(yuǎn)超過同期A股的業(yè)績水平。包括中國船舶、中信證券、吉恩鎳業(yè)在內(nèi)的40家公司基本每股收益超過1元，占比達(dá)15.38％。 　這260家上市公司沒有顯著的行業(yè)特征，但大多是各行各業(yè)的龍頭企業(yè)：有釀酒食品業(yè)的貴州茅臺、瀘州老窖、張?jiān)、燕京啤酒；有醫(yī)藥類的天士力、康緣藥業(yè)、康恩貝、同仁堂；有有色金屬類的江西銅業(yè)、吉恩鎳業(yè)、廈門鎢業(yè)、馳宏鋅鍺；有地產(chǎn)業(yè)的萬科A、陸家嘴、招商地產(chǎn)、金融街；有機(jī)械行業(yè)的中國船舶、柳工、安徽合力；有鋼鐵類的安陽鋼鐵、濟(jì)南鋼鐵、八一鋼鐵、寶鋼股份等。 　　這些公司近期的股價(jià)表現(xiàn)：有屢創(chuàng)新高的、有相對抗跌的。今年以來，上證綜指累計(jì)跌幅34.5％，260家持續(xù)分紅的股票中有180家跑贏上證綜指，占比近七成，其中豐樂種業(yè)、華帝股份、新賽股份、金牛能源等22家股價(jià)逆勢走高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，持續(xù)分紅股的價(jià)值已經(jīng)被主流機(jī)構(gòu)投資者深挖，但隨著資金面的擴(kuò)容，機(jī)構(gòu)資金存在進(jìn)一步挖掘有投資價(jià)值個(gè)體公司的需求，這從藍(lán)籌股的崛起和部分個(gè)股的抗跌中已現(xiàn)端倪。

封藏級a30?52°貴州茅臺集團(tuán)茅臺醇香封藏級A30 柔雅濃香型500ml，由茅臺出品，生產(chǎn)廠家是茅臺酒廠，在茅臺濃香型白酒中口碑較好。_訪疲好┨ù枷惴獠丶_30_廢閾停喝嵫排ㄏ閾桶拙?_? 精 度：52度_? 含 量：500ML_? 料 表：高粱，小麥，水_? 地：貴州遵義仁懷市_胤絞劍焊稍锿ǚ繅趿勾?

甘肅省白酒市場綜合核心調(diào)查 ［酒營銷第一網(wǎng) 作者：《酒營銷第一網(wǎng)》 更新時(shí)間：2005-11-5 ］ 熱 薦 ★★★★ 一人口和城市：人口2562萬，所轄11地級市、1地區(qū)、2自治州和86縣； 11地級市、1地區(qū) 、2自治州：蘭州市、金昌市、白銀市、天 水市、嘉峪關(guān)市、武威市、張掖市、平?jīng)鍪小⒕迫?、慶陽市、定西市、隴南地區(qū)、臨夏回族自治州、甘南藏族自治州；量 二、產(chǎn)量和容量 產(chǎn)量：近5萬噸/年； 容量：約10萬噸左右，消費(fèi)額達(dá)15億元左右； 2004年2家企業(yè)進(jìn)入白酒生產(chǎn)工業(yè)100強(qiáng)： 濱河食品工業(yè)有限責(zé)任公司 涼州皇臺酒實(shí)業(yè)有限公司 A、甘肅濱河集團(tuán)：成立于1984年，甘肅省60家重點(diǎn)企業(yè)之一?？傎Y產(chǎn)己超過4.9億，員工1400多人。集團(tuán)現(xiàn)擁有全資、控股和參股企業(yè)20余個(gè)，苗木和釀酒原料基地2處1.5萬畝，白酒研發(fā)和營銷中心各1個(gè)，工藝、產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力雄厚?，F(xiàn)己形成了產(chǎn)、加、銷一條龍、貿(mào)、工、農(nóng)、科一體化的發(fā)展格局。濱河牌商標(biāo)為甘肅省著名商標(biāo)，濱河集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)是白酒和葡萄酒，年生產(chǎn)能力分別達(dá)到2萬噸和1萬噸。集團(tuán)在具有顯著地域優(yōu)勢的甘肅張掖、四川蒲江和貴州茅臺鎮(zhèn)均建有優(yōu)質(zhì)原料基地。是目前全國唯一能夠生產(chǎn)濃、醬、清等不同香型酒的企業(yè)，其生產(chǎn)工藝達(dá)到全國白酒行業(yè)領(lǐng)先水平。其中“九輪發(fā)酵工藝”，“大成釀造工藝”，“高溫儲存工藝”等多項(xiàng)工藝己申報(bào)或獲得國家專利。集團(tuán)著力打造成的戰(zhàn)略性品牌主要有九糧王、九液、九糧國風(fēng)、九糧天脈、華夏驕子、飛天花雨、酒道、國風(fēng)干紅等。濱河牌系列白酒為甘肅省“名牌產(chǎn)品”和“隴貨精品”。 B、甘肅涼州皇臺酒實(shí)業(yè)有限公司：省內(nèi)唯一一家上市的白酒企業(yè)。構(gòu)建的西北最大的以白酒、食用酒精、葡萄酒、養(yǎng)殖、種值、科技開發(fā)、物業(yè)管理為主導(dǎo)的跨行業(yè)、跨部門的集工、農(nóng)、商、貿(mào)、服務(wù)于一體的國有大型企業(yè)集團(tuán)。是目前甘肅最大的白酒釀造企業(yè)。公司因技術(shù)設(shè)備先進(jìn)，檢測手段完善，管理體系科學(xué)，被國家經(jīng)貿(mào)等六部委審定變證進(jìn)入全國大型一檔工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，并被甘肅省人民政府列為甘肅省30家建立現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)單位之一，批準(zhǔn)組建企業(yè)集團(tuán)授權(quán)經(jīng)營國有資產(chǎn)。集團(tuán)公司生產(chǎn)的涼州皇臺、涼州牌兩大系列的產(chǎn)品全部達(dá)到了國家優(yōu)級品標(biāo)準(zhǔn)，尤其名牌產(chǎn)品涼州皇臺牌金皇臺以質(zhì)量上乘，品質(zhì)卓越，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)口感概念的優(yōu)勢，入榜甘肅省首批隴貨精品，甘肅省第一、二屆馳名商標(biāo)，并被黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人以及白酒專家譽(yù)為南有茅臺、北有皇臺”而蜚聲海內(nèi)外，并屢次在國內(nèi)酒類展 評會上榮獲殊榮，連年列入國家名優(yōu)酒調(diào)撥計(jì)劃。 銷售前三品牌 省內(nèi)品牌銷售前三名：濱河、涼州皇臺酒、隴南春 省外品牌銷售前四名：五糧液、全興、肖爾布拉克、河套老窖； 眼下看來，甘肅白酒市場出現(xiàn)了兩個(gè)明顯勢頭，一個(gè)是去年隴酒經(jīng)過激勵(lì)角逐后，幾個(gè)獲得消費(fèi)者認(rèn)可的隴酒代表性品牌予以保留，譬如“世紀(jì)金徽”、“酒道”、“本色”、“古河州”、“圣酒”、“康熙1698”、“英雄”等隴酒中的精品。二是甘肅酒廠繼續(xù)迎合“一年喝倒一個(gè)酒牌子”的甘肅酒市，強(qiáng)力向市場推出一些新牌子，如眼下炒作的“隴派”系列酒，“漢唐名家”系列酒，“盟”酒系列，“敬”酒系列，“漢武名將”、“漢武御”系列酒。 “世紀(jì)金徽酒”則從激勵(lì)的市場競爭中得以脫穎而出，它在去年秋冬季向市場推出陳釀系列酒后，其市場表現(xiàn)出強(qiáng)勁勢頭，可以說是橫掃甘肅酒市，連創(chuàng)銷售佳績，去年世紀(jì)金徽系列酒年銷售額超過1.6億萬元，成為眾多隴酒品牌中的佼佼者，是隴酒的代表性品牌。 除了世紀(jì)金徽，在蘭州市終端市場上，憑借廣告優(yōu)勢占有一定市場份額的酒品牌是酒道、飛天花雨、九糧天脈三種類型酒品，主要銷售量集中在餐飲和大型商超，年銷售額超過2.5億元。

皇臺

紫軒酒業(yè)、濱河酒業(yè)

甘肅徽縣的金徽酒；臨夏回族自治州的古河州酒。前者較好

古河洲

濱河集團(tuán) 世紀(jì)金徽 皇臺集團(tuán) 古河州

方成份精選股票型基金投資價(jià)值分析及投資策略基金名稱：南方成分精選股票型證券投資基金基金管理人：南方基金管理有限公司基金類型：契約性開放式投資類型：股票型投資風(fēng)格：成長型業(yè)績衡量基準(zhǔn)：80%×滬深300指數(shù)＋20%×上證國債指數(shù)發(fā)行日期：2007年5月21日-2007年6月1日募集限制：限量100億基金管理費(fèi)：1.50%／年基金托管費(fèi)：0.25%／年最高申購費(fèi)：1.20%/前端，1.80%/后端基金管理人南方基金管理有限公司成立于1998年3月，是國內(nèi)首家規(guī)范的基金管理公司，注冊資本1.5億元。華泰證券、深圳機(jī)場、廈門國投和興業(yè)證券為其股東，分別持有45%、30%、15%、和10%的股權(quán)。迄今為止，旗下共管理4支封閉式基金：基金開元、基金天元、基金金元(在“封轉(zhuǎn)開”過程中)和基金隆元；9支開放式基金：南方寶元債券、南方避險(xiǎn)增值、南方多利中短債、南方高增長、南方積極配置、南方績優(yōu)成長、南方穩(wěn)健成長、南方穩(wěn)健成長2號和南方現(xiàn)金增利。截至2007年一季度末，這13支基金的總份額約為577億，其管理的規(guī)模在所有基金公司處于第三位?；鸷喗椋耗戏匠煞志x股票型基金是由封閉式的基金金元轉(zhuǎn)型而來，其擬任的基金經(jīng)理王黎敏先生，現(xiàn)任基金金元的經(jīng)理?；鸾鹪獩]有業(yè)績比較基準(zhǔn)，我們以80%×滬深300指數(shù)+20%×上證國債指數(shù)作為其業(yè)績基準(zhǔn)，圖1顯示王黎敏先生上任以來，基金金元的業(yè)績表現(xiàn)超越了其業(yè)績基準(zhǔn)。圖1 基金金元業(yè)績表現(xiàn)(2006 年3 月17 日—2007 年5 月11 日)(圖片見http://www.zhifoo.com/DocView.aspx?ID=59112)投資理念和策略南方成分精選股票型基金的投資目標(biāo)是：精選成份股，尋找驅(qū)動力型的領(lǐng)先公司，追求超額收益。在理念和策略上，南方成分精選股票型基金采取積極投資的策略，緊密把握和跟蹤中國宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)增長周期和企業(yè)成長周期，以對國民經(jīng)濟(jì)增長具有驅(qū)動力作用的行業(yè)和成長企業(yè)為投資對象。該基金優(yōu)先配置2－3個(gè)驅(qū)動力型增長行業(yè)中的代表企業(yè)，投資比例占股票市值部分的30％±10％。此外選擇其他行業(yè)中符合行業(yè)領(lǐng)先型的成長企業(yè)為投資對象，這部分企業(yè)占股票市值部分的70％±10％。在行業(yè)方面，基金金元重點(diǎn)配置了金屬非金屬、金融保險(xiǎn)和房地產(chǎn)等行業(yè)，其截至2007年3月31日的十大重倉股如表1所示。表1 基金金元十大重倉股序號 股票名稱 市值占凈值比(%)1 太鋼不銹 8.852 萬科A 8.513 中信證券 7.994 招商銀行 7.965 福耀玻璃 5.416 貴州茅臺 5.147 煙臺萬華 3.298 中集集團(tuán) 3.009 S湘火炬 2.6110 新安股份 2.61數(shù)據(jù)來源：南方基金管理公司，數(shù)據(jù)截止日期2007 年3 月31 日業(yè)績基準(zhǔn)南方成分精選股票型基金的業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)為80%×滬深300 指數(shù)+20%×上證國債指數(shù)這一比例的設(shè)定，和基金投資范圍中約定的“股票占基金資產(chǎn)的60%-95%，且80%為驅(qū)動力型增長行業(yè)的代表性企業(yè)和行業(yè)領(lǐng)先型成長企業(yè)股票”相適應(yīng)。滬深300指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制并發(fā)布，由滬深兩市流動性最好、市值最大的300支股票構(gòu)成，代表了兩市70%以上的總市值和60%以上的流通市值，具有良好的市場代表性和可投資性。隨著大盤股集中上市和指數(shù)期貨的臨近，滬深300指數(shù)受到越來越多的關(guān)注。從企業(yè)的盈利能力和目前的估值水平數(shù)據(jù)來看，滬深300指數(shù)仍然代表了市場上最具備投資價(jià)值和盈利能力的一批上市公司。從業(yè)績質(zhì)量和成長性角度來看，滬深300指數(shù)成份股也是市場中的佼佼者。滬深300指數(shù)在今年表現(xiàn)良好，截至2007年5月11日，其回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到了81.41%，其風(fēng)險(xiǎn)水平也沒有明顯高出市場平均風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，滬深300指數(shù)作為南方成分精選股票型基金的業(yè)績基準(zhǔn)，具有良好的可投資性和優(yōu)異的市場表現(xiàn)。投資建議2007年以來，上市公司的內(nèi)生性增長帶來的業(yè)績提升以及外延式的規(guī)模擴(kuò)張帶來的業(yè)績快速增長，如資產(chǎn)注入和并購擴(kuò)張等，都為相關(guān)的成長型股票帶來了良好的回報(bào)。我們預(yù)期這種趨勢還將持續(xù)下去，因此，成長型基金有望獲得較好的收益。我們預(yù)期南方成分精選股票型基金在封轉(zhuǎn)開后將以較高比例投資于股票，并適時(shí)根據(jù)市場估值水平和整體環(huán)境調(diào)整資產(chǎn)配置比例，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平將與市場上其他成長型基金相當(dāng)，低于直接投資股票，因此適合對風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高的投資者。

是

市凈率 ，軟件上有選項(xiàng)，在右邊　　PB （平均市凈率）　　平均市凈率　　股價(jià) / 賬面價(jià)值　　其中，賬面價(jià)值的含義是：總資產(chǎn) – 無形資產(chǎn) – 負(fù)債 – 優(yōu)先股權(quán)益；可以看出，所謂的賬面價(jià)值，是公司解散清算的價(jià)值。因?yàn)槿绻厩逅?，那么債要先還，無形資產(chǎn)則將不復(fù)存在，而優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)之一就是清算的時(shí)候先分錢。但是本股市沒有優(yōu)先股，如果公司盈利，則基本上沒人去清算。這樣，用每股凈資產(chǎn)來代替賬面價(jià)值，則PB就是大家理解的市凈率了。

PB 解釋一下

pb是市凈率,是當(dāng)前股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。peg指標(biāo)(市盈率相對盈利增長比率)這個(gè)指標(biāo)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。當(dāng)時(shí)他在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較低，同時(shí)它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是peg會非常低。peg魔鏡2009-08-2902:30:05來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào)(上海)跟貼0條手機(jī)看股票汪建經(jīng)常有投資者問我，機(jī)構(gòu)投資者究竟以什么方法進(jìn)行股票估值。其實(shí)估值的方法有很多，絕對估值法有dcf（現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型）、ddm（股利貼現(xiàn)模型）等等，這類方法是通過未來可以預(yù)測的各階段自由現(xiàn)金流或股利進(jìn)行折現(xiàn)，獲得合理的現(xiàn)期股票價(jià)值；相對估值法有pb（市凈率）、pe（市盈率）等，這些方法通過行業(yè)屬性對應(yīng)的合理估值區(qū)間和標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)給其一個(gè)合理價(jià)值區(qū)間。近年來peg指標(biāo)被經(jīng)常使用，peg=pe（當(dāng)前動態(tài)市盈率）/100/g（未來幾年預(yù)計(jì)復(fù)合增長率），一般認(rèn)為peg越低的公司具有較好的投資價(jià)值，peg=1往往被作為是否有投資價(jià)值的分水嶺。其實(shí)peg指標(biāo)在成熟市場中較多運(yùn)用在科技類或成長類公司估值上，因?yàn)檩^高的增長率使得pe/pb等傳統(tǒng)指標(biāo)失效，而未來現(xiàn)金流又非常不好預(yù)測。但在很多市場特別是新興市場，peg被異化和濫用，似乎只要某公司未來三年可以維持30%的利潤增速，給予30倍的pe就是合理的。這種邏輯貌似是有理的，我們進(jìn)行過測算，a公司長期維持年均利潤10%的增速，投資者以10倍pe買入；b公司維持年均利潤30%的增速，投資者以30倍pe買入，兩公司都持有10年，10年后仍以peg的方法分別給予10倍和30倍的估值水平，那么哪個(gè)公司的收益率高呢？結(jié)果是b公司高，且高過a公司近10倍！以貴州茅臺(行情股吧)為例，2003年以來公司以不低于50%的復(fù)合增長率實(shí)現(xiàn)了凈利潤的增長，如果我們在2003年末以當(dāng)期50倍的pe即100元買入并持有到現(xiàn)在，也有不低于6倍的回報(bào)率（而當(dāng)時(shí)的股價(jià)是30元左右，收益率更為驚人），而當(dāng)時(shí)茅臺的股價(jià)和市盈率遠(yuǎn)低于100元/50倍pe，說明一來是熊市中所有股票估值均較低，二來投資者根本沒有預(yù)見到茅臺如此高的復(fù)合增長率（當(dāng)時(shí)之前茅臺也確實(shí)處于厚積薄發(fā)的前夜，沒有體現(xiàn)出高成長）。而近兩年來茅臺的增長率逐步回落到30%左右的水平，市場也相應(yīng)給予30倍左右的pe。茅臺這個(gè)案例還說明：1.投資者以peg標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估值是對利潤趨勢的強(qiáng)化和放大；2.投資者對未來的預(yù)測經(jīng)常有重大偏差，而他們用peg中的g更多地體現(xiàn)為過去的增長率，但他們簡單認(rèn)為未來也將保持這種增長率。這個(gè)結(jié)論必將導(dǎo)致未來的一系列重大失誤。其實(shí)茅臺作為一個(gè)優(yōu)秀的高檔消費(fèi)品公司，其產(chǎn)品競爭力一旦確立、銷售平穩(wěn)放量，利潤的可預(yù)測性較幾乎所有其他行業(yè)來說都高得多，以peg模式對茅臺估值相對比較確定，別的行業(yè)中的公司則基本上都沒這么幸運(yùn)。濫用peg在歷史上的教訓(xùn)比比皆是。以電解鋁行業(yè)中的某上市公司為例，它所處的是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，而且在國內(nèi)產(chǎn)能長期過剩，其盈利特點(diǎn)必然是波動劇烈。2004年以來的年度每股收益分別是0.08、-0.25、0.53、1.42、0.69、0.02元（2009年中報(bào)），如果投資者從2004～2007年的過程來看，似乎體現(xiàn)出“連續(xù)的爆炸式增長”，利潤連續(xù)翻番，似乎給個(gè)50倍pe也說得過去，這樣歷史上的天價(jià)67元也就形成了。要知道，這是典型的周期性企業(yè)，市場居然在利潤最高峰時(shí)給了一個(gè)天價(jià)的市盈率，套在那里的投資者恐怕要熬過漫漫長夜了，因?yàn)閜eg魔鏡的背后就是所謂的“戴維斯雙殺”。“戴維斯雙殺”是對peg模式的天然糾正，一旦企業(yè)盈利增速下降，給予的pe水平就相應(yīng)下移，加上利潤的下滑，得出的股價(jià)目標(biāo)自然就大幅回落（因?yàn)楣蓛r(jià)=每股凈利潤×pe，乘積關(guān)系）。新興市場之所以股價(jià)的波動率非常之高，跟投資者甚至是不少機(jī)構(gòu)投資者混亂的估值體系、濫用peg關(guān)系密切。對于純粹的價(jià)值投資者而言，估值模式一定是基于對上市公司盈利模式的理解進(jìn)行的，不同企業(yè)特性（包括財(cái)務(wù)特性）對應(yīng)完全不同的估值模式（除非你對未來企業(yè)盈利的預(yù)測無比準(zhǔn)確），對于周期類公司運(yùn)用peg無異于自己設(shè)置了定時(shí)炸彈。但可悲的是市場中大多數(shù)公司是有典型周期性的，而大多數(shù)投資者也愿意用peg去對賭。行業(yè)研究員如此，策略研究員如此，很多基金經(jīng)理也是如此。peg魔鏡和“戴維斯雙殺”這對孿生兄弟仍將伴隨著投資者的噩夢進(jìn)行下去，直到大多數(shù)投資者真正成熟的那一天。

根據(jù)價(jià)值投資來說ROE決定的是企業(yè)賺錢能力，ROE越高，企業(yè)賺錢能力越強(qiáng)，越值得投資。PB是市凈率。是股價(jià)與凈資產(chǎn)的比值。低的話要是基本面良好，就值得投資，要破凈的話那就撿到寶貝了。一般來說ROE比pb低，建議不要繼續(xù)持有，這種情況大多數(shù)基本面不是很好。當(dāng)然這是價(jià)值投資流派說法。技術(shù)流、趨勢派，斷線派，消息派不要噴我…

pb是市凈率,是當(dāng)前股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。peg指標(biāo)(市盈率相對盈利增長比率)這個(gè)指標(biāo)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。當(dāng)時(shí)他在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較低，同時(shí)它們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是peg會非常低。peg魔鏡2009-08-29 02:30:05 來源: 第一財(cái)經(jīng)日報(bào)(上海) 跟貼 0 條 手機(jī)看股票 汪建經(jīng)常有投資者問我，機(jī)構(gòu)投資者究竟以什么方法進(jìn)行股票估值。其實(shí)估值的方法有很多，絕對估值法有dcf（現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型）、ddm（股利貼現(xiàn)模型）等等，這類方法是通過未來可以預(yù)測的各階段自由現(xiàn)金流或股利進(jìn)行折現(xiàn)，獲得合理的現(xiàn)期股票價(jià)值；相對估值法有pb（市凈率）、pe（市盈率）等，這些方法通過行業(yè)屬性對應(yīng)的合理估值區(qū)間和標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)給其一個(gè)合理價(jià)值區(qū)間。近年來peg指標(biāo)被經(jīng)常使用，peg=pe（當(dāng)前動態(tài)市盈率）/100/g（未來幾年預(yù)計(jì)復(fù)合增長率），一般認(rèn)為peg越低的公司具有較好的投資價(jià)值，peg=1往往被作為是否有投資價(jià)值的分水嶺。其實(shí)peg指標(biāo)在成熟市場中較多運(yùn)用在科技類或成長類公司估值上，因?yàn)檩^高的增長率使得pe/pb等傳統(tǒng)指標(biāo)失效，而未來現(xiàn)金流又非常不好預(yù)測。但在很多市場特別是新興市場，peg被異化和濫用，似乎只要某公司未來三年可以維持30%的利潤增速，給予30倍的pe就是合理的。這種邏輯貌似是有理的，我們進(jìn)行過測算，a公司長期維持年均利潤10%的增速，投資者以10倍pe買入；b公司維持年均利潤30%的增速，投資者以30倍pe買入，兩公司都持有10年，10年后仍以peg的方法分別給予10倍和30倍的估值水平，那么哪個(gè)公司的收益率高呢？結(jié)果是b公司高，且高過a公司近10倍！以 貴州茅臺(行情 股吧)為例，2003年以來公司以不低于50%的復(fù)合增長率實(shí)現(xiàn)了凈利潤的增長，如果我們在2003年末以當(dāng)期50倍的pe即100元買入并持有到現(xiàn)在，也有不低于6倍的回報(bào)率（而當(dāng)時(shí)的股價(jià)是30元左右，收益率更為驚人），而當(dāng)時(shí)茅臺的股價(jià)和市盈率遠(yuǎn)低于100元/50倍pe，說明一來是熊市中所有股票估值均較低，二來投資者根本沒有預(yù)見到茅臺如此高的復(fù)合增長率（當(dāng)時(shí)之前茅臺也確實(shí)處于厚積薄發(fā)的前夜，沒有體現(xiàn)出高成長）。而近兩年來茅臺的增長率逐步回落到30%左右的水平，市場也相應(yīng)給予30倍左右的pe。茅臺這個(gè)案例還說明：1.投資者以peg標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估值是對利潤趨勢的強(qiáng)化和放大；2.投資者對未來的預(yù)測經(jīng)常有重大偏差，而他們用peg中的g更多地體現(xiàn)為過去的增長率，但他們簡單認(rèn)為未來也將保持這種增長率。這個(gè)結(jié)論必將導(dǎo)致未來的一系列重大失誤。其實(shí)茅臺作為一個(gè)優(yōu)秀的高檔消費(fèi)品公司，其產(chǎn)品競爭力一旦確立、銷售平穩(wěn)放量，利潤的可預(yù)測性較幾乎所有其他行業(yè)來說都高得多，以peg模式對茅臺估值相對比較確定，別的行業(yè)中的公司則基本上都沒這么幸運(yùn)。濫用peg在歷史上的教訓(xùn)比比皆是。以電解鋁行業(yè)中的某上市公司為例，它所處的是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，而且在國內(nèi)產(chǎn)能長期過剩，其盈利特點(diǎn)必然是波動劇烈。2004年以來的年度每股收益分別是0.08、-0.25、0.53、1.42、0.69、0.02元（2009年中報(bào)），如果投資者從2004～2007年的過程來看，似乎體現(xiàn)出“連續(xù)的爆炸式增長”，利潤連續(xù)翻番，似乎給個(gè)50倍pe也說得過去，這樣歷史上的天價(jià)67元也就形成了。要知道，這是典型的周期性企業(yè)，市場居然在利潤最高峰時(shí)給了一個(gè)天價(jià)的市盈率，套在那里的投資者恐怕要熬過漫漫長夜了，因?yàn)閜eg魔鏡的背后就是所謂的“戴維斯雙殺”。“戴維斯雙殺”是對peg模式的天然糾正，一旦企業(yè)盈利增速下降，給予的pe水平就相應(yīng)下移，加上利潤的下滑，得出的股價(jià)目標(biāo)自然就大幅回落（因?yàn)楣蓛r(jià)=每股凈利潤×pe，乘積關(guān)系）。新興市場之所以股價(jià)的波動率非常之高，跟投資者甚至是不少機(jī)構(gòu)投資者混亂的估值體系、濫用peg關(guān)系密切。對于純粹的價(jià)值投資者而言，估值模式一定是基于對上市公司盈利模式的理解進(jìn)行的，不同企業(yè)特性（包括財(cái)務(wù)特性）對應(yīng)完全不同的估值模式（除非你對未來企業(yè)盈利的預(yù)測無比準(zhǔn)確），對于周期類公司運(yùn)用peg無異于自己設(shè)置了定時(shí)炸彈。但可悲的是市場中大多數(shù)公司是有典型周期性的，而大多數(shù)投資者也愿意用peg去對賭。行業(yè)研究員如此，策略研究員如此，很多基金經(jīng)理也是如此。peg魔鏡和“戴維斯雙殺”這對孿生兄弟仍將伴隨著投資者的噩夢進(jìn)行下去，直到大多數(shù)投資者真正成熟的那一天。

我覺得應(yīng)該減持，但得看什么品種。以及需要發(fā)掘其roe/pb 低的原因，看有沒有題材。這要看您的實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)格，對于多數(shù)人，不推薦大量配置。

表示橡木桶儲藏時(shí)間的長短： “X“ 代表五年 “XX“ 代表十年 “XXX“ 代表十五年 “V.O.“ 代表十五年以上 “V.S.O“ 代表20年以上 “V.S.O.P“代表30年以上 “X.O“ 代表40年以上 “EXT-RA“ 代表50年以上

XO是白蘭地的分級法中，算儲存較久的一級。不過在法國的白蘭地，除了法國政府所規(guī)定的事項(xiàng)外，各廠家為了凸顯自己酒款的優(yōu)勢，常常做出比規(guī)定更嚴(yán)格條件，使的各家酒款都有自己的特色。而HENNESSY也是其中的一家。這家的酒款大多是產(chǎn)自干邑區(qū)，所以我們又稱為干邑白蘭地（Cognac）。嗯！請看以下的說明，那是我給我同事上課的教材，應(yīng)該可以有一個(gè)比較完整的介紹，希望可以回答你的問題。一、何謂白蘭地白蘭地之英文字Brandy是由荷蘭文Brande轉(zhuǎn)變而成，所謂白蘭地，指把葡萄酒再加以蒸餾而成的一種烈酒，大凡以果實(shí)為原料，經(jīng)過發(fā)酵、蒸餾過程制成的酒，可稱為白蘭地。法國是世界第一位生產(chǎn)白蘭地的國家，其次為意大利、西班牙、美國和希臘等地區(qū)。白蘭地可分為兩方面而言，1、可稱以任何水果為原料的蒸餾酒。2、單純指以葡萄制成酒再進(jìn)行蒸餾，儲存于橡木桶中的「葡萄白蘭地」而言。但白蘭地的由來卻不是一開始就為了享受這蒸餾酒而來的，因?yàn)樵缙谝蜻\(yùn)輸及交通不便，所以酒精度較低的葡萄酒常受酒變質(zhì)的影響。當(dāng)時(shí)的荷蘭貿(mào)易商就要求將葡萄酒經(jīng)過蒸餾后才方便運(yùn)送，而且加上法國酒稅的改變，出口葡萄酒是依據(jù)重量而非以酒精度課稅，更助長蒸餾的風(fēng)氣。（波特酒也是類似的原因。）由于荷蘭商人的貿(mào)易能力，造成此酒在北歐與英國市場大賣，而英國人將荷文中的（Brandewijn白蘭地葡萄酒）簡稱為BRANDY，以致于后市皆以BRANDY作為此類酒的名稱。二、白蘭地的制造方式前面曾言BRANDY是以葡萄酒蒸餾而來的，那我們就不可以省略這個(gè)原料—葡萄了?，F(xiàn)今白蘭地的主要的葡萄品種為Ugni-Blanc及Colombard，這種葡萄的特性是含糖少，酸味較強(qiáng)，而且還有成熟期晚，抗病性強(qiáng)的特點(diǎn)。而且干邑地區(qū)由于氣候較涼，葡萄的糖度只上升到百分之十八、十九左右。其酸度較高，糖份少產(chǎn)生了以下二種結(jié)果1、因?yàn)樘欠萆?，為了要提高成酒的酒精度，勢必就需要更大量的葡萄，此為其一?、因?yàn)槭褂帽纫话愀嗔康钠咸眩旨由媳旧硭岫雀?，所?a href="/baijiu/13439/">原酒的酸味極為濃郁，況且酸味成份本來就是造就葡萄酒復(fù)雜度的來源之一，所以用此原料所產(chǎn)生的白蘭地就相當(dāng)?shù)拿牢读?。上述為原料部份，以下則介紹制作流程。將葡萄采收、榨汁、發(fā)酵制成葡萄酒外，白蘭地還須要經(jīng)過下列的程序，如蒸餾、儲存、調(diào)配。經(jīng)發(fā)酵完成的葡萄原酒，需盡快進(jìn)行蒸餾。按法國法律規(guī)定，干邑白蘭地（COGNAC）需要在葡萄收成的翌年三月底之前蒸餾；雅馬邑白蘭地（ARMAGNAC）需要在葡萄收成的翌年四月底之前一定要完成蒸餾作業(yè)。蒸餾又可分三種方式，單式蒸餾法、半連續(xù)式蒸餾法及連續(xù)蒸餾法：A、單式蒸餾法單式蒸餾法通常用于法國干邑區(qū)的白蘭地，其酒特征為具有葡萄汁具果汁香味，酒質(zhì)濃烈，味道協(xié)調(diào)。且需經(jīng)過二次的蒸餾。酒精度約70%。B、半連續(xù)式蒸餾法只蒸餾一次，得到約55°~60°的原酒，常用于法國亞馬邑區(qū)（Armagnac），其特征除上述外，不同于單式二次蒸餾法的原酒，它是有強(qiáng)烈特殊的個(gè)性著稱。C、連續(xù)式蒸餾法以法類似于石油的精餾法，有些像是蒸餾塔的結(jié)構(gòu)。用此種方式所蒸餾出的白蘭地口感非常柔順?biāo)冢⑶矣泄南阄?。蒸餾后的白蘭地原酒，還須經(jīng)過儲存的手續(xù)。因?yàn)閯傉麴s完成的原酒為無色透明，口感和香氣都不是非醇厚，所以須經(jīng)存于橡木桶內(nèi)熟成。和紅酒一樣，木桶也有新舊之分，也須要相同的儲存條件，唯一不同的事，紅酒不會因?yàn)槟就岸蓄伾牟顒e，但白蘭地卻非常須要上色這個(gè)條件（WHISKEY亦同）。蒸餾過后的白蘭地原酒，由于帶有原始粗獷的香味，所以必須要經(jīng)過儲存陳熟（Ageing）釀造。而儲存用的容器，一般都使用容量在三百至六百公升左右的木桶。干邑地區(qū)多半使用產(chǎn)于法國中部林茂山森林、拖隆歇森林非常有名的橡木所制成的木桶。而雅邑地區(qū)使用卡斯更出產(chǎn)的橡木桶來儲存原酒。（木桶不僅是儲存容器，其材質(zhì)對于白蘭地品質(zhì)有很大的影響，特別是橡木所含的纖維種類是決定陳熟后酒色香味好壞的直接因素。在木桶洗凈之后，將無色透明的白蘭地原酒裝入，置于溫度變化小的低溫儲藏庫中。經(jīng)過長時(shí)間的儲存，由于與木桶的單寧酸起作用，使白蘭地原酒的粗糙感消失，逐漸呈現(xiàn)出芬芳、圓潤的風(fēng)味，且色澤也會由無色轉(zhuǎn)成琥珀色。儲存在木桶內(nèi)的白蘭地原酒，因葡萄品種、蒸餾、陳熟的差異，使每一桶酒的酒質(zhì)都不盡相同。世界各國的白蘭地都是由數(shù)十種長、短不同時(shí)間熟成的原酒調(diào)配而成（與Blend Whiskey相同），因?yàn)槊恳煌暗陌滋m地口感味道皆不相同，如何使得每年所生產(chǎn)的酒皆有類似的感覺，這就須要透過調(diào)配的功力了。。為了使酒精成分保持一定的濃度，會添加無離子水，然后在攝氏零下五至十度內(nèi)過濾；必要的時(shí)候，用焦糖來調(diào)整酒的色澤，然后裝瓶上市。白蘭地的標(biāo)示法白蘭地的標(biāo)示法是根據(jù)世界各原產(chǎn)地統(tǒng)一稱呼法或是制酒法來規(guī)范。通常白蘭地的種類、品牌、酒精成分、酒廠、酒的容量等皆需標(biāo)示清楚。法國生產(chǎn)的白蘭地，就原酒的儲藏年數(shù)（即陳熟年數(shù)）來設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)。如干邑及雅邑白蘭地的標(biāo)簽上附有「VSOP」「拿破侖」「XO」等標(biāo)示時(shí)，既使是年數(shù)最少的酒也要通過規(guī)定的陳熟期不可。計(jì)算陳熟時(shí)間的方式如下：干邑白蘭地的陳熟期，要從葡萄收成的翌年四月一日開始算，而雅邑白蘭地的陳熟期，則從葡萄收成的翌年五月一日開始算。為期一年的陳熟指數(shù)為0；再經(jīng)過指數(shù)轉(zhuǎn)為一以此類推。例如：「指數(shù)五」的原酒，需要從葡萄收成的翌年四月一日起，經(jīng)過六十到七十二個(gè)月的陳熟期間，才能制成干邑白蘭地。三、產(chǎn)地介紹BRANDY是一種名稱，只要使用相同方式所生產(chǎn)的酒皆可使用這個(gè)名稱，以下就介紹比較出名的產(chǎn)地及酒類。干邑Cognac這個(gè)區(qū)域與之后介紹的雅馬邑Armagnac，為世界上最著名的二大葡萄白蘭地產(chǎn)區(qū)，此區(qū)土壤富石灰質(zhì)(champagne)，非常貧瘠，適合種植葡萄（釀酒葡萄是一種非常卑賤的植物，越肥沃的土壤所種植的葡萄越差。）此地又分為六個(gè)區(qū)域分別為(1)大香檳區(qū)（Grand champagne）、(2)小香檳區(qū)（Petite champagne）、(3)邊林區(qū)（Borderies）、(4)優(yōu)質(zhì)林區(qū)（Fins Boies）、(5)良質(zhì)林區(qū)（Bons Bois）、(6)普通林區(qū)（Bois Ordinaires）。如果使用大香檳區(qū)原料50%，其余使用小香檳區(qū)的原料，就可稱為”Fine Champagne Cognac”。如果全數(shù)使用大香檳區(qū)區(qū)原料，則可以稱為Grand champagne Cognac。雅馬邑Armagnac和干邑區(qū)相同，本區(qū)的白蘭地也是全球著目的焦點(diǎn)，但不同的為蒸餾方式的不同而已，所產(chǎn)的白蘭地酒以質(zhì)樸，粗獷及濃烈的口味為其特征。Armagnac可分為三個(gè)區(qū)，分別為(1)Bas Armagnac (2)Tenareze 和(3)Hawf Armagnac。另外雅馬邑可以有標(biāo)示年份的條件，這是它的特點(diǎn)。法國產(chǎn)白蘭地除上述產(chǎn)地之外，其它葡萄酒產(chǎn)區(qū)也可生產(chǎn)白蘭地，根據(jù)A．R法（制酒規(guī)定法）可分為—紅葡萄蒸餾酒（Eau-de-vie de vin）與酒渣白蘭地（Eau-de-vie de mare），這些酒名之后，需附上產(chǎn)地名，這是辨視的條件。其它種類白蘭地意大利分為一般白蘭地與酒渣白蘭地（Grappa）兩種酒渣白蘭地以榨汁后的酒渣所制作而成的，通常不存放于橡木桶熟成，其成品高酒精且有強(qiáng)烈的味道，非常適合餐后使用。法國有許多優(yōu)秀的水果白蘭地，如諾曼底區(qū)的蘋果白蘭地Calvados，（制法略同Cognac，標(biāo)示亦同），也可稱為Eau de vie de cidre，不過，其它法國區(qū)域也可生產(chǎn)，所以購買時(shí)請注意產(chǎn)地及生產(chǎn)者。櫻桃白蘭地（Eau-de-vie de cerise），一般稱為kirsch。就法國而言，kirsch標(biāo)示是單指以100%櫻桃制成的，但其它標(biāo)示則有可能加入中性酒精來調(diào)整香味。李子白蘭地（Eau-de-vie de Mirabelle），較有名氣的為洛林產(chǎn)的（Mirabelle-de Lorriaine）與凱秋李子白蘭地（Eau-de-viede quetsch）等。西洋梨白蘭地（Eau-de-vie de poire），如果標(biāo)示為poire william，則是以william種的西洋梨制成。

代表等級。軒尼詩XO始創(chuàng)于1870年，位于世界第一奢侈品，（是世界上獨(dú)一無二的）釀造時(shí)間最少是在三十五年以上。

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